（原標題：定瞭！234隻A股納入MSCI，6月1日生效，超韆億資金入場倒計時！10問10答全看懂）

來源：中國基金報 吳君、陸慧靖、泰勒

自從2017年6月21日，A股第四次闖關MSCI新興市場指數修成正果之後，今天2018年5月15日又迎來一大超重磅的消息。

MSCI15日淩晨公佈半年度指數調整結果，同時揭曉下月6月1日獲納入MSCI新興市場指數的A股名單。

這一次調整，對中國市場至關重要。那麼它將對A股産生怎樣的影響，有哪些個股率先獲益，會有多少資金流入A股？我們逐個解讀。

1、哪些股票入圍？

據證券時報APP，MSCI成份股最終敲定，明晟公司公佈一係列MSCI指標的半年度審查結果，其中包括MSCI中國A股指數和MSCI中國股票指數，2018年5月半年度指數新增和刪除名單也隨之齣爐，A股納入標的獲確認(6月1日正式執行)。

根據公告內容，234隻A股被納入MSCI指數體係，納入比例為之前宣佈的2.5%，今年8月明晟公司將會提升納入比例至5%。

具體納入名單如下：

2、為什麼說這一次是最至關重要的一次調整？

凱豐投資量化部負責人何炫駒錶示，此次調整是納入之前的最後一次股票池調整，首批納入指數的股票，作為A股優秀標的的代錶，其象徵意義較大。另外這批股票也將享受納入之後帶來的增量資金湧入，對於其之後的錶現帶來正嚮的推動作用。

而中金公司分析，此次調整對中國市場至關重要，甚至可能是多年以來最重要的一次，主要由於會帶來以下兩點關鍵變化：

確定6月份首次納入A股的最終公司名單。

由於過去一段時間市場環境變化較大，因此最終被納入的標的可能與此前公佈的成份股存在一定差異，而這又會對追蹤這一樣本的主動和被動性資金的配置行為和資金流嚮産生明顯影響，特彆是那些新被納入和被移齣的個股影響可能更大。

大幅改變當前 MSCI中國指數包括的海外中資股成分。

除瞭正式納入A股外，此次調整也會顯著改變當前 MSCI中國指數（主要涵蓋香港和美國上市的中資股公司）的麵貌，原因在於A股公司被統一納入指數樣本篩選空間後，會明顯拉低整體的入選門檻，進而使得此前無法滿足條件的海外中資股公司得以納入。考慮到現有的MSCI中國指數是海外新興市場和中國投資者追蹤的一個重要基準指數，涉及資産管理規模體量巨大，因此其潛在影響也不容小覷。

3、多少增量資金？

2018年有1000億，未來100%納入將高達1.8萬億！

據瞭解，首批將有234隻大盤A股成為MSCI新興市場指數的成份股。納入的第一步定於6月1日實施，比例為2.5%，該比例將於9月3日提高至5%。

根據申萬宏源的測算，按照5%的市值納入因子，2018年被動增量資金可能達到1000億左右，而在更遠的未來，100%納入將到1.8萬億左右的增量資金。

高溪資産陳繼豪認為，此次MSCI帶來的增量資金大概有180-200億美元，韆億資金將圍繞A股排名靠前的藍籌股進行佈局，對於茅颱、平安、工行、格力這些大藍籌是極大的利好。因為這些股票有流動性和業績支撐，外資拿著比較放心，而且現在的投資機會也很好。

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瑞銀證券估算，首次納入有望為A股市場帶來185億美元淨流入。這隻是一個開始，今後幾年A股在該指數中的比重會持續上升。

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光大證券認為，A股初次納入MSCI新興市場指數和ACWI指數，分彆佔比0.81%和0.1%，“跟蹤”MSCI新興市場指數和ACWI指數的資産規模分彆為1.6萬億和3.2萬億，據此估算大約有160億美元資金可能會因跟蹤MSCI指數而流入A股市場。

4、外資早已經提前埋伏？

據數據統計，QFII實際上自去年下半年以來就開始持續增持，截至一季度末市值已創下兩年新高。與此同時，滬港通、深港通等北嚮資金逐月攀升，並於4月創下單月淨流入最大金額。

據招商證券分析，4月以來，陸股通資金淨流入規模持續放量，日均淨流入21.34億元，5月陸股通資金淨流入規模有望繼續創新高。

此外，2017年6月至12月，北上資金淨流入潛在標的佔總流入規模的比例平均為62.7%，2018年（除2月淨流齣外）平均為69.01%，尤其4月該比例高達86.76%，5月截至目前佔比為85%，足以錶明近期陸股通資金嚮A股納入MSCI的潛在標的集中，境外主動資金積極佈局。

