作者：丹青

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

3月27日晚間，壽險“一哥”中國人壽（601628.SH；2628.HK）發佈的2018年報顯示，營業收入6431億元，同比下降1.5%；歸屬於母公司股東的淨利潤113.95億元，更是同比下降64.7%。

而同期中國平安、中國太保、新華保險等上市公司的盈利都實現了雙位數增長。

盈利下滑最直接的導火索就是投資失利。財報顯示，受股市大幅下跌影響，公司總投資收益爲951.48億元，較2017年減少410.16億元，總投資收益率僅有3.28%，較2017年下降1.88個百分點。具體來說，公允價值變動虧損81.48億元，投資資產買賣價差虧損215.6億元。

中國人壽這頭大象怎麼了？2019年，國壽新的核心領導班子能夠重振公司嗎？

市場份額被蠶食

中國人壽是國內壽險行業的龍頭，巔峯時期無出其右，在2004年，份額佔據全國壽險市場的46.9%，但近年來，壽險市場份額一直在滑坡，被其他追趕者蠶食。

截止2018年年底，市場份額已經掉落到20.4%，2017年最低時只有19.7%，當年的一家獨大的情形早已不在。

好在2018年，中國人壽市場份額在連續7年下跌後終於回升。根據其此前年報披露，2011年至2017年，中國人壽的市場份額分別爲33.3%、32.4%、30.4%、26.1%、23.0%、19.9%、19.7%。

數據來源：歷年年報公開數據

緊隨份額下滑的是中國人壽的大哥地位的動搖，十年前和小弟平安比較，優勢還十分明顯，總資產，營收收入，淨利潤都要高出一截。但如今優勢在減少。

銀保監會數據顯示，中國人壽2018年保費收入達5987億元，雖然仍然佔據行業第一位置，但保費增速明顯低於平安人壽、新華人壽、太保人壽、太平人壽等幾家壽險頭部公司，僅爲4.69%，而平安人壽保費增速則爲21.12%。

由於平安人壽一直在加速追趕，兩者市場佔有率的差距已經從近20個百分點縮小到2018年的3個百分點，似乎再探一探手，就可以和“一哥”起齊頭並進。

數據來源：市場公開數據

另外由於中國人壽蕭條的開門紅業績，2018年前兩個月，中國平安規模保費曾力超中國人壽，中國人壽“老大哥”的地位已岌岌可危。

除了老二的窮追不捨，後面的也是人才輩出，比如華夏人壽。從2016年開始，這匹黑馬的原保險保費收入呈倍數級增長，2018年，華夏人壽的市場佔有率已經躍至全市場第4位，超過新華、泰康和太平人壽。

淨利潤大幅銳減，主要受權益市場影響

對於淨利潤大幅下跌，中國人壽表示，受權益類市場大幅下跌影響，股票、基金價差收入和公允價值變動損益均爲負值，導致公司總投資收益率較 2017年下降顯著。

GPLP犀牛財經發現，中國人壽淨利潤大幅銳減，並非孤例，此前2008年其淨利潤同比下降64.19%，2016年淨利潤同比下降44.9%，投資收益大幅下降皆爲其重要成因。

天風證券報告指出，從中國人壽十年來的淨利潤表現來看，呈現年度間波動較大的特點，2007-2017年複合增速爲1.4%，大多數年份投資收益低於同業可比公司，盈利能力不足。

至於投資虧損問題，此前2月22日的開放日上，中國人壽副總裁趙立軍曾詳細迴應過這一問題。他提到，“中國人壽是長期機構投資者，在接近2.8萬億元的投資資產裏面，權益類資產是必須要配置的一個大類資產，所以資本市場的波動會影響到我們的權益資產。按照2018年中報，中國人壽在公開市場基金的佔比是10%，10%的話就是2000多億”。

“另外，按照會計賬面覈算的思路，我們對公開市場金融產品的投資一般是在交易類項的佔比。交易類的金融資產按照我們會計準則要求是按照公允價值計量，損益直接計入當期。

中國人壽是三地上市企業，從2003年上市之初就制定了嚴格的會計政策，在給終端市場權益減值要求上做了最嚴格的安排。因此這部分對中國人壽的投資收益影響也比較大。”

趙立軍表示，作爲資本市場重要的機構投資者，進行權益類資產投資是必須而爲的配置，從歷史數據來看，權益類投資收益其實是戰勝了固定收益收益。權益投資確實是中國人壽未來需要加強的領域。

管理團隊迎來更迭，新掌門確定轉型基調

同樣是在2018年，中國人壽迎來了密集的人事調整，11月，中國人壽集團管理團隊迎來更迭，原集團董事長楊明生因個人年齡向董事會請辭，由王濱接任中國人壽集團董事長一職。其他領導班子調整也基本完成：集團總裁由袁長清擔任；子公司層面，國壽股份由蘇恆軒接替林岱仁出任總裁。

王濱此前先後在銀行及保險機構任職，曾擔任中國太平保險集團董事長，其在太平保險工作期間提出的“三年再造一個新太平”戰略使太平人壽在三年內實現了總保費、淨利潤、總資產翻番。

王濱曾執掌中國太平保險近8年，2012年3月，王濱就任中國太平保險黨委書記、董事長。當時，中國太平保險總保費不到500億港元，總資產不到2000億港元。而當王濱卸任時，中國太平保險總保費收入已達1058億元，總資產首次突破6000億元。因此王濱的到任，也讓大家對國壽多了一份期待。

1月22日，在中國人壽2019年工作會議上，王濱表示，中國人壽將堅定“建設國際一流金融保險集團”的戰略目標。

在會議上，王濱首次提出了中國人壽“兩步走”的戰略部署：

第一步，用一到兩年時間，抓好戰略佈局，升級發展理念，突破發展格局，重構組織體系，提振品牌形象，凝聚精神力量，聚焦做強做優國壽，爲建設國際一流金融保險集團奠定堅實基礎；

第二步，再用兩到三年時間，基本建成綜合化經營特色突出、科技化創新能力強大、國際化佈局基本成型，核心主業市場引領地位穩固、服務國家戰略能力和全球競爭能力卓越的國際一流金融保險集團。

王濱能夠成功帶領中國人壽這頭大象起舞嗎？知易行難，大象起舞需要堅定的執行力和持續推動。