作者：舜耕山人

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

3月15日，51talk無憂英語發佈2018年度財報，總營業收入達11.4億元，同比上升35%，但淨虧損額高達4.1億。這樣的業績似乎與51Talk在業內的名號不相符合。

3年前，51Talk頭頂上的光環是中國首家赴美上市的在線教育企業，彼時的51Talk僅成立5年，那樣的成績是讓人羨慕的。

然而，上市當日便遭遇破發。當時創始人兼CEO黃佳佳信誓旦旦地對外界表示，在線教育不是一個靠補貼就能成功的行業，最終要回歸到產品和服務的競爭上，因此他並不關心股價的一時波動，“關心的是公司長遠能夠爲用戶、股東貢獻的價值。”

但事實是2016年6月10日上市以來公司持續虧損。根據GPLP犀牛財經的統計，過去三年，公司每年虧損5.15億元、5.81億元、4.1億元。不僅如此，從2011年成立以來，公司就陷入虧損，沒有好轉。

但就是在這樣的艱難境況下，51Talk在年初花大價錢簽約了王俊凱成爲新代言人,並全部啓動千城計劃，大肆擴張。政策如此激進，51Talk能夠扭轉虧損的局勢嗎？

菲律賓外教 成敗皆因他

成立於2011年的51Talk是在線外教一對一機構中唯一的上市公司，從成長速度來看，其可算得上是業內的一匹黑馬，這在很大程度上取決於其早期的師資力量——菲律賓外教。

由於地緣政治、經濟發展水平等因素的影響，和來自歐美國家的外教相比，菲律賓外教的成本要低很多。GPLP犀牛財經注意到，根據招股說明書，從教師成本上來說，2015年菲教的月平均工資爲197.8美元，而國內競爭對手招聘的北美外教的平均工資爲1616.6美元，51Talk的每位教師的成本是其他競爭對手的12.24%。

天上沒有白掉下來的餡餅，低成本下肯定有着它的劣勢，不然現在那些依靠北美外教的高成本學校早就換菲教了。

菲律賓外教最大的劣勢是他們的口音，與北美的外教相比，他們發音不夠標準。51Talk的管理層也深知他們的劣勢，所以他們選擇成人英語市場作爲突破點。

成人學英語主要是爲了工作，只要能與外國人進行對話就可以，對口音問題並不看重。

成人英語市場的優點是容易迅速擴大用戶規模，缺點則是很難留住客戶。由於51Talk主推平價市場，造成的結果是有些成年人之所以報名，純粹是抱着既然便宜就學着玩玩的態度，有時候他們即便花了錢，也中途退出，沒有上完全部課程。

付了費用但是沒有上完課的數據佔總數據的百分比叫做失效率，51Talk在2013年、2014年及2015年的失效率分別爲7%、10%、15%。同一時間內，活躍用戶從15200人上升至86500人；而付費用戶從13900人上升至68500人。

儘管51Talk用戶數量在增長，但是不完成課程學員的比例也在增長。GPLP犀牛財經在這裏要強調，對於教育公司來說，續費率是一個非常重要的指標，而那些付費不上課的用戶肯定是不會續費的。

難逃行業虧損定律 轉型不利

隨着時間的推移，51Talk成人英語業務增長逐漸放緩，截至2016年年底，成人業務的增速已經下降到4%。

在2015年底將發展重點指向青少年英語，無憂英語則繼續承載成人業務。然而，最初的青少年英語業務仍舊沿用菲律賓外教，這一點讓51Talk飽受詬病。

“孩子承載着父母的希望，有的甚至打算把孩子送出國，因此沒有哪個家長會爲了省錢而讓孩子學習一口帶有口音的英語。”前述業內人士表示。也因此，該項業務某種程度上還給51Talk貼上了“口音不地道”的標籤，對品牌形象有一定的損害。

根據51Talk發佈財報，2015年至2017年，51talk淨虧損分別爲3.27億元、5.15億元、5.81億元。直到2018年，51Talk全年仍然虧損4.1億元。

圖片來源：東方財富網

債務壓身，時間不等人

51talk確實有着創新的商業模式和良好的經營理念，但這並不能改變它財務上高度承壓的現狀。GPLP犀牛財經發現，截至2018年年末無憂英語總資產共計約10億元，其中大多是流動資產；總負債共計20億元，其中大多是流動負債。從會計上來講，51talk已經破產。

當然，20億的流動負債中，有16.5億爲遞延收入項目，即按境內通用的預收賬款。完成下一期的經營並提供了相關商品或服務後，這一部分將會被確認爲收入。但這並不能改變51talk的持續經營面臨嚴重威脅的局面。

誠然，虧損幾乎是目前所有在線教育公司的通病，因爲教育行業前期投入大，但長期虧損不是長久之計。畢竟，不論公司的經營理念和商業模式再先進，如果公司長期不盈利，公司的發展也成了無源之水、無本之木，最終難以長久。