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利用常識來做套利

豆粕與菜粕是比較經典的套利組合，我個人更加喜歡做大豆粕與菜粕之間的價差，因為常識告訴我，豆粕的價格不可能比菜粕還便宜，所以當豆粕與菜粕價差縮小到一定程度時，做多豆粕與菜粕價差是比較好的選擇。

比如說，現在1909合約的豆粕與菜粕之間的價差，處於比較低的位置，你可能會有疑問，那現在可以做多價差嗎？只要你知道了豆粕與菜粕套利之間的邏輯，你就知道什麼時候去做大價差是比較安全的。豆粕和菜粕之間的套利主要是蛋白的替代性。

豆粕的蛋白含量高一些，交割標準的豆粕蛋白含量在43%，菜粕的蛋白含量低一些，在36%，另外還有DDGS蛋白含量就更低了，大約在26%，當然這個品種沒有上市，國家也禁止進口。之前我們說豆粕的價格不可能比菜粕價格還低，如果出現了豆粕價格低於菜粕的情況下，那肯定好多套利資金都進去了。所以說這種情況不太可能，那麼豆粕與菜粕之間價差達到多少，介入去做大價差才安全呢？

關注豆粕與菜粕單位蛋白價差

這裡主要涉及到一個單位蛋白含量的問題，當豆粕與菜粕單位蛋白價差為負數的時候，就會出現豆粕對菜粕的替代性，這個時候去做多豆粕與菜粕的價差相對安全。那單位蛋白的價格怎麼算呢？

假設現在豆粕1901合約價格3045元/噸，菜粕1901合約價格2196元/噸。豆粕蛋白含量是43%，菜粕蛋白含量是36%。我們可以利用簡單的數學方法來計算，豆粕和菜粕中每1%的蛋白價格是多少。

1）對於豆粕而言：

3045元/噸 ——> 43%

x ——> 1%

所以豆粕的單位蛋白價格：x=3045x1%/43%=70.81元/噸

2）對於菜粕而言：

2196元/噸 ——> 36%

y ——> 1%

所以菜粕的單位蛋白價格：y=2196x1%/36%=61元/噸

那麼豆粕與菜粕的單位蛋白價差：x-y=70.71-61=9.71元/噸。這就是簡單的計算方法，根據經濟學中的一價定律，同一種東西的價格在各個地方應該基本相同的。假設豆粕和菜粕蛋白質量一樣，那麼底線就是x=y，即它們的價格是相同的。但實際上豆粕的蛋白質量更高一些，所以正常情況下豆粕與菜粕單位蛋白價差應該為正數。所以任何出現x-y<0的情況，都是比較適合去做多豆粕與菜粕價差的機會。

如何去監測豆粕與菜粕的價差呢？

現在我們假設豆粕的價格是A，菜粕的價格是B，豆粕蛋白含量43%，菜粕蛋白含量36%，那麼豆粕與菜粕單位蛋白價差正常情況下應該滿足：A/43-B/36>0。也就是說，A/B>43/36=1.2，所以如果豆粕與菜粕的比值低於1.2，這個時候都是比較不錯的做多豆粕做空菜粕的機會。

所以如果你對豆粕和菜粕這對套利組合感興趣的話，可以做出1、5、9合約的單位蛋白價差圖，看一下什麼時候價差為負值時，可以選擇去做多價差。你也可以做出1、5、9合約的豆粕與菜粕的比價圖，去尋找比值低於1.2的機會，可以選擇去做大比值。

由於菜粕大約只有10%屬於淡水養殖的剛性需求之外，其他部分的需求都是可以被豆粕進行替代的，所以當豆粕與菜粕之間的價差過低，會導致飼料配方的改變，而且豆粕標準化程度更高，現貨市場規模更大，採購也方便，所以當豆粕與菜粕比值低於1.2時，配方師也會願意去用豆粕。

關於套利手數配比的問題

不同的資金規模和不同的交易目標所採取的配比方式各不相同。最常見的兩種手數配比的方式：

1）數量匹配

2）資金匹配

對於小資金交易者或者追求絕對收益的交易者來說，如果是標準化的套利合約，我更傾向於採取數量匹配的原則，因為直接利用標準化的套利組著可以有保證金方面的優惠，可以提高資金使用效率，不過這個豆粕和菜粕是跨交易所的品種，也不是標準化合約，所以這個組合不會有保證金優惠。

對於大資金或者追去權益曲線平穩的交易者來說，通常可以採取資金匹配，或者說是貨值匹配，你開了多少錢的空頭貨值，然後再開同等資金規模的多頭貨值，使得多空兩條腿對應的品種貨值基本相當。資金規模較小的情況下，很難實現貨值匹配，所以一般都是資金規模較大，不追求過高的絕對收益的大資金使用這種方式。

除此之外，如果你是做程序化交易來套利，那麼我更建議採取第三種手數配比的方式：

3）波動率匹配

你可以利用統計的方法分別計算一下兩個品種的波動率的均值，利用波動率均值之比，來確定開倉手數配比，比如說像PP與L這兩個品種，波動率差別很大，L屬於波動率偏低的品種，而PP屬於波動率偏高的品種，套利的時候，多空兩條腿波動率差別很大也會導致權益曲線比較難看。所以可以根據波動率匹配的原則來確定手數配比。

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