長江商報消息本報記者 吳婷

　　“從柴繼軍的公開回應看，完全缺乏誠意，加之視覺中國的盈利模式是巧取豪奪，難以爲繼，明天週一開盤股價肯定會繼續跌停。”4月14日，一位業內人士向長江商報記者表示。

　　因人類首張黑洞照片版權標註問題，中國最大版權圖片交易平臺視覺中國（000681.SZ）將自己捲入了“黑洞”。

　　而最受質疑則是，視覺中國的“維權式營銷”。天眼查數據顯示，視覺中國以著作權權屬、侵權糾紛、網絡傳播權糾紛、著作財產權糾紛爲主的法律訴訟就有138條。上市5年時間，產生的民事糾紛累計9146起。

　　對於廣大網友的質疑，視覺中國創始人、董事柴繼軍迴應避重就輕，將責任“甩鍋”給審覈環節問題，表示“視覺中國對簽約攝影師上傳圖片把關審覈存在問題，目前正在仔細分析、整改”。

　　然而，資本市場應聲下跌，4月12日視覺中國開盤跌停，市值一夜蒸發近20億元。同時，多個基金表示下調視覺中國估值價格。

　　4月12日，天津網信辦通報稱，連夜約談視覺中國網站，責令該網站立即停止違法違規行爲，全面徹底整改，併成立工作督導組進駐視覺中國網站，進行督導檢查。

　　市值將繼續蒸發

　　4月10日晚，人類首張黑洞照片發佈。照片發佈不久，視覺中國就將其放進“版權所有”的編輯圖片中，但是並沒有標註來源，且每次下載使用繳納150元費用。然而，這張圖片屬於歐洲南方天文臺，且可以免費使用。

　　4月11日，共青團中央官微點名視覺違規。12日，天津網信辦通報稱，連夜約談視覺中國網站，責令該網站立即停止違法違規行爲，全面徹底整改。

　　4月13日，視覺中國創始人、董事柴繼軍在接受媒體採訪時仍避重就輕，甩鍋責任給審覈環節問題。

　　視覺中國發布微博發佈道歉稱，接受廣大網民和媒體的監督批評，全面配合監管部門徹底積極整改，目前，公司已採取措施對不合規圖片全部下線處理，並根據相關法律法規自願關閉網站開展整改。

　　然而，對於上述解釋，攝影師、企業家和網友們紛紛提出質疑，質問“視覺中國過往照片是否真的擁有版權？是否是碰瓷維權？”

　　4月12日，視覺中國股價開盤跌停，成交額4194.04萬元，封單近41萬手，報收25.20元/股，一夜間總市值從196億元縮水至176.5億元，市值蒸發近20億元。

　　“從柴繼軍的公開回應看，完全缺乏誠意，加之視覺中國的盈利模式是巧取豪奪，難以爲繼，明天週一開盤股價肯定會繼續跌停。”4月14日，一位業內人士向長江商報記者表示。

　　4月12日，國家版權局發佈的一個公告，可謂意味深長：國家版權局將把圖片版權保護納入即將開展的“劍網2019”專項行動，進一步規範圖片市場版權秩序。各圖片公司要健全版權管理機制，規範版權運營，合法合理維權，不得濫用權利。

　　什麼叫“濫用權利”？通過版權投訴獲得客戶，拿着“侵權”協商賠償。被認爲這是視覺中國的“維權式營銷”。事實上，視覺中國“維權式營銷”早被深交所關注。2018年9月，深交所對視覺中國發布一則問詢函顯示，當時因視覺中國與煎蛋網糾紛案件，深交所要求其說明與煎蛋網簽署正版圖片授權合作協議中的銷售價格是否與市場價格明顯偏離等問題。

　　在對深交所回覆中，視覺中國坦言：“作爲行業標杆，公司一貫本着促成有內容需求的‘侵權方’成爲長期的‘正版協議客戶’的原則，而不是靠訴訟獲得高額賠償。”也就是說，視覺中國如果發了律師函，除了維權，也是想以此尋求長期合作機會。

　　被訴企業集中銀行券商領域

　　天眼查數據顯示，視覺中國僅法律訴訟就有138條，上市以後，產生的民事判決書和裁定書累計9146起。在近萬起訴訟中，視覺中國幾乎都是原告，案件主要集中在著作權權屬、侵權糾紛、網絡傳播權糾紛、著作財產權糾紛。這些案件中，多數最後視覺中國都撤回起訴申請，且被訴企業較爲集中，包括廣發證券、中金在線、光大銀行、浦發銀行等。

　　在這其中，視覺中國下屬兩家公司扮演着重要的維權角色，華蓋創意(北京)圖像技術有限公司(下稱“華蓋創意”)和漢華易美(天津)圖像技術有限公司(下稱“漢華易美”)。兩家公司幫助視覺中國承擔了主要的訴訟維權的工作。

