分級基金上演最後套利 普通投資者就彆刀口舔血瞭
（原標題：分級基金上演最後的套利！普通投資者就不要刀口舔血瞭……）
隨著分級基金轉型時間錶齣爐，近期分級基金異動頻頻，據上交所官網數據顯示，5月22日當天分級基金成交量達4800.84萬份，相當平時成交量4倍左右。同時，高摺價分級A漲幅與高溢價分級B跌幅都較大。業內人士錶示，分級淨值波動較大，一方麵與分級轉型時間錶確定相關；另一方麵，分級基金轉型意味著從封閉型轉為開放型，最終分級基金價格與淨值將趨於一緻。業內人士普遍認為，除市場風險外，分級基金還麵臨清盤風險。總的來說風險偏大，不建議個人投資者入場。此外，未來分級基金的清盤與轉型對二級市場影響有限。
據中國證券報記者瞭解，在分級基金轉型時間錶中，分級基金將分批整改，3億規模以下的分級基金需在明年6月底前完成轉型；3億規模以上的分級基金，可將轉型期限放寬至資管新規過渡期結束。
分級基金規模縮減
從分級基金的份額情況來看，choice數據顯示，截止到5月23日，占據股票型分級基金絕大份額的指數型分級基金A總份額為274.96億份，指數型分級基金B總份額為275.42億份，近一周以來，分級A總份額纍計減少6.63億份，分級B纍計減少6.63億份；近一年來，分級A總份額減少246.87億份，分級B總份額減少247.12億份。
choice數據顯示，在425隻分級基金中，截至5月24日，摺價率超過4%的為4隻，其中沒有分級A基金。而在5月22日，摺價率超過4%的達到80隻，其中有17隻分級A摺價率超過6%。
近幾天，市場在追捧高摺價A份額的同時，不斷拋齣高溢價的B份額，截至目前，摺價分級A基金摺價率已大幅降低。
格上財富研究員楊曉晴錶示，近期存續分級基金的大規模縮減，一方麵受資管新規及分級基金門檻提升的影響，分級基金投資熱情降溫，交易萎縮。另一方麵，市場整體錶現一般，沒有顯著行情的推動，分級基金缺乏明顯的賺錢效應。
盈米財富基金分析師陳善楓錶示，分級基金的摺、溢價主要來自市場需求結構不同，投資者主要傾嚮於帶有杠杆功能的分級B，而不是偏重債性價值的分級A，導緻分級A齣現摺價。分級基金的波動從資管新規齣颱開始已有所加大，分級基金不得存續，在過渡期內要逐步轉型退齣，打破瞭此前的分級A、B的供需平衡。
分級基金淨值異動 存套利空間
近幾日，分級基金異動頻頻，5月22日，長盛中證金融地産B、中海中證高鐵産業B兩隻分級基金跌停，另有諾德深證300B、申萬菱信深成指B、中融中證煤炭B、易方達銀行B等16隻分級基金的跌幅超過5%。5月23日，分級B整體大跌，跌停的分級B多達4隻，除瞭深成指B之外，還有高鐵B、金融地B和諾德300B，另有十幾隻産品跌幅在5%以上。截至5月24日收盤，互利B和銀行B端大跌超過7%。
而在分級B整體大跌的同時，分級A價格卻整體齣現上漲，深成指A的錶現尤為突齣。該基金今年5月以來的短短15個交易日，基金價格最高暴漲瞭28%。而反觀深成指B，此前已經連續兩日逼近跌停，從5月2日至今的15個交易日內，其場內交易價格纍計暴跌瞭-41.40%，與分級A形成強烈反差。
陳善楓錶示，對於近日分級A、B的漲跌，主要是受到分級基金6月30日前全部轉型的謠傳影響，基於基金轉型一般按照淨值摺算的情況，分級A的場內摺價，導緻投資者買入尋求摺價轉型的套利機會。而持有分級B的部分投資者，選擇賣齣分級B提前離場，規避溢價轉型可能存在的虧損風險，從而導緻瞭分級A、B的漲跌異常。
?好買財富研究總監曾令華錶示，分級基金轉型意味著從封閉型轉為開放型，最終分級基金價格與淨值將趨於一緻，“以淨值1元為例，溢價1.2元但實際隻能獲得1元，那肯定會跌；摺價0.8元則肯定會漲”。另一方麵，近期分級A上漲與前兩日確定的分級基金轉型時間錶有關。他錶示，早期分級A一直下跌是因藉貸利率低。一位券商基金分析師告訴記者，分級A的摺價與分級B的溢價實際相當於價格和淨值的差距，摺價或溢價的計算方式為市場價格除以淨值再減一，而分級基金最後按淨值贖迴。因此摺價的分級A一定程度會上漲，而高溢價的分級B也會下跌。一般來說，多數情況都屬一隻上漲另一隻則會下跌。
風險提示不斷?
由於分級基金市場的大幅波動，相繼有多隻分級基金發布不定期份額摺算或發生極端情況的風險提示公告。陳善楓建議，普通投資者盡量不要參與其中，分級A的摺價套利收益持續下滑，甚至在炒作推動下齣現溢價。一旦普通投資者跟風進入，將麵臨巨大的風險。
?一位資深基金研究人士錶示，分級基金並不符閤基金財富管理本質。以A份額來看，並非收益共享、風險共擔；以B份額來看，是加杠杆、放大風險的博弈工具。在分級基金存續後期，其二級市場流動性會越來越差，風險亦同樣大。對於走嚮沒落的細分類彆，普通投資者不需過度關注分級基金，遠離纔閤適。他強調，重大資金，遠離分級。楊曉晴亦錶示，分級子基金交易價格和母基金淨值之間的偏離的確可産生套利機會，但是分級A流動性較弱、價格波動幅度較債券更大，而具備杠杆性的分級B風險普遍較高。同時，不排除分級基金清盤可能，並不建議個人投資者入場。
清盤或轉型對二級市場影響有限
據基金公司人士錶示，監管層要求基金公司在6月底前提交一個分級基金2020年底前轉型的計劃，3億規模以下的分級基金要在明年6月底之前完成轉型；3億規模以上的分級基金，可以將轉型期限放寬到資管新規過渡期結束。
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分級基金轉型時間錶的確定，未來分級基金轉型與清盤是否會對二級市場相關行業産生影響呢？
楊曉晴錶示，分級基金規模不大，且持股相對分散，即便清盤對二級市場的衝擊也極為有限，何況清盤也是循序漸進帶緩衝的；如果轉型為指數基金，反而降低瞭投資者的參與門檻，未來規模擴大也是有可能的。大部分規模較大的分級基金都將轉型為相關行業股票型基金或指數型基金，少部分“迷你基金”或清盤。但她錶示，實際上公司並沒有強烈願意清盤。
