本文是一篇金融學論文，本文針對中小投資者缺乏專業投資技能的特點，為中小投資者設計基於技術面趨勢分析的簡單易學的投資決策和資金管理策略。

1緒論

1.1研究背景與意義

1.1.1研究背景

中國證券市場主要由大型機構投資者和中小投資者兩類投資者組成，其中中小投資者有如下特點：一種指在股票市場持有少量流通股的投資者，另一種是對公司經營決策沒有決定性影響的投資者。中小投資者是證券市場的重要參與者和證券市場發展的根本力量。中大型機構投資者的交易會對價格造成決定性影響，因為其資金實力和信息優勢。而中小投資者獲得信息的渠道有限或者所獲得的信息準確性存在較大偏差，信息綜合處理能力差，中小投資者一般在給定的價格下交易，是價格的接受者。綜合來講，有如下特點：

（1）中小投資者收益率較低

目前，中國證券市場中大約有1.3億個人投資者，其中75%為資產50萬元以下的中小投資者，許多中小投資者並沒有儲備系統化的金融知識，對金融市場缺乏瞭解，參與股票投資如同賭博。2011年新浪財經做的網路問卷調查顯示，三分之一的中小投資者虧損50%以上，90%的中小投資者出現投資虧損，僅5%的中小投資者保住本金。

中國證券市場當前的特徵客觀限制了中小投資者的收益，提升了投資風險。大型國有企業上市融資去槓桿，企業IPO定價估值存在諸多問題，上市企業專註於融資，卻往往忽略給投資者回報，與歐美髮達國家相比，分紅率較低。上市公司缺乏長遠眼光，往往不願意以現金分紅方式將收益反饋給股東，這樣導致中國股市中大部分都是短期投資者。同時證券市場做空機制不完善，中小投資者無法使用股指期貨、個股期權對衝風險，導致上市公司長期存在估值泡沫。

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1.2研究方法與論文結構

1.2.1研究方法

針對中小投資者缺乏專業投資技能的特點，本文選用簡單易學、容易上手的技術面分析投資法為中小投資者設計投資與資金管理策略。本論文選擇技術面研究，以MACD指標為基礎，輔助結合PSY指標，對其如何結合運用進行重點分析。在判斷股票買入與賣出時機時，一般選用MACD指標作為依據，並用它來跟蹤股票價格趨勢。PSY在技術分析中是一種擺動指標，在本文中，一般在實際運用時是不單獨使用的，主要用來做MACD趨勢指標的二次確認。PSY的使用多為反轉指標，當PSY突破上限時賣出，突破下限時買進。

本論文選擇滬深300指數、創業板指數為研究對象。滬深300指數成份股選取的上市公司，在中國是最具代表性的，也是盈利能力最強的，最為優質的公司。而創業板指數反映了中國Ａ股市場中最具活力和發展潛力的新興創業公司。通過對比研究，可以反映投資和資金管理策略在成熟與新興市場的應用有效性。

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2文獻綜述

2.1趨勢分析

2.1.1證券投資分析主要方法綜述

證券投資分析方法是一個動態發展的過程，只要證券市場存在，那麼其方法也在不斷地被研究，從而被更新。這個研究即在國內市場上，同時也在國際市場上。傳統的分析方法，一般分為技術面分析和基本面分析，但隨著市場的演變，證券投資研究者們發現了多種現代分析法，如：各種資產定價模型、量化對沖模型、各種套利模型等。

基本面分析法主要研究思路是評估上市公司的內在價值，挖掘股價被低估的以及估值合理值得投資的上市公司，然後投資者中長期持有該上市公司股票，從而獲得收益。在評估一家上市公司的價值時，主要從以下幾方面去考量？所處的宏觀環境，公司目前的運營情況，公司產品的市場前景，上下游供應鏈是否穩定，有無競爭優勢，財務營收情況（張玉婧，2011）。

技術面分析認為股價波動可以定量分析，而且可以進行預測，股票現行價格認為是所有能找到的市場信息（包括基本面信息）的綜合反映。技術面分析通過一系列統計學技術指標來體現。經過大量的實踐投資，人們發現運用技術分析方法進行趨勢投資的效率更高，投資者可以根據上升趨勢或者下降趨勢選擇買入或賣出股票。當然，在選擇投資標的時，成熟的投資者會根據公司基本面來選擇，這就會涉及到基本面分析。不過，技術面指標依然非常重要，它能預測買賣股票的時間點。而且很有意思的是，很多情況下，買入或賣出股票，由於受投資者投資情緒影響，無法進行理性交易，買賣均經常與上市公司內在價值變化沒有直接關係。

