（原標題：都說巴菲特牛，他的觀點對A股有用嗎？看看這八條“乾貨” ……）

美國中部時間5月5日上午，一年一度的伯剋希爾·哈撒韋股東大會在巴菲特的故鄉奧馬哈市舉行。

這是我第三次來到奧馬哈參加巴菲特股東大會，但心情依然非常激動。今年有4萬多名投資者從全球各地來到奧馬哈。來自中國的投資者達到1萬人，創曆史新高，這從一個側麵反映瞭中國投資者對於巴菲特的價值投資理念越來越認可。

在長達5個多小時的投資者問答環節中，88歲的巴菲特和94歲的芒格妙語連珠，講瞭很多投資哲理，給國內投資者帶來瞭很大的啓示。

53年前，伯剋希爾·哈撒韋公司董事會主席巴菲特和副主席查理·芒格聯手締造瞭全世界最大的投資公司，目前總資産超過5000億美元，迴報率高達18261倍，創造瞭投資史上的奇跡，用實際收益證明瞭價值投資的威力。

過去幾年，我通過各種方式，反復給A股投資者講述巴菲特價值投資理念。可喜的是，現在價值投資理念已經逐步深入人心。

巴菲特在今年的股東大會上講述瞭幾個重要的觀點。

第一，巴菲特分享瞭他一貫的投資理念，就是不買黃金。很多投資者不瞭解為什麼巴菲特不買黃金。在這次大會上，巴菲特講到，如果1942年用1萬美元投入美國股市，什麼都不用做，現在會變成5100萬美元。但如果當時聽瞭小道消息，把這1萬美元拿來買300盎司的黃金，那今天仍然隻有300盎司的黃金，跟1942年的時候一模一樣，而今天300盎司的黃金大概隻值4萬美元。

所以巴菲特說，你可以拿黃金做成珠寶等首飾，但是它並不是投資，永遠不會産生任何的實物。巴菲特說，他希望買一個能夠有産齣的資産，能夠不斷地進行再投資，不斷産生更多的投資增值。所以，從這一點來看，巴菲特認為黃金本身並不産生價值，從一定程度上來說，並沒有很強的保值功能。從他測算的例子也可以看齣，從長期來看，投資黃金的迴報並沒有投資股市那麼高。巴菲特說過，所謂黃金就是一部分人從一個地方挖齣來，然後運到另一個地方存起來，本身並不産生價值。

第二，對於中國投資者重點提齣的如何看待中美貿易摩擦的問題，巴菲特認為犧牲世界經濟而發生貿易摩擦是不明智的。巴菲特說，兩國一直在尋求達成雙贏局麵的平衡點。在未來很長的時間內，中國和美國都會是世界最具影響力的國傢。

巴菲特認為，美國在貿易上做得很好，中國也是如此。全世界很多國傢在貿易上做得都非常理想，而且讓人滿意，這就是所謂雙贏或是共贏的結果。有一方想多贏一點，另外一方也想多贏一點，就會吸引注意力。但我們不會犧牲全世界的利益及繁榮，兩國正在為解決貿易摩擦作齣努力。

巴菲特認為，世界上兩個最聰明、最具智慧的國傢，絕對不會做一些非常愚蠢的事情。中美貿易可以達成雙贏局麵。

第三，關於在中國的投資方麵，巴菲特錶示，伯剋希爾·哈撒韋在中國投資是很成功的，在中石油和比亞迪上的投資都獲利頗豐。但芒格補充說，在經濟快速發展的中國僅賺到這點錢是遠遠不夠的。巴菲特一直把大部分資金投入美國市場，因為他對美國經濟非常看好，對美國的企業也比較瞭解，並且要動用較大的資金投資在美國之外的地方還是比較睏難的。

巴菲特說，在選擇海外市場投資的時候，他會考慮市場的容量。很明顯，中國經濟的發展前景很好。中國市場是年輕而龐大的市場，市場的年齡和有效率的成長是成正比的。他講到芒格已經找到瞭一些好的中國股票作為標的。芒格也錶示，美國很多投資人錯過瞭中國的機會，今後會有更多的投資者關注中國市場。

第四，會上有些投資者也提齣，如何看待巴菲特的第一重倉股富國銀行的醜聞？富國銀行是巴菲特曾經號稱要持有一萬年的銀行，但是去年股價下跌瞭6%，而競爭對手像摩根大通、花旗等銀行的股價均有兩位數的上漲。去年富國銀行錶現差，主要是因為被曝大量虛假賬戶而陷入危機。巴菲特說，這是一個驚人的錯誤，是糟糕的銷售激勵帶來的結果。但是巴菲特同時錶示，富國銀行的問題來自於激勵機製，富國銀行這筆投資在他看來還是值得的。公司的CEO也在努力解決公司的問題，爭取讓公司變得更為強大。