　　天眼查數據顯示，與華蓋創意有關的裁判文書多達7071件，該公司的立案信息高達4775條，開庭公告達到了1621條。在所有開庭公告中，華蓋創意公司作爲原告，涉及到知識產權權屬侵權糾紛類案件，達到403條，佔總數的近25%。

　　漢華易美有關的裁判文書數量有3952條。而其作爲原告，與知識產權權屬侵權糾紛有關的案件數量達1633條。涉及案件中，有近20%的被告公司選擇上訴。

　　數據顯示，視覺中國2014年—2018年，包括一審、二審判決書、裁定書數量分別爲985起、855起、1149起、1765起、3032起。

　　財報數據顯示，2018年前三季度，視覺中國營收7.01億元，同比增長20.97%，淨利2.2億元，同比增長35.31%。其中占上市公司總收入81.81% 的公司核心主業“視覺內容與服務” 實現營業收入5.74億元，同比增長34.48%，佔營收的81.9%，核心主業實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.32億元，較2017年同期增長43.74%。

　　在財報中，視覺中國表示，長期協議客戶以及預付款合作不斷增加，體現出很好的經營現金流，優化了公司從利潤到現金流的整體經營成果。因此，2018年前三季度，視覺中國經營活動產生的現金流量淨額達1.63億元，同比增長45.32%，其中核心主業經營活動產生的現金流量淨額2.57億元。

　　國元證券在研報指出，視覺中國在圖片行業處於壟斷地位，擁有豐富的上游資源和渠道，作爲平臺型公司，擁有極強的議價能力，且不斷研發圖片追蹤、人工智能等新興技術，增強交付和獲客能力。事實上，視覺中國自主研發的“鷹眼”系統也確實是其獲客的助推器。數據顯示，2016年鷹眼系統推出後，視覺中國2017年，客戶數同比增長24.7%，發現的潛在客戶數量同比增長超過84%，新增年度協議客戶數量同比增長超過54%。在2017年年報中，視覺中國表示，“鷹眼”自動處理約200萬/天以上的數據，能夠追蹤到公司擁有圖片在網絡上的使用情況，並提供授權管理分析、在線侵權證據保全等一站式的版權保護服務。

　　國元證券指出，視覺中國營收主要驅動是客戶數增長，隨着長期協議客戶以及預付款合作不斷增加，以“內容+交付+獲客”體係爲基礎，運用多重手段高效率地獲客，不斷提升自身競爭力的同時，持續擴大市場份額。

　　實控高比例質押股權

　　資料顯示，視覺中國成立與2000年，主營業務爲視覺影像產品和服務。2005年，該企業與全球最大的數字影像公司Getty Images成立了合資公司華蓋創意，專注創意內容。目前，視覺中國綜合市場佔有率超過40%。

　　2007年，UIG集團收購了雷海波在2000年創辦的視覺中國創意設計社區；2011年UIG集團將旗下的漢華易美、華蓋創意、視覺中國整合爲視覺中國集團(CFP)，也就是現在的視覺中國(Visual China)。

　　2013年8月15日，漢華易美、華夏視覺與遠東實業簽署了一項協議：漢華易美、華夏視覺將借遠東實業的殼上市。

　　值得注意的是，視覺中國股權結構較爲分散。10位股東一致行動人爲實際控制人。2018年三季報財報顯示，10股東合計持有公司55.39%股權，但其中有7名股東股權已大比例質押。

　　其中，僅柴繼軍擔任公司高管。吳春紅、廖道訓、吳玉瑞、柴繼軍、姜海林、陳智華、常州產業投資集團有限公司分別質押股權比例爲，45.7%、63.2%、58.9%、83.4%、94.7%、100%。上述7名股東合計持有公司股權比例爲52.75%，其累計質押公司股權佔比達64.15%。

　　資料顯示，2014年，視覺中國借殼遠東實業登陸A股，其借殼上市時的承諾廖道訓等10名一致行動人認購的股票自上市之日起60個月(五年)內不進行任何轉讓。承諾期限爲2014年4月11日-2019年4月10日。4月11日，正好是視覺中國3.88億股限售股解禁之時，按4月11日股價計算，解禁市值108.65億元，佔公司總股本比例的55.39%。但次日，視覺中國跌停，多個基金跟着遭殃。

　　根據公募基金年報統計，去年底共有247只各類基金持有視覺中國，合計持股市值爲13180萬股，按去年底收盤價計算，摺合持倉市值達30.74億元，兩隻基金持股超過千萬股。隨後，多個基金髮布基金估值調整的提示公告，估值價格調整爲20.41元。