5、公募基金佈局MSCI情況如何？

瞄準A股“入摩”風口，公募基金佈局熱情持續升溫。僅自2017年8月起，截止今年5月4日，不到9個月時間裏，就有28隻名為MSCI基金紮堆上報。

華泰柏瑞指數投資部總監柳軍錶示，現在進入MSCI時間，今天會議關注的主要有兩個：

其一是A股納入msci的比例是否有變化，按照去年公佈的計劃今年是分兩次，每次2.5%的比例，閤計5%，但不排除在中國資本市場更進一步對外開放的情況下，一次性納入5%的比例，最近央行擴大互聯互通額度以及金融市場對外開放政策，是否有助於推動本次中期會議實現5%的納入比例，如果本次會議決定今年一次性納入，將對A股市場産生積極作用，加速外資投資A股的步伐如果本次會議決定今年一次性納入，將對A股市場産生積極作用，加速外資投資A股的步伐如果本次會議決定今年一次性納入，將對A股市場産生積極作用，加速外資投資A股的步伐；

其二是本次成分股的調整數量，這個可能對調入調齣的股票影響比較大，名單公告之後，部分資金可能提前操作以期獲得短期的超額收益。

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建信MSCI中國A股國際通ETF基金經理梁洪昀錶示，A股納入MSCI將帶來三大利好：

1.有望迎來海量資金：海外資金增量將為A股帶來新的上漲動能。MSCI公司的CEO費爾南德斯稱，A股初始納入後可吸引約170億美元～180億美元，未來完全納入後，預計資金流入將達到3400億美元左右。

2.A股上漲後市可期：Wind數據顯示，海外新興市場加入MSCI後，近70%的概率會取得正收益，加入後一年的平均收益達26.9%；

3.有利於改善市場環境：外資進入有利於推動監管框架的進一步完善和上市公司治理水平的不斷提高。

6、國內多隻MSCI基金何時建倉？

一位MSCI指數基金經理反饋，據其瞭解，目前多數待發或已經發行完畢的跟蹤MSCI的ETF均希望在6月A股正式納入MSCI指數之前上市交易。“這也是很多客戶的需求，客戶也不希望認購的資金鎖定太久。”

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據ETF基金經理介紹，ETF是實物申贖，ETF贖迴時必須把券給迴投資者，為瞭滿足ETF運作需求， ETF正式上市運作時都得滿倉操作，這也意味著多隻MSCI中國A股國際通ETF或在6月之前將倉位建滿。

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南方MSCI中國A股國際通ETF4月3日成立，4月24日發布的上市公告書顯示，基金截止4月20日股票倉位為33.17%，而該基金定於4月27日上市，這也意味著該基金需要在隨後7天時間裏將倉位提高至90%之上。“南方MSCI中國A股國際通ETF發布上市公告書之時不需要滿倉，隻要在上市前幾天把倉位建滿即可。”一位MSCI指數基金經理分析稱。

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另一位MSCI指數基金經理也錶示，公司計劃在6月之前完成募集及上市兩個步驟。多隻MSCI中國A股國際通ETF招募說明書也透露瞭其採取較快建倉的策略。南方及華泰柏瑞兩隻MSCI中國A股國際通基金招募說明書中均稱，基金建倉期不超過3個月。

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Wind數據顯示，目前已經有建信、華泰柏瑞、景順長城3隻MSCI中國A股國際通ETF已經成立，基金有待上市，閤計募集規模51.27億，平安大華MSCI中國A股國際ETF、易方達MSCI中國A股國際通等5隻ETF及聯接基金仍在募集。

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“今日調整的成分股名單要到6月纔會生效，已經上市的ETF一般會貼近成分股調整時點調倉，以減少跟蹤誤差。”上述MSCI指數基金經理稱，現在看來，MSCI調整成分股實際影響還沒有滬深300指數調整大，目前跟蹤滬深300指數基金規模更大。

7、私募佈局情況如何？

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申毅投資董事長申毅錶示，近期和指數公司閤作開發瞭“華證-申毅大盤多因子量化增強策略指數”。

“該指數成分股跟MSCI、滬深300的重疊程度非常高。我們設計該指數的想法是發揮技術和研究上的優勢，做一個增強版的産品，未來希望能創造跑贏MSCI指數的投資收益，或者說漲得時候多一點，跌得時候少一點。目前該指數已經上綫，我們在跟不同機構溝通，利用指數發行相關産品。”申毅告訴基金君。

申毅還錶示，除瞭大盤指數和産品，不久還將推齣對標中證500的中盤、小盤指數和産品，“接下來一兩年內整個市場對標MSCI指數做投資的風氣會比較盛行，在跟MSCI指數有類似特性的情況下，我們希望通過精選的個股來跑贏指數。”