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2.2國內外相關投資決策模型

王宇熹等（2012）人使用巨靈資料庫的分析師評級數據，從投資者角度建立動態投資組合，並檢驗每日，每週，每兩周，每月和每季度頭寸調整後的超額收益。結果顯示：在各種頭寸調整頻率策略下，「買入」評級姐合均獲得超過市場指數的超額回報，其中，以每週調整頭寸，獲得的超額回報最高，以每三個月調整頭寸，獲得的超額回報最低。當某隻股票一致被證券分析師評估為「買入」評級股票時，投資者可以構建一個投資組合，並且毎周進行一次更新，這樣可以獲得較高的超額收益回報。每季度出售股票的投資者，那些賣出去的股票反而會跑贏市場，投資者因此會失去投資機會。投資者可以每兩周或毎四周調整一次沒資組閤中的股票頭寸，賣出負面評級「減持/賣出」股票，從而，減少投資損失。

張然等（2017）在構建基於分析師修正信息和基本面分析的投資決策模型時，為了檢驗中國Ａ股市場分析師修正信息的投資價值，研究者採用了基於日曆時間的組合方法。研究結果顯示，分析師發布的最具信息含量的信息是盈餘預測修正和投資評級修正，但投資者卻沒有充分認識到兩類修正信息的價值，而且也沒有認識到明星證券分析師和普通證券分析師能力上存在的差異。構建套利組合，通常採用分析師盈餘預測修正和投資評級修正，這兩種套利組合能分別獲得月均1.34%和0.92%的超額收益。進一步研究發現，分析師修改後的信息的投資價值主要來自於他們紮實的基本面分析能力。公司未來的盈利能力、標準化未預期盈餘和盈餘公告窗口期超額收益都可以被分析師盈餘預測修正和投資評級修正顯著預測到，並且實證結果顯示盈餘公告窗口期集中了套利組合的超額收益。

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3MACD指標結合PSY輔助預示的統計分析.............19

3.1樣本選取............19

3.2數據處理.................19

4資金管理策略統計分析.............33

4.1資金管理策略設計............33

4.2相關計算方法.................34

5主要結論與展望..............46

5.1主要結論............46

5.2展望...............48

4資金管理策略統計分析

4.1資金管理策略設計

依據中小投資者資金管理經驗，本文設計了四種資金管理策略，分別是：

第一種策略，以初始本金作為投資標的，每次交易以初始本金全部買入，即倉位比例為1.0，然後，在死亡交又出現時，賣出全部股票，倉位變為0。

第二種策略，以初始本金作為投資標的，黃金交叉買入信號出現時，融資融券全倉買入，按現有市場情況，倉位可以設定為1.6，即自有資金加上融資，60%的融資資金。然後，依據第三章統計得出的黃金交叉至死亡交又的持續時間，在某一天先期賣出融資融券資金部分，即減持至倉位1.0，最後，在死亡交叉出現時，賣出全部股票，倉位變為0。對於滬深300指數為8天後賣出融資融券部分，對於創業板指數為14天後賣出融資融券部分，並同時統計創業板指數８天後賣出融資融券部分這種策略的收益率，作為對比。

第三種策略，以當時全部資金為投資標的，每次交易以當時全部資金全倉買入，即倉位比例為1.0，然後，在死亡交叉出現時，賣出全部股票，倉位變為0。

第四種策略，以當時全部資金為投資標的，黃金交叉買入信號出現時，融資融券全倉買入，按現有市場情況，倉位可以設定為1.6，即自有000資金加上融資，60%的融資資金。然後，依據0第三章統計得出的黃金交叉至死亡交叉的持續時間，在某一天先期賣出融資融券資金部分，即減持至倉位1.0，最後，在死亡交叉出現時，賣出全部股票，倉位變為0。

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5主要結論與展望

5.1主要結論

本論文選擇滬深300指數、創業板指數為研究對象。滬深300指數成份股反映了我國A股股票市場上最具有代表性的，同時盈利能力也是最強的，公司質地最優質的一批上市公司，而創業板指數反映了中國A股市場中最具活力和發展潛力的新興創業公司。通過對比研究，可以反映投資和資金管理策略在成熟與新興市場的應用有效性。

本文的投資模型，與易方迗創業板交易型開放式指數證券投資基金、嘉實滬深300交易型開放式指數證券投資基金兩個市場運作基金，以及基於移動平均線的投資策略、基於風險控制修正海龜交易系統的投資策略、基於定單流的動態投資策略、基於海龜交易法則、雙均線金死叉模式、雙均線及波動性策略模式等研究模型進行對比，均取得優於上述模型的投資收益率。

採用夏普比率綜合評價了各種資金管理策略的收益與風險比例，發現五種資金管理與投資策略得出的夏普比率均為正值，且遠高於對比的其他三篇文獻所述的夏普比例值，其中創業板指數的第二種策略，其夏普比率最高，達到了0.80。在投資滬深300指數時，採用融資融券方式對提高投資組合的夏普比率效果不顯著，在投資創業板指數時，採用融資融券方式可以顯著提高投資組合的夏普比率。

參考文獻（略）

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文章——2018-12-5發表

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