在毛利率方面，賽普健身基本保持60%以上的高毛利，符合大多數教培行業的特質，淨利率則一度保持在20%以上;

在ROE方面，除了2017年因貨幣資金增加了近117%導致ROE偏高，其餘皆保持在20%以上，資產回報率較高;

在償債能力上，無長期借款和短期借款，而近期資產負債率則小幅上升至近40%，主要原因是報名人數多而預收款項大幅增長，也就是說，賽普健身幾乎無債務負擔。

而對標整個行業，在新三板上市的各家健身機構中，無論在營收上，還是淨利潤上，賽普健身都屬於佼佼者。

除此之外，自2016年借殼上市以來，賽普健身已經分紅三次，累計分紅金額1.41億元。

從收購方來看，山鼎設計則業績平平。

山鼎設計主營建築工程設計，其中城市綜合體設計、公共建築設計和住宅設計佔到了公司收入的94.96%。

建築設計行業，與房地產業密切相關，行業集中度較低。近年來房地產的不景氣，也造成山鼎設計的業績不佳。

自2016年到2018年，山鼎設計分別實現營業收入1.57億元、1.49億元、2.15億元，同比增長-14.96%、-4.93%、43.94%;淨利潤分別爲2015.51萬元、2061.31萬元、2656.5萬元，同比增長-24.8%、2.27%、28.87%。

到了2018年，山鼎的情況有所好轉，從財報中可以看出，公司2018年銷售回款增加，且與成都軌道地產集團有限公司簽署了總價1.1億元的合同。

但應收賬款金額逐年增加，讓山鼎設計不得不考慮未來。

事實上，山鼎設計此前爲了挽救不斷下滑的業績，作價11億元跨界收購深圳市薩拉摩爾電子商務有限公司100%的股份，但最終未被通過，跨界收購不得不作罷。

而賽普健身則早就謀求資本助力。2016年，長江機電通過向賽普健身的實際控制人林懷慎及其控股子公司淮安遠矚定向增發股票1800萬股，增發完後，淮安遠矚成爲長江機電控股股東，林懷慎則爲實控人。

在入駐長江機電後，林懷慎迅速剝離掉長江機電的原業務，專注發展健身培訓。

一方想要謀求新的業績增長，一方希冀上市從而獲得更多的資本、資源。

雙方兩情相悅，一拍即合。

蛇吞象背後，健身培訓賽道潛力廣

對比二者的業績就會發現，山鼎設計2018年總營收不及賽普健身的2018年半年營收。而在淨資產方面，山鼎設計爲3.14億元，賽普健身爲3.37億。

也就是說無論是在盈利能力還是資產方面，被收購方賽普健身都遠超收購方山鼎設計。

此番收購堪稱“蛇吞象”。有業內人士甚至認爲，此次可能又是賽普健身的另類借殼上市。

然而，創業板不允許借殼上市，本次收購能否過審依舊充滿未知數。

縱觀健身房上市之路，都不順暢。迄今爲止，還未有一家健身公司成功登陸A股。2014年，中航時尚準備登陸中小板，但因爲盈利能力呈持續下降趨勢，最終上市之路夭折;A股上市公司貴人鳥擬作價27億元收購威康健身(威爾士健身母公司)100%股權，萊茵體育以現金和股權的方式收購飛馬健身100%的股權，但二者或因經營不利，或因對賭協議沒談攏而最終告吹。

資本化道路的不順暢，與健身房自身的商業模式有關。國內的健身房商業模式存在諸多問題，市場準入門檻低，多以收取會員費的形式，同質化嚴重。

但賽普健身則略有不同，這家公司主營業務爲健身教練技術培訓。商業模式清晰，主要通過提供培訓私人健身教練服務，收取培訓費、住宿費取得營業收入。

由於屬於新興的輕資產行業，培訓場地都是租賃物業，健身教學器械投入也不大，只有人力成本相對較高，所以毛利較高。而在獲課上，主要通過互聯網、企業官網、企業微信公衆號、電話銷售、學員轉介紹等方式進行宣傳營銷。

且參加培訓的學員對在校學習和畢業後的就業安排滿意度較高，學員轉介紹的銷售比例較大。也就是說，賽普健身獲客成本極低。

更爲重要的是，賽普健身所在的健身教練培訓賽道潛力大。

當下健身俱樂部迅猛增長，2015年俱樂部數量增長20%以上，超過4000家。 中國銀河證劵甚至預計，未來五年有望保持12%的年複合增長率，到2020年健身房市場規模將達到1230億元。

而在健身行業中，一大難點痛點就是健身教練數量明顯不足，專業人員缺乏。整個行業對人才的需求旺盛。

今年2月份，國務院印發《國家職業教育改革實施方案》，強調要把職業教育擺在教育改革創新和經濟發展中更加突出的位置。

職業教育的東風來了。

創新工場的張麗君就指出“職業教育市場是教育組過去投資的資金分佈裏面相對偏少的，但是未來我們會更加主動在這個方向上關注”。

因而，山鼎設計也在重組方案中寫道，公司將增加健身教練培訓業務，進入成長空間更爲廣闊的職業培訓行業。

多鯨資本此前就表示，隨着技術的迭代，與人們生活方式的變化，新的職業不斷出現，與之相伴隨的便是新職業教育品類的機會。而這些品類能否崛起，在多鯨看來主要是兩件事：(1)市場是否足夠大(2)品類是否具有延展性。足夠大的市場，才能生長出規模化營收的公司。

掌握50萬億的機構，他們在買什麼股

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