映客並未披露直播平臺的重要指標“用戶付費率”，但根據同方研究數據，映客用戶付費率呈下降趨勢，近期僅維持在2%左右，而YY的付費率爲3%—4%。

映客用戶付費率來源：清華同方研究

上述業內人士稱，在去年的討薪門之後，映客大量頭部主播跳槽，這反映映客對主播的吸引力其實不及其他大平臺。起因是在去年5月，有主播跳槽到YY，導致其在映客的賬戶被封，無法取出禮物收入，於是映客總部大樓被主播掛橫幅討薪的照片、視頻開始在網上流傳。

同方研究數據顯示，映客主播數量由2016年Q3峯值的7141人一路下降到2018年Q1的925人。主播表現直接影響用戶打賞，而頭部主播缺失、質量同質化，加之收入模式單一，營收最終受到了影響。相較YY、陌陌持續增長的營收和淨利，映客營收自16年一陣迅猛增長，從2800萬漲到43.34億元之後，2017年、2018年便相繼下降了9%、2%。

難道映客的窘境是基因裏帶的？虎牙、YY等遊戲直播平臺天然具有高流量，每一款新遊戲的出現都會不斷產生新內容，雖然燒錢，但用戶粘度高。而娛樂直播的新鮮感難以保證穩定，即便容易產生大量現金流，但市場對其增長的可持續性仍然存疑。故映客4倍多的市盈率，對比YY、陌陌的28倍、20倍市盈率，也難說便宜。

值得注意的是，映客賬上雖然一直有充沛的現金，但截至2018年12月31日的各年度，公司均未對股東進行派息。映客對此解釋爲：爲後期新興業務大規模投入作準備。

轉型維艱

最新一期的財報數據依舊未體現映客營收結構多元化的成果。即便去年廣告收入同比增長了4倍多，但它在營業收入中的重要程度僅僅提升到3.15%。2015-2018年，直播收入一直是絕對主力，佔比鮮少低於95%（分別爲94.6%、99.8%、99.4%、96.59%）。

有分析稱，映客希望通過提升廣告業務使其收入更加穩定健康。但平臺流量下降、其他頭部平臺蓬勃發展，使得映客對廣告主的吸引力在降低，此外，映客還需要考慮廣告引入與觀看體驗之間的矛盾。

爲找到下一個賺錢的風口，互聯網的幾種盈利模式，映客均悉數嘗試，但收效甚微。投資過億的直播答題平臺“芝士超人”隨着政策趨嚴而流產，而以“直播+電競”模式投資的遊戲產品“好美信息”、棋牌競技產品“來下科技”、時間交易平臺“秒啊”也都效果有限。

此外，映客還不斷強化app的社交功能，如新增“附近”功能、“瞭解身邊人動態”功能、直播PK、狼人殺直播等。同時，映客還推出了付費交友軟件“克拉”。

3月25日業績會上，映客CEO奉佑生又提起了映客的轉型。但直播進入下半場，企業轉型難度激增。

原因之一是直播行業剛剛經歷一輪洗牌，各大細分領域都已山頭林立。且鬥魚、YY、虎牙等都在謀求向遊戲、秀場之外的泛娛樂領域轉型：YY推出主播選秀活動，虎牙自辦電競賽事，鬥魚以大型嘉年華活動吸引粉絲。

而映客也希望構建一個泛娛樂生態系統，將觸手伸向遊戲、社交、電商等領域。不過，有分析認爲，映客在前期積累中並未建立起一條足夠深厚的護城河，各類數據與其他平臺相比差距較大，嘗試新業務將面臨不小的挑戰。

可能最後的機會還是放在開發存量和下沉市場上。有分析稱，直播行業在摸到天花板之後，可選擇的不外乎是開括增量，挖掘存量，或者尋求創新。在5G普及之前，直播行業天花板或難突破，而在開啓商用之後，5G至少需要三年以上的普及期，行業未來三年對存量的爭奪會更激烈。《投資者網》就上述問題致函映客，映客方面未予置評。（思維財經出品）■

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