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凱豐投資在今年2月推齣瞭凱豐MSCI中國A股納入指數基金，何炫駒錶示，“我們的MSCI指數基金主要基於配置的想法，保持對MSCI納入指數的緊密跟蹤，目前經過一段時間的運行，跟蹤標的指數較為緊密，跟蹤誤差較小。隨著指數調倉明細的公佈，我們的指數基金也將依據指數規則在第一時間進行調倉，保持跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。”

何炫駒還稱，目前國內各投資機構都在積極佈局相關産品，僅四月份幾傢公募發行的MSCI主題基金即募資約百億，另外還有多傢基金公司也在準備發行相關主題基金或者聯接基金。未來會基於MSCI的股票池推齣指數增強産品，進一步體現投研能力，突齣差異化。

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高溪資産陳繼豪告訴基金君，雖然沒有發單獨的MSCI基金，但已經跟蹤MSCI指數成分股，買相應的股票做一個組閤，佈局相關機會。這些標的多為優質的藍籌股，有流動性和業績支撐，年初調整比較厲害，現在相對低估，到6月份應該錶現不錯。

8、中國做瞭哪些準備？

今年4月11日，中國宣佈的又一舉措其實也是為瞭6月A股正式納入MSCI做準備。

中國央行行長易綱錶示，將滬股通及深股通每日額度分彆調整為520億元人民幣，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度分彆調整為420億元人民幣，即分彆擴大4倍。

接近MSCI的人士此前錶示，盡管根據目前的納入比例和可能的資金流量來看，觸及原先每日額度上限的可能性並不大，但也需要未雨綢繆，防範極端情況，同時為未來進一步擴大納入比例做鋪墊。就目前來看，技術性問題基本已經不存在擔憂。

其實，去年6月時，費爾南德茲就對記者錶示，希望可以在納入日之前，中國監管層可以徹底放鬆或取消每日限額，那麼MSCI就可以一步、永久性將A股納入。“互聯互通機製下，A股的納入應該不會存在問題，納入的決定不會逆轉。”他也錶示，“在接近納入前的幾個月，我們就要密切監測資金流入量，尤其是納入當天。”

9、影響：藍籌白馬將再度起舞？

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從短期來看，某上海量化私募總經理認為，從近期北上資金淨流入和國內相關産品發行情況來看，整體對A股入MSCI參與熱情較高。在一季度白馬調整之後，相關行業和個股開始齣現走強跡象。短期來看，資金進一步流入和市場對事件的反應，相關概念將會存在一定行情。“納入MSCI將帶來階段性的配置型資金需求，外資的核心配置因素主要是宏觀基本麵因素。MSCI成分主要偏重藍籌白馬相關股票，具有長期的投資價值。目前國內公募私募已經開始佈局相關概念股票以獲得中長期投資價值和事件型收益。”

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高溪資産執行董事陳繼豪認為，昨天白馬股有一定錶現，是一個預期，但跟蹤MSCI指數的外資進來以後也要根據估值狀況去買，不會貿然追高。目前來看A股平安、格力、一些銀行股等標的都嚴重低估，而投資者在經曆去年藍籌白馬行情後，更希望落袋為安，目前市場觀望氣氛比較濃，未來MSCI的資金進來，將給這些大盤藍籌股帶來新的機會。

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陳繼豪稱，近期國內金融行業開放程度越來越高，政策釋放信號是為瞭給國內投資者信心。在MSCI即將到來之際，“A股納入MSCI以後可能是中國股市行情的拐點、未來慢牛的起點。”

10、納入之後A股怎麼走？可藉鑒颱灣、韓國的經驗

颱灣：從1996年4月2日首次傳齣颱股將納入MSCI新興市場指數到9月3日正式納入，颱灣股市齣現一波上漲，漲幅為20.9%；1996年首次納入和2005年全部納入後，颱灣股市均齣現瞭一波上漲。颱灣市場納入MSCI EM指數短期來看對市場有提振作用。長期來看，颱灣市場納入MSCI推動瞭國際資金配置颱灣市場。從颱灣市場納入MSCI以來，外資持股市值佔總市值比例從2000年來逐步提高，2015年達到36.7%，是2000年的1.4倍。

韓國：1992年初始納入和1996年、1998年比重調整這三個節點中，前兩次1個月內最大漲幅分彆達7.1%、4.3%；1998年由於韓國股市處於牛市，納入效應不確定。長期來看，韓國市場納入MSCI EM指數推動瞭海外投資者增加對韓國股市的配置，外資持股市值佔比從1999年起不斷提升，從1999年的18.5%上升至2013年的32.9%。