智慧型股票投資人：「安全邊際」
在智慧型股票投資人中，葛拉漢是這樣定義安全邊際的：「證券的價格與價值之間存在著價差，這個價差就是安全邊際。」
由此可知：「安全邊際總是取決於所支付的價格。」
安全邊際的作用：
主要就是提供投資者對未來盈餘的一個大致估計。如果安全邊際很大，就比較能保證未來盈餘不會遠低於過去，從而使投資者不至於因為時間的變化而遭受損失。
書中我歸類成幾點討論：
１.首先以債券為出發點討論「安全邊際」：
葛拉漢說：
公司所賺取盈餘足以超出利息要求的能力(此指債券利息)，就構成一種安全邊際，如果公司未來的淨收入下降，這種安全邊際就可以防止投資者遭受到損失。
以債券來說，安全邊際可以透過比較企業總價值與債務的規模來進行計算，如企業擁有1000萬元的債務，而其公允價值為3000萬元，那麼持有者蒙受虧損之前，企業價值至少還有三分之二的下降空間。
因此「企業價值」超出債務的差額，以及盈餘超出費用的差額，也可以視為是安全邊際。
葛拉漢這裡的觀念在於「根據事實決定的價值」，也就是企業的淨資產價值，葛拉漢說「以低於公司三分之二淨資產價值的價格買進該公司的股票」。
我們可以參考股價淨值比這個數據，葛拉漢保守估計是，不能超過淨資產價值的1.5倍。而在《彼得林區-選股戰略》也中提到，只要把現金減去長期負債，就可以看出資產負債表是否強健，也就是擁有安全邊際。
２.上則觀念也適用於普通股，但部分須稍做修改：
葛拉漢說：
普通股在不景氣情況下，市場價格如果低於該企業以財產和獲利能力為擔保而發行債券的價值，這樣就擁有安全邊際。
更簡單來說，普通股的安全邊際就是其預期獲利能力遠高於債券現行利率的部分。
我們可以理解，優質債券利率較低，其資產相對安全，所以將獲利能力與債券利率做比較，優質債券擁有有較大的安全邊際。例如同樣獲利能力都是9%，A公司的債券利率為4%，B公司則為5%，那投資A公司則是合理的作法。
這裡說的獲利能力至少是五年期，而計算方式是本益比的倒數，如11倍本益比的股票，其獲利能力就是9%；如果你購買的股票有9%，而債券利率為4%，那麼你就擁有5%的安全邊際。這5%的利潤企業可用來發放股利或用於再投資，每年以5%的利潤複利，多年後是很可觀的數字。
葛拉漢建議，如果投資者採取多元化的投資策略，也就是模仿一個指數型基金，其每一支股票都能達到這一安全邊際(以過去幾年的市場平均價格購買股票)，獲得有利結果的機率就會很大。
這就是為什麼投資具代表性普通股(龍頭股、績優股)的策略，不需要很強的洞察力和預測能力，就能取得成功的原因。
而投資者在計算的時候要注意，尤其是劣質企業，不要把經濟繁榮時期較高的盈餘當成獲利能力(前面說過至少近五年期)，業務興旺不代表安全邊際。
３.分析未來盈餘，所到的安全邊際也是可靠的：
葛拉漢指出：
成長股的投買者依賴的是預估獲利能力，而不是過去的平均盈餘，只要對未來的計算是保守的，而且相對購買價而言，就存在著一個令人滿意的安全邊際。
但成長股的風險在於，市場往往已經推升其股價，所以謹慎投資的基本原則是，如果所估算出來的結果與過去情況不同，就必須至少稍稍偏保守一些。
再提醒一點，我們購買公司的前景確實不好，那無論證券價格多麼便宜，投資者最好還是不要去購買。但該企業的未來或許沒有明顯前景，但也沒有明顯不被看好，即使獲利能力出現一定程度的下降，還是有可能獲得令人滿意的結果；這種時候，很有可能就是安全邊際發揮了一定作用。
評估未來盈餘，投資者普遍都使用預估每股盈餘(EPS)這個方法，只要算出公司的營收成長率(YOY)，再乘上近期營收以及近期稅後淨利率，就可以計算預估每股盈餘。
４.安全邊際概念，還可以來做為區分投資與投機的標準：
安全邊際來自對於統計數據所進行的簡單而明確的數學推理。
因此葛拉漢認為，所謂真正的投資，必須要有真正的安全邊際做為保障；而真正的安全邊際，可以透過數據、有說服力的推論以及一些實際的經歷而得到證明。
(葛拉漢甚至以權證為例，目的是達到震撼的效果。)
我們建議，防禦型投資者還可以在股價處於歷史最低水準時，該買「普通股認股權證」這種代表無形資產的證券。因為預估證券未來的合理價格，產生了安全邊際。
結論：
安全邊際相當重要，尤其對積極型投資者而言，他的操作不應該建立在樂觀情緒上，而應建立在計算基礎上。
上面我提到三種簡單的計算方式：
(1)資產負債表中的現金科目減去長期負債；需注意流動資產是否抵消流動負債。
(2)計算淨資產價值；其估值必須正確。
(3)預估每股盈餘；其結果與過去平均股價是否存在差異，一般來說營收不穩定的個股，尤其景氣循環股不適用此法。
其實，一般投資者想獲得令人滿意的投資結果，只要掌握安全邊際，並根據自己的能力行事，將其操作範圍侷限於標準防禦型投資所應俱備的嚴格安全範圍內即可。
如果一開始支付的價格過高，造成虧損了50%，以後每年收益必須為10%，並為期18年，才能追上每年只要5%的投資報酬率。
如下圖，投資人更能知道安全邊際的重要性：
所以巴菲特說：「安全邊際是投資成功的基石。」
最後這本書接近尾聲，實在有太多我們需要學習的了！在此附上書中的兩句話，符合這篇的主題，投資人要謹記在心：
『投資者擁有這樣一個帳面價值的股票投資組合做支撐，就可以對股市波動採取比較冷靜和客觀的態度，不必像那些購買高本益比和高淨值比的投資者那樣每天提心吊膽。』
『智慧型分析師會專注於未來明顯可以做出預期的族群，或者過去表現的價值相當於當期價格具有相當大安全邊際的個股，然後對未來變化做出推測。』