• 3月市場活躍度繼續提升，A股上行，市場回暖催生券商業績彈性繼續釋放，3月上市券商創上輪牛市以來（2015年5月）最好單月業績。已公佈3月業績的30家上市券商單月合計實現營業收入294.29億元，環比+46%；淨利潤146.48億，環比+54%；截至3月底，30家上市券商合計淨資產12417.57億元，較去年底上漲3%。

• 中小型券商業績Beta彈性更大，市場回暖催生自營彈性快速釋放，業績增速大幅領先。有同比業績的26家上市券商今年以來累計淨利潤同比+65%，累計淨利潤同比增速靠前的TOP3券商依次是太平洋（+1854%）、東吳證券(+463%)、東北證券(+408%)，龍頭券商盈利同比增速同樣強勁，增速排序是：國泰君安（+79%）、海通證券（+77%）、招商證券(+75%)、中信證券（+55%）、廣發證券（+49%）、華泰證券（+33%）（扣除同期子公司分紅後）。

• 市場回暖催生券商業績大幅反彈，板塊進入業績與估值的自我正反饋階段；增量資金有望繼續進場，後續券商業績有望再超預期。1）3月市場交易額大幅提升，兩融餘額回升：3月兩市股基日均成交額9258.29億元，環比+47.98%，其中股票日均成交額8846.79億，環比+50.19%，3月共計6個交易日兩市成交額超過1萬億；兩融餘額2月增加1176億，兩融日均餘額環比+16.93%，後續仍有較大提升空間；2）IPO募資規模大幅增加，再融資有所減少，債券承銷規模增加：根據wind上市日數據，3月IPO募集資金規模94億元，環比+175.68%；再融資募集資金規模658億，環比-54.09%；券商債券承銷規模7519億元，環比+401.90%；3）券商自營環境持續改善：3月大盤延續上行，債市穩中有升：上證綜指上漲5.09%，中小板指上漲8.25%，創業板指上漲10.28%，中證全債指數上漲0.37%。
• 投資建議：我們繼續看好券商板塊後續政策超預期拉估值、以及業績超預期帶來的投資機會。推薦板塊中估值較低、基本面更優質、更受益於行業政策邊際改善的龍頭個股，推薦海通證券、中信證券、華泰證券、中金公司，以及彈性品種國元證券，受益標的：東吳證券、興業證券、東方證券、中國銀河。
• 風險提示：金融監管加強；市場下跌及交易活躍度下降；紓困基金推進低於預期，信用環境惡化導致券商股票質押風險進一步暴露。

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