環球資本週述　　本報記者 範媛

　　上週整體平淡，但在週五迎來了利好。4月12日，中國央行公佈的數據顯示，中國3月新增人民幣貸款16900.0億元，高於預期，較前值回升；當月社融規模增量28600.0億元，高於預期，較前值回升。3月末，廣義貨幣（M2）餘額188.94萬億元,同比增長8.6%。創下近13個月新高。

　　這個數據在12日下午4點多出來之後，港股、歐洲股市、人民幣匯率、原油期貨、倫銅等各種資產，都紛紛大漲。當晚，已經連跌三天的美股也迎來大漲，道指收漲269.18點，或1.03%，報26412.23點，標普500指數週五收漲19.09點，或0.66%，報2907.41點；內指週五收漲36.25點，或0.46%，報7983.61點。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬分析認爲，從結構上看，表內信貸、表外融資、地方政府專項債的投放和發行加快，推動本月社融規模放量增長。首先，表內對實體經濟發放的人民幣貸款新增1.96萬億元，同比多增8166億元，比上月多增1.2萬億元。其次，表外融資新增824億元，同比多增3353億元，比上月多增4473億元。其中，新增委託貸款減少1070億元，同比多增780億元；新增信託貸款528億元，同比多增885億元；新增未貼現銀行承兌匯票1366億元，同比多增1689億元。第三，在更加積極的財政政策的推動下，地方政府專項債的發行提速，本月發行2532億元，同比多發1870億元。

　　東證期貨研究報告認爲，社融回升，這次不一樣。2018年之前，每次社融回升，房地產的銷售都會增加，而社融回落，房地產的銷售都會下行。房地產的銷售與信用的寬鬆在一定程度上互爲因果。從2018年開始的信用收緊，以及從今年開始的信用寬鬆，其實與房地產的銷售關係不大。這是過去10年來第一次出現的情況。2018年因爲去槓桿表外融資減少，導致信用收緊。今年通過多種途徑增加社融規模，可以說是對去年社融回落的修正。

　　在聯訊證券李奇霖看來，今年財政支出前置，發力更早。央行的貨幣政策在一定程度上降低了銀行支持實體經濟的後顧之憂。地產的韌性可能比我們想像得更強。此次的金融數據，讓很多人對經濟是否會企穩、寬貨幣向寬信用傳導的效率如何等問題有了明確的答案。

　　溫彬表示，整體上看，本月社融增速逐漸企穩回升，市場流動性較爲充裕，居民部門和企業部門信貸都有改善，金融支持實體經濟力度增強。下階段，預計貨幣政策仍將保持鬆緊適度的穩健基調，近期降準概率下降，但在融資規模“量”改善的情況下，宜更加關注政策傳導的通暢性和“價”的合理，不斷推進實體經濟融資成本降低。

　　但東證期貨對長期社融表示出擔憂，從趨勢上看，目前社融的規模仍然低於去年年初的水平。因此，可以預見未來幾個月社融還有繼續回升的空間。但是在社融修正完成之後，從長期來看，每一次社融上行期的開啓都對應着一輪新的宏觀經濟週期。如果包括房地產週期、設備更替週期以及產能利用週期等上行期都沒有開啓，則長期來看存在隱憂，社融難以持續增加。