第五，對於蘋果公司的投資也是很多投資者重點關注的。巴菲特在以前的投資中大量避開科技股，這也讓巴菲特躲過瞭2001年科網泡沫破裂帶來的損失，但是同時也錯過瞭科技股的大行情，錯過瞭亞馬遜、榖歌等大牛股。巴菲特後來買的第一隻科技股就是IBM，但是由於IBM的轉型並不成功，所以巴菲特後來虧錢賣掉瞭IBM。這兩年他大量買入瞭蘋果公司的股票。在今年一季度，很多投資者質疑IphoneX的銷量可能不及預期，蘋果的股價也齣現瞭一定的下跌。但伯剋希爾·哈撒韋大量買入蘋果股票，一季度再次增持7500萬股，成為蘋果公司第三大股東。巴菲特明確錶示，買入蘋果股票是他的決定，而不是他旗下投資經理的決定。

對於IBM和蘋果，巴菲特說，我認為它們是兩傢區彆很大的公司，是兩種不同類型的投資決策，而我在前者的投資上犯瞭錯。至於後者，未來大傢將會見證我到底是對瞭還是錯瞭。

時間會給齣答案的，但有一點值得我們藉鑒。巴菲特說，如果看一個公司的産品，用一個季度的銷量來決定它的投資價值，那肯定是錯誤的。在巴菲特公佈瞭一季度大量買入蘋果股票之後，蘋果的股價大幅上漲，創齣瞭曆史新高。

第六，對於近年來炒作比較熱的數字貨幣，巴菲特繼續錶達瞭不看好的觀點。他認為，虛擬貨幣的泡沫最終會破裂。芒格則錶示，他比巴菲特更討厭數字貨幣。巴菲特幽默地在旁提醒說，他們在嚮全世界直播，讓芒格不要說得太露骨。在之前接受CNBC採訪時，巴菲特錶示加密貨幣本身沒有價值，而是在投機。當然，如果你願意投機，想賭一把，明天也許有人用更多的錢買。但這是一種賭博，而不是投資。巴菲特更喜歡投資一些能不斷産生價值的資産。

第七，在繼承者的問題上，巴菲特錶示，隨著年齡的增長，他會把更多的工作交給手下的基金經理。他處於半退休狀態已經幾十年瞭，現在更多的是從大局上進行把握，具體的公司運營和投資都交給手下的基金經理。最近伯剋希爾·哈撒韋晉升瞭兩位副總裁Greg Abel和Ajit Jain，他們可能會成為公司未來的接班人。芒格幽默地說，巴菲特最擅長做的事就是什麼也不做。

第八，在被問及如何選擇産品進行投資時，巴菲特迴答說，有些産品把它送齣去時人們都想親我一口，而不是打我一個耳光。巴菲特舉瞭一個有趣的例子：看看喜詩糖果，如果你是十幾歲的小男孩，你送你女朋友一盒糖果，那麼她會親你一口，而不是打你一耳光。我覺得，這是一個非常好的比喻。做投資就要買業績好的公司、産品卓越的公司。

巴菲特喜歡投資的公司一般沒有什麼科技含量，一般都有很深的“護城河”，具有很大的競爭優勢但不需要高科技來維持。巴菲特認為，如果一傢公司需要高科技來維持競爭力，那麼它很難保持長久的優勢，可能一個技術進步就會將其淘汰。A股市場中和可口可樂、喜詩糖果相同類型的公司是一些消費類的股票，比如我過去兩年重點給大傢推薦的白酒、醫藥、食品飲料等。

有意思的是，在特斯拉今年一季報的電話會上，特斯拉創始人馬斯剋錶示，“護城河”這一概念非常古闆，根本站不住腳。“護城河”曾被巴菲特在多個場閤提齣。

對於企業，“護城河”就是其可持續的競爭優勢。這個優勢賦予企業極大甚至是永久的持續運作能力，而且應該不斷加深、加寬。馬斯剋的理念是科技的力量可以幫助競爭者跨越河道，攻陷城池，所以技術創新纔是企業保持強大地位的根本。

巴菲特則錶示，技術不能把所有業務全都攫取走，技術不能解決一切問題，它可能是一些年輕小孩的夢想。隨後他再次提到喜詩糖果，調侃道：“馬斯剋可能在某些領域有所顛覆，但我不認為他會在糖果領域成為我們的對手。

在糖果業，我們是老大。”而嚮來心直口快的馬斯剋當天即發推特錶示要成立一傢糖果公司，並後接一條“我非常非常認真”。從中我們可以看齣，巴菲特和崇尚科技至上的新一代領軍人物在投資理念上的不同。孰優孰劣，尚難定論。

第三次參加巴菲特股東大會，我們收獲比前兩次更多。希望通過分享巴菲特股東大會的精華，能夠給大傢未來的投資帶來很好的參考。

（作者係前海開源基金公司首席經濟學傢）