挖掘機出口持續高增長，增速高於國內，將成挖掘機市場新增長點。3月挖掘機出口銷量2377臺，同比增長48%；1-3月累計出口5450臺，同比增長32%。2018年挖掘機出口銷量共19100臺，同比大幅增長98%。我們預計2019年挖掘機出口量增速將大幅超過國內銷量增速，出口正成爲中國挖掘機市場新的增長點。

產品市場結構方面，中挖和小挖增速領先。2019年3月，國內小挖（<20t）銷量25427臺，同比增長14%；中挖（20t~30t）銷量9492臺，同比增長19%；大挖（>30t）銷量4844臺，同比增長7%。2019年1-3月，國內小挖（<20t）累計銷量42416臺，同比增長28%；中挖（20t~30t）累計銷量17787臺，同比增長24%；大挖（>30t）累計銷量9081臺，同比增長9%。小挖和中挖主要用於農田水利、市政園林、基建和房地產。大挖主要用於各類大型礦山。我們判斷2019年農田水利、市政園林、基建和房地產對挖掘機需求持續向好。

行業龍頭集中度：三一重工3月市佔率25%，明顯領先第二、第三名。三一重工3月市佔率達25%，超過市場同行第二、第三名之和。挖掘機行業市佔率總體維持穩定；三一重工挖掘機行業龍頭地位穩固。

2019年，挖掘機銷量有望再創歷史新高！下游需求：基建投資增速有望觸底反彈，房地產需求不悲觀。

2018年挖掘機銷量20.3萬臺，同比增長45%，銷量超預期增長的3個主要原因：（1）房地產固定資產投資超預期增長；（2）更換需求爲主要原因；（3）出口銷量的大幅增長。2018年12月的中央經濟工作會議定調“逆週期調節”；基建“補短板”（西部建設+鄉村振興）和地方專項債發行提速的助力下基建板塊逐步企穩。我們預計2019年基建增速爲5-10%。2018年全國房地產開發投資完成額增長9.5%。商品房銷售面積及銷售額續創歷年新高。房地產投資未來不悲觀：我們認爲2019年的房地產開發投資仍有可能保持正增長的態勢，同比增長0-5%。

工程機械：2019-2020年持續復甦；2019-2020年混凝土機械、起重機陸續迎更換高峯，彈性大於挖掘機

我們判斷挖掘機在2018-2019年迎來更換高峯期，混凝土機械、汽車起重機的壽命長於挖掘機2年左右，有望在2020-2021年迎來更換高峯。環保覈查趨嚴將加快更新需求釋放，環保標準切換有望推動更新需求提前釋放，拉長工程機械行業景氣週期。本輪工程機械行業復甦持續性將更長。2019-2020年混凝土機械、起重機銷量彈性大於挖掘機。

投資建議

看好國產挖掘機主機廠龍頭和零部件龍頭，重點看好三一重工、徐工機械、中聯重科、恆立液壓；關注艾迪精密。三一重工、徐工集團分別位居國內挖掘機內資品牌前2名；恆立液壓、艾迪精密爲挖掘機配套液壓油缸和泵閥、破碎錘和液壓泵閥馬達等，具有很好的成長性。徐工機械、中聯重科2019-2020年業績彈性大。

風險提示

基建及房地產投資低於預期風險、宏觀政策調控風險、行業競爭加劇、原材料價格波動風險。

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