事實上，御家匯的業績下滑危機早有端倪。

淨利潤逐步下滑，銷售費用激增

去年上半年，御家匯歸母淨利潤爲6503萬元，同比增長19.05%。但扣除非經常性損益後，淨利潤爲6351萬元，同比僅增長3.46%。從2月份上市開始，御家匯的盈利表現就並不出色。而在2018年第三季度，儘管歸母淨利潤實現3.63%的增幅，但扣非淨利潤實際下滑17.22%。到了第四季度（御家匯僅披露業績預告），御家匯的歸母淨利潤負增長。

▍數據來源於御家匯公告

回顧御家匯上市一年多來的表現，不難發現自上市開始御家匯的盈利能力就在不斷下滑。去年第三季度開始扣非淨利潤同比下降，第四季度歸母淨利潤大幅下降，直到今年第一季度歸母淨利潤有可能直接歸零。

不過僅從營業收入來看，御家匯去年實際取得了不錯的營收增長。2018年度業績快報顯示，御家匯去年營業總收入22.46億元，同比增長36.42%。而在營收增長的同時，御家匯的淨利潤卻同比下滑了2.84%。銷售費用激增是御家匯盈利能力差的原因之一。

2015年到2017年，御家匯的銷售費用分別爲2.37億元、4.10億元和5.59億元，其中平臺推廣服務費和品牌宣傳費累計佔比達50%。

2018年上半年，御家匯的銷售費用從1.9億元增長到3.7億元，幾乎翻倍。而營業收入同期僅增長57.78%，遠低於銷售費用增速。銷售費用激增也導致御家匯上半年盈利表現不佳，僅實現6503萬元，不到銷售費用的零頭。

而在去年前三個季度，御家匯的銷售費用達到6億元，同比增加82%。銷售費用爲同期淨利潤的六倍，同時佔到營業總成本的41%。

增銷售費用，沒能拯救御家匯的雙十一

隨着電商平臺紅利的消失，線上流量的價格也日益高漲。御家匯不得不提高自己的銷售費用，保證在年底雙十一實現營收突破。不過高達6億元的銷售費用支出，並沒能拯救御家匯的雙十一。

2018年天貓雙十一當天，一葉子、WIS、膜法世家等面膜品牌均實現銷售額過億，而御泥坊則沒有進入到億元俱樂部的行列。而2015年御泥坊還是雙十一的面膜榜冠軍，當天銷售過億。在去年第四季度，御家匯實現營業收入6億元，同比僅增長10%。第四季度的銷售疲軟也直接影響了御家匯的盈利能力，最終御家匯第四季度歸母淨利潤同比下滑超過60%。

銷售疲軟的同時，御家匯的存貨也在增加。在去年上半年，資產負債表當中顯示的存貨值爲4.57億元，同比增長接近60%。存貨的增加表明御家匯上半年的銷售不及管理層預期，這也爲第三季度的銷售費用增加和收購阿芙精油母公司埋下伏筆。

在收購終止後，御家匯不得不開始自建線下渠道。而御家匯在線下渠道佈局越多，原料、包材、庫存等佔用資金就越多，同期的銷售費用也在多品牌策略下激增。

上市僅一年，資本也在離場

就在御家匯發佈2018年業績快報後不久，御家匯的17家股東股份解除限售。2月16日，御家匯發佈公告稱，出於投資原因，深創投和深紅土（二者構成一致行動關係）計劃在6個月內合計減持公司股份不超過1632萬股，佔公司總股本比例不超過6%，而二者持股比例合計爲7.09%。

同期解禁的股票數量爲8102.00萬股，佔御家匯公司總股本的29.79%，實際可上市流通股份數量爲6921.30萬股，佔公司總股本的25.45%。在第一季度業績不及預期後，御家匯的股票依然有被投資人拋售的風險。而御家匯的股價也早早跌破發行價，截止發稿（4月10日中午）御家匯股票爲17.77元，當日跌幅達到6.86%。

在資本退出的同時，御家匯還要面臨負債問題。去年的三季度財報顯示，御家匯目前的負債合計達到7.03億元，比去年年初的3.17億元增加了2.2倍。其中，短期借款2751.68萬元，應付票據及應付賬款5.32億元。而同期，貨幣資金僅2.47億元。去年的年報細節尚未披露，但僅從第四季度的業績來看，目前御家匯的負債預計還將保持在高位。

御家匯顯然也在積極尋找新的機遇點。本月月初，有業內消息稱，御家匯旗下“花瑤花”品牌即將進入微商，由第三方運營商獨家代理運營。彼時青眼就此消息第一時間向御家匯方面覈實，不過未獲正面迴應。

除此之外，御家匯也在社交電商領域發力。去年8月，御家匯旗下品牌“薇風”在雲集的單場活動銷售破10萬盒。對於御家匯來說，能否藉助雲集平臺的流量和動銷能力，將“薇風”打造爲集團的第二個主力品牌至關重要。

在銷售費用激增與資本退場的雙重壓力下，御家匯需要向市場證明自己有能力打造出新的渠道和品牌。

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