2018年，今世緣實現營業收入約爲37.36億元，同比增幅不到27%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約爲11.51億元，同比增幅在29%以內。

從以上數據可以得知，2018年和2019年第一季度，今世緣的收入和淨利都在呈現雙位數增長態勢，表現相當出色了，但是，4月15日的股價卻依然不漲反跌。

對此，白酒行業分析師蔡學飛告訴《五穀財經》，今世緣的一些財務數據有些讓資本市場擔心。

以2019年第一季度爲例，今世緣經營活動產生的現金流量淨額竟然爲負，然而，過去四年第一季度，該指標都爲正數。

不僅如此，2019年第一季度，今世緣銷售費用約爲3.1億元，同比增幅在43%以上；對此，今世緣方面表示，主要是營銷業務增長，市場投入加大。

由於2019年第一季度銷售費用增幅遠超同期收入增幅，在一定程度上拖累了今世緣的淨利增幅。

蔡學飛指出，今世緣處於擴張期，並且通過K系列極速推進高端化，整個過程前置性投入過大，有一定的風險，但是也應該看到今世緣從江蘇突圍纔能夠實現企業的快速發展，這是必然路徑，包括入股景芝，“今世緣需要新的增長業務與概念來維持市場信心，如今的高舉高打與走出去戰略是不得已而爲之，有風險但是還需市場檢驗。”

無獨有偶！

4月10日晚間，酒鬼酒（000799.SZ）發佈了2019年一季度業績快報，實現營業總收入約爲3.46億元，同比增幅在30%左右；歸屬於上市公司股東的淨利潤約爲7265萬元，和2018年同期6254萬元相比，增幅在16%左右。

儘管收入和淨利都在增長，但是，4月11日，酒鬼酒開盤之後，股價迅速走低，截止收盤，酒鬼酒股價約爲25.36元/股，跌幅在9.3%左右，並被指帶崩了整個白酒板塊。

據報道，4月11日到4月15日，酒鬼酒股價累計下跌12.55%，截至4月15日收盤，酒鬼酒股價收於24.45元，當日下跌4.42%。

何故？

公告顯示，2018年一季度，酒鬼酒實現營業收入約爲2.65億元，同比增幅在46%左右；歸屬於上市公司股東的淨利潤約爲6254萬元，同比增幅在69%左右。

從以上數據不難發現，2019年一季度，酒鬼酒淨利增速低於收入增速，且與2018年一季度相比，淨利增速顯著回落，被投資者認爲不及預期。

對此，中國食品產業分析師朱丹蓬等行業人士告訴《五穀財經》，酒鬼酒的市場較爲狹小，增長空間不大，在湖南、廣東市場增長基本完畢之後，公司業績增長率大幅下滑，也在意料之中。

國金證券在研報中稱，酒鬼酒一季度利潤增速低於收入增速，料是廣告費用的大幅投放所致。該機構稱，根據酒鬼酒規劃，公司將於2019年拓展全國市場，省內做深做透，省外大力擴面，因此一季度酒鬼酒的費用投放大幅高於去年同期，費用率的上升拉低了利潤水平。

除此之外，3月11日晚間，金徽酒（603919）發佈了2018年年度報告，實現營業收入約爲14.62億元，同比增長9.72%；歸屬於上市公司股東的淨利潤接近2.59億元，和2017年不到2.53億元相比，增幅僅在2%左右。

由於淨利增幅僅爲低個位數，金徽酒近期股價表現也不盡人意，即使中信集團入股金徽酒，也未能對其股價起到太大的提振作用。截止4月15日收盤，金徽酒股價收於15.5元/股，跌幅在0.77%左右。

一位證券人士告訴《五穀財經》，與其他區域酒企不同，金徽酒一直深耕甘肅市場，並逐步滲透周邊區域市場，去年應該是加了費用投入，從而影響了當期利潤；不過，這種費用投入也是必要的，若是運用得當，從長遠來看，有助於其金徽酒擴大產品銷售範圍。

數據顯示，2018年，金徽酒銷售費用約爲2.29億元，和2017年不到1.85億元相比，增幅在24%以上，遠超同期收入增幅。

也就是說，今世緣、酒鬼酒和金徽酒這三家區域酒企，淨利增幅較低，並低於收入增幅，都是費用增長過快“惹的禍”，致使資本市場短期信心不足。

國金證券指出，費用的大幅投放雖然會在短期內影響了酒企淨利的增長，但是長期來看，不僅有助於拓寬全國銷售渠道，同時也能爲酒企的長期可持續發展奠定堅實的基礎。

有意思的是，作爲區域酒企的今世緣、酒鬼酒和金徽酒，都在逐步捨棄低端白酒，並着力於高端白酒（注：每家白酒企業的高端產品定價存在差異），併爲此進行大力度的廣告投放和品牌營銷，從而推高了銷售費用，在短期內蠶食了淨利。

不過，如今高端白酒競爭相當激烈，除了品牌衆多，更主要的則是，茅五洋瀘等一線白酒企業都在進行全國市場下沉，這讓區域酒企的高端白酒，在市場擴圍上遭遇阻力。

在盛初集團董事長王朝成看來，高端酒必須具有傳奇血統、量價矛盾和品牌認知，三者缺一不可。毫無疑問，這三點都需要時間的凝練。可以說，時間是高端白酒打造的必要條件。

換言之，區域酒企爲了拼搶高端市場，高費用投入模式需要維持較長時間，起碼一兩年時間是不夠的。

聲明：該文觀點僅代表作者本人，搜狐號系信息發佈平臺，搜狐僅提供信息存儲空間服務。