《50ETF期權100問》50ETF期權合約實值、平值、虛值合約如何選擇？

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開盤日 20-22點，學院首席操盤手-韓東老師與學院院長-孫伏生，會在QQ羣內答疑羣友的期權問題。

韓老師主攻期權行情、策略分析等問題

孫院長主攻期權基礎知識、常見問題

以下精彩問題答疑回顧：

提問： 50ETF期權合約實值、平值、虛值合約如何選擇？

【量子期權學院院長-孫伏生回復】：

實值、平值、虛值的區別在於行權價

以認購合約說明（認沽期權則相反）：

行權價接近於當前價格的，稱之為平值合約。

行權價高於當前標的市場價的，稱之為虛值合約

行權價低於當前標的市場價的，稱之為實值合約

從概念上不難理解，認購期權與認沽期權的實值、虛值恰好與標的現價的關係是相反的，通俗的來講，假設當前日為期權的到期行權日，實值期權行權交割是有實際意義的，而虛值期權則是沒有意義的。

從權利金角度來講，越是實值的期權合約越貴，越是虛值的期權合約越便宜。通俗的來講，你判斷行情會上漲選擇了認購，你希望標的50ETF價格能夠漲到更高的價格位置是存在著更高的風險性的，所以權利金越便宜。反過來，你判斷行情會下跌選擇了認沽，你希望標的50ETF價格會跌到更低的價格位置同樣是存在著更高的危險性的，所以權利金越便宜。（越便宜的期權合約自帶的槓桿率越高）

就能夠直接影響到購買合約的權利金不同，就認購期權來說，如果行權價越低，購買合約的權利金成本就越高，因此行權價格就越高，購買合約的權利金成本就閱讀，對於認沽期權來說，是和認購期權相反的。

原則上講，買入實值期權是最為保守的投機交易策略，這一定程度上類似於買入了標的物本身，但是同時又設置了自動止損——止損金額就是你付出的權利金。

儘管實值期權的權利金最貴，從成本上來看，買入實值成本最高，但是由於實值期權的漲跌同步率（期權術語叫DELTA）很大，只要標的物有個小的波動，實值期權就可以產生收益，因此實際上對行情大小的依賴程度較低，這種合約風險也較低。只有當標的物與持倉方向發生劇烈的反向波動時，你才會失去大部分甚至所有的權利金。標的物價格大幅波動時，一手實值期權的盈利額遠遠大於平值期權和虛值期權（從本金的收益率角度看，實值不是最大）。同時，實值期權的時間價值小，因此買入實值期權，時間對買入者的侵害相對而言較低，因此在時間的角度上，買入實值期權也是一種保守的策略

平值附近一檔、兩檔（相差兩個執行價格間距）的期權，我們這裡把他視同平值期權。買入平值期權，從投資的成本和收益兩個方面來看，是相對均衡的。買入期權而言，權利金就是成本，成本也就是最大風險，平值期權的成本相對適中。為了使平值期權產生盈利，對標的物價格的波動幅度要求也相對適中。但是買入平值期權有個風險，就是平值期權的權利金幾乎全部由時間價值構成，因此當市場在期權到期日前，標的物波動很小、市場保持平穩狀態時，會使得平值期權消耗完所有的時間價值，直至歸零，也就是損失所有的權利金。標的物朝持倉有利方向運動時，買入1手平值期權的收益要小於買入1手實值期權。但是平值期權的槓桿要大於實值期權，同樣的資金可以買入的平值期權手數要遠大於實值期權，因此一筆同樣的資金投入，買入平值期權的收益率要高於買入實值期權。

虛值期權，特別是深度虛值的期權，大幅遠離標的物現在的價格，指望這些期權獲利，那真的類似於買彩票了。最為激進的投機策略，就是買入深虛值的期權。儘管這類期權的權利金十分便宜，買入成本極低，1手期權的潛在風險極小，但是，要特別注意：即便標的物價格發生了有利方向的變動，你買入的深度虛值期權可能不會賺錢，反而賠錢，甚至變成一張廢紙！這是因為虛值期權的漲跌同步率（期權術語叫DELTA）很小，深度虛值期權的漲跌同步率（期權術語叫DELTA）甚至接近於0，意思就是標的物價格漲了100元，你買入的看漲期權可能只漲20元，甚至5元，甚至1元。。。只有當標的物價格出現超大的波動時，買入的深度虛值期權才會出現盈利，波動越大盈利越多，這種期權最喜歡的就是黑天鵝行情。因為成本足夠低，甚至低到掉在地上都懶得撿，所以，買入這種深度虛值期權，只要能夠成功一次，就可以有很豐厚的收益，賠率（收益/成本）極大。2019年2月購2800合約的192倍就是這樣的黑天鵝，但是這種概率極小。

建議剛開始的新手，可以選擇合約建議平值或平值附近合約。價格適中，持倉量大，交易活躍，波動率相對較高，平值合約最容易變為實值合約。如果對與行情的把握比較準，預估的方向準的話，可以適當的買入淺度虛值合約，性價比也是很高的。不建議扛單，尤其是虛值合約，設置好止損點位，反手要果斷。