整理：吳越/第一財經研究院研究員

導語

• 標普表示，儘管2018年市場波動性和政治不確定性加劇，但融資環境依然寬鬆，全球投機級企業違約率從2017年底的2.5%降至2018年的2.1%。全球企業違約數量降至82起。上調評級的公司多於下調評級的公司。73%的公司年初和年底評級一致。2018年，新興市場公司評級下調數量增幅最大。巴西、阿根廷和土耳其信用評級被下調的公司數量增長了一倍多，主要原因是這些國家的主權信用評級都被下調。
• 惠譽表示，儘管中國政府推出了支持盈利能力的監管舉措，但中資銀行的最新財務業績顯示，充滿挑戰的經營環境繼續拖累淨利潤增長。惠譽對中資銀行的行業展望爲負面。惠譽認爲中資銀行難以在維持充足的貸款擴張以支持經濟增長的同時，仍達到監管對資本的要求。中國政府要求銀行加大對民營企業的貸款支持力度，不會導致2019年行業貸款增長全面加速，但惠譽認爲，政府對銀行貸款的明確幹預可能會影響銀行的治理和風險管理。
• 主權評級調整方面，標普將喀麥隆B評級的展望由穩定調爲負面；惠譽將危地馬拉BB評級的展望由穩定調爲負面。標普將格魯吉亞BB-評級的展望由穩定調爲正面。
• 上週（4.8-4.14）國內債券主體評級下調家數2家，上調家數3家。
• 上週（4.8-4.14）國內債券違約4起，涉及公司爲新光控股集團有限公司、河南衆品食業股份有限公司、大連天寶綠色食品股份有限公司、中國民生投資股份有限公司。

一週經濟觀點

標普：2018年全球企業違約率走低。（2019.4.9）

• 儘管2018年市場波動性和政治不確定性加劇，但融資環境依然寬鬆，全球投機級企業違約率從2017年底的2.5%降至2018年的2.1%。全球企業違約數量降至82起。上調評級的公司多於下調評級的公司。73%的公司年初和年底評級一致。

圖1 全球違約率

• 2018年違約公司中74%評級在CCC/C評級類別。
• 2018年，新興市場公司評級下調數量增幅最大。巴西、阿根廷和土耳其信用評級被下調的公司數量增長了一倍多，主要原因是這些國家的主權信用評級都被下調。
• 截至2018年年底，投機級發行人首次佔據了的全部評級公司中的多數。這在很大程度上是由於過去幾年來新增投機級發行者數量不斷增加。
• 2018年，超過一半的違約來自消費服務行業和能源與自然資源這兩個行業，各有22起違約，這兩個行業2018年違約率超過歷史均值。

圖2 全球企業行業違約率

惠譽：中資銀行行業展望負面。（2019.4.2）

• 惠譽表示，儘管中國政府推出了支持盈利能力的監管舉措，但中資銀行的最新財務業績顯示，充滿挑戰的經營環境繼續拖累淨利潤增長。惠譽預計，中期內中資銀行的淨利潤將以個位數增長，風險加權資產的增速將繼續超過淨利潤和資產增長速度，緩慢的利潤增長可能會令中資銀行的資本水平承壓。
• 惠譽對中資銀行的行業展望爲負面。這反映惠譽認爲中資銀行難以在維持充足的貸款擴張以支持經濟增長的同時，仍達到監管對資本的要求。銀行利潤增長放緩的原因包括不良貸款認定標準收緊導致了2018年撥備計提增加，和國際財務報告採用IFRS9準則。
• 2018年，存款準備金率下調以及零售貸款增長強勁對淨息差的改善形成支持，尤其是對中型銀行而言。但是，這一狀況可能會在2019年發生逆轉，因爲中國政府已經印發相關意見，要求銀行加大對民營企業的貸款支持力度，這一舉措可能會影響銀行貸款的定價。五大國有銀行小微企業貸款須增長30%，並降低民營企業的融資成本。
• 根據中國銀保監會數據，截至2018年末，普惠型小微企業貸款餘額約爲9萬億元，不到銀行系統貸款的7%。五大國有銀行貸款中，普惠型小微企業貸款佔比約爲2%-5%。這些銀行均已承諾在2019年實現既定增長目標，這是它們作爲國有銀行支持經濟發展的職責所在。
• 儘管預計普惠金融貸款不會導致2019年行業貸款增長全面加速，但惠譽認爲，政府對銀行貸款的明確幹預可能會影響銀行的治理和風險管理。

主權評級

一週評級下調

• 標普將喀麥隆長期本外幣主體違約等級B的展望由穩定調爲負面，確定其短期本外幣主體違約等級爲B。依據是該國國內緊張局勢導致經濟和政治風險上升，外部債務快速上漲。（2019.4.12）
• 惠譽將危地馬拉長期本、外幣主體違約等級BB的展望由穩定調爲負面，確定其短期本、外幣主體違約等級爲B，評級上限爲BB+。依據爲政治緊張和不確定性上升，政府已經很低的稅收持續受侵蝕。（2019.4.11）

一週評級上調

• 標普將格魯吉亞長期本外幣主體違約等級BB-的展望由穩定調爲正面，確定其短期本外幣主體違約等級爲B。依據是標普預計該國經濟增長將維持在相對較高的速度。（2019.4.12）

一週評級

• 標普確定波蘭長、短期本外幣主權評級分別爲A-和A-2，展望穩定。（2019.4.12）
• 標普確定德國長、短期本外幣主權評級分別爲AAA和A-1+，展望負面。（2019.4.12）
• 標普確定烏克蘭長、短期本外幣主權評級分別爲B-和B，展望穩定。（2019.4.12）
• 惠譽確定拉脫維亞長期本、外幣主體違約等級爲A-，展望穩定；短期本、外幣主體違約等級爲F1，評級上限爲AAA。（2019.4.12）
• 惠譽確定塞浦路斯長期本、外幣主體違約等級爲BBB-，展望穩定；短期本、外幣主體違約等級爲F3，評級上限爲A。（2019.4.12）
• 惠譽確定科威特長期本、外幣主體違約等級爲AA，展望穩定；短期本、外幣主體違約等級爲F1+，評級上限爲AA+。（2019.4.11）
• 惠譽確定摩洛哥長期本、外幣主體違約等級爲BBB-，展望穩定；短期本、外幣主體違約等級爲F3，評級上限爲BBB。（2019.4.11）
• 惠譽確定阿魯巴島長期本、外幣主體違約等級爲BBB-，展望負面；短期本、外幣主體違約等級爲F3，評級上限爲BBB。（2019.4.11）

國內機構評級

上週（4.8-4.14）國內債券主體評級下調家數2家，上調家數3家。

• 評級下調

（可點擊查看大圖）

• 評級上調

(可點擊查看大圖）

國內債券違約

上週（4.8-4.14）國內債券違約4起，涉及公司爲新光控股集團有限公司、河南衆品食業股份有限公司、大連天寶綠色食品股份有限公司、中國民生投資股份有限公司。

（可點擊查看大圖）