(此文於2018/04/11時更新內容。)
在評估正新「價格」前，我們先上個課，但文長，讀友必須要有耐心。
若不想聽我囉嗦，也可以跳過這裡，直接看後面的分析~
- 巴非特要投資人學的第二堂課 - 如何看待市場價格？
市場方面，葛拉漢喻其為「市場先生」，它總是不理性的，脾氣時好時壞，而且大驚小怪，投資人若是受它影響，很容易沉不住氣導致損失，與其擔心現在價格會不會是市場先生的情緒化，不如好好分析一間企業的價值，葛拉漢說：「短期間內股市是個計數器，但長期而言它是個體重計。」我們如果單單以市場價格評估企業「值多少錢？」那真是大錯特錯，唯有質化分析後，再來決定買進價格，看看是否高估了，或被市場忽略，以致非常便宜，巴菲特說：「市場可能有段時間忽視企業的成功，但最終會肯定這個事實。」
價格方面，只要依循葛拉漢的「安全邊際」原則，在安全邊際的狀況下買入一家企業，你的投資風險就能降到最低，巴菲特投資一輩子了，仍說安全邊際原則仍然非常正確，永遠是投資成功的基石，絕大多數戰勝市場的贏家都是如此。
因此決定這家企業是否穩健，保障本金的安全後，就能克服心理的障礙，不受短期波動影響，再決定買進價格就能做到「絕不虧損」的原則了。巴菲特說這段話說的真好：「付出的是價格，得到的價值。」我們在尋找的就是這之間的差距，用吸引人的價格買進有價值的企業。
而對於價格，最常用的方法就是「本益比」評價，通常10倍本益比的股票表示便宜，而15倍為合理，20倍則是昂貴，但這只是數學量化的結果；在《彼得林區-選股戰略》書中提到，研究本益比前，要知道是屬於哪種類型的股票，通常快速成長股的本益比評價要提高，因為市場願意花更多錢投資它，但是緩慢成長股則反之，而且我們要跟同業做比較，才能定位其本益比。
而本益比另外的用法則是用在「波段操作」，因為本益比也可以當成買進後幾年回本的指標，判斷這個價位應該持有幾年，如果短期真的需要資金，而穩健的企業本益比偏低時，則可利用本益比的變化來回操作，在低估時買進，合理時賣出，但若是長期持有策略的投資人，不建議如此。
而本益比也有其缺點，就是營收不穩定或專案入帳的企業不適用此法，如景氣循環股、營建股、設備廠等等，本益比在營收大好時可能會失真，因此評估企業未來能否穩定的保持盈餘，才適合使用；而有人專買本益比低的股票，但是你要知道是屬於什麼股票類型，企業獲利轉差，若伴隨著景氣衰退，股價可能會再下探。
如景氣循環股，原物料價格低廉時，企業成本下降，使得EPS提升，此時本益比相對便宜，股價節節高升，若投資人只看低本益比，就貿然投入，等到景氣反轉時，可能就會套牢在高點，且原物料波動常持續好幾年，投資人要解套必須等待很長的時間，可能賺了股利賠了價差，而景氣循環股則較適用「股價淨值比」來評價。
而林區再次提醒，被本益比卡住是很傻的！如巴菲特後來的操作策略，不再是「雪茄煙屁股」法，他知道本益比不是長久之計，而是買進「合理價格」的企業，只要企業能不斷的提高內在價值，不必為了等便宜價格才買進持有，因為長期而言，市場會在價格上反映股票真正的價值，那時才買進不就虧大了？本益比對我來說只是告訴我，現在是否被低估，要不要買多一點罷了！
巴菲特給我們一個觀念：「以普通價格買進一家績優企業，要比便宜價格買進一家普通企業來的好得多。」
- 言歸正傳，我們該如何評估正新目前的「價格」呢？我們先看一些數據。
首先我們先確認其股票類型，發現其本益比與股價產生背離，為景氣循環股的特性。![]()
(圖片來源：財報狗)
因此我們必須以「股價淨值比」來評價，我們發現目前處於相對低點，那代表可以買進嗎？我們必須確認其「利空」原因。![]()
(圖片來源：財報狗)
1.查看原物料價格走勢不在歷史高價，惟2017下半年，價格略微上漲。
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(圖片來源：https://www.indexmundi.com)
2.利潤比率明顯衰退。
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(圖片來源：財報狗)
3.現金流量表的「融資現金流」也會導致利息費用上升。
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(圖片來源：財報狗)
4.我們看看損益表，發現營收比前年少了近50億，營業成本也上升近55億。現金流量表的舉債，造成財務成本科目上升，影響淨利。
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(圖片來源：正新年報)
5.查看財報附註(六)發現原料成本增加及提列在建工程、附註(二十三)財務成本部分來自銀行借款及公司債、附註(二十四)耗用原料部分及折舊攤銷科目增加。
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(圖片來源：正新年報)
6.比對現金流量表，折舊、攤銷及利息費用，發現與105年增加約3億多，但是稅前淨利差異近100億元，可見原物料成本上升及營收下滑纔是影響主因。
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(圖片來源：正新年報)
7.最後，觀察存貨週轉天數上升。
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(圖片來源：財報狗)
雖資本支出及利息費用不致嚴重影響淨利，但資本支出屬於固定成本，生產線只要開啟，就是得支出，因此營收衰退，對於高資本支出的產業影響很大，再加上2017年原物料成本上升，更是雪上加霜。操作景氣循環股常在高本益比及景氣反轉時買進，而買進成本可參考股價淨值比的價格(目前47~48塊)，目前可能有進場的價值，但營收的下滑得先排除是否為企業競爭力出了問題，對於正新來說，必須觀察存貨週轉率的影響。若問題只出在原物料上漲，那我倒是會考慮買進，但競爭力還不明朗的狀況下，我認為還是得觀望。而且「雙印計畫」效果尚未浮現，我們可別忘了彼得林區的教訓，應該等公司經過市場檢驗後，再來投資！我們不要試著摸底，很可能接著掉下來刀子，確定景氣反轉後再買進也不遲，關鍵在於營收是否回溫。而這個等待的過程，個人的心理素質非常重要，記住一句話：「投資人的命運並不是取決於股票市場或個別上市公司，而是取決於投資人本身。」
我引言今年2017波克夏股東會的提問，可否運用本益比來衡量股市的整體估值的問題，巴菲特提出見解：
基本上他不考慮這個指標，估值沒麼簡單，人們總想得到一個萬能公式，問題是你不知道公式中的變數該是多少，價值應該是未來現金流的折現，不能只用為一兩個公式，來判斷市場或個別公司；而該如何判斷市場有利可圖，查理.蒙格也回答，將股市比喻成魚：「釣魚的第一原則是去有魚的地方釣魚。」不能單單將市場量化來預測未來走勢。
