现在A股上市公司资产造假这事儿还是很古典，很野蛮。资产虚假理论上比现金流的造假更隐蔽一些，因为利润现金流都很好，看不出来什么问题，就像康美药业、康得新。

康美和康得新两家公司在尺度APP上可谓是名公司，《行贿出来的康美帝国》、《康得新真假150亿》从多个维度揭露过他们的彪悍人生。这两家公司有一个共同特点，账上有现金，同时还有大量的负债。我们在买股票时，可以问一个为什么，他们那么赚钱，那么有钱，为何还要大幅借贷，而且，利息收入也与现金不符。顺藤摸瓜，这两家公司的现金紧缺问题都被验证，比如康得新，150亿现金，10亿的债券无法兑付，简直就是开玩笑嘛。

三安光电跟康得新有相似的地方，那就是上市公司背后有一个野心勃勃的集团公司。三安集团上百亿的负债，只有一个多亿的现金，咋个还账？所以，投资者一定要小心，三安光电那么多预付账款流向不明，会不会被大股东挪用的可能？

我们发现他们都有一个共性：现金流不差，多年来分红额却都低于再融资金额，而且账上现金跟财务费用不匹配。资产真假进一步验证第一项，现金流，那么我们从几家公司的问题可以总结出排除的方法：想想公司的运营逻辑是否正确，公司现金流很好，而且账上现金很多，那么大额贷款，再融资是否合理，再琢磨一下资产，现金都流向哪里了，有没有产生与之匹配的利润，就能发现猫腻。

上市公司例子---康美药业：

附注：（该表的有息负债指短期借款、应付债券）

3． 财务无问题，但盈利模式无法持续

 

个股爆雷看财务，问题是很多公司财务没有问题也在爆雷，咋个回事呢？假设公司的财务报表全部完好无缺，依然可能有著暴雷的可能，这里暴雷的通常不是个股，而是板块。医药、教育、传媒、游戏等都是跑出大牛股的行业，可是还是几百亿几百亿市值飞灰湮灭，他们财务没啥问题，为啥会暴雷呢？

 

以医药股为例，之前很多医药股财务没有任何问题，业绩连年增长，现金流良好，资金结构健康，净利率颇高，可是一个个公司连番暴跌。拥有自主智慧产权的很少，他们的高利润率仿制药模式可持续性是个问题，他们的下跌甚至会带动整个行业的下跌，所以我们的医药行业需要被颠覆。

 

行业问题单看财务看不出任何破绽，只会让人越看越漂亮，也越陷越深，要理解商业模式才能进行排除，而且政策打击的时间点，也存在不确定性。医药、教育、游戏等，看研发、看政策等等，投资就跟谈恋爱一样，不要见著一个正妹就直流口水，越看越喜欢，你要看看美丽的皮囊下面有没有病。

随著资本市场严监管趋势明显，我们也坚信市场将更加完善。监管部门只有不断提高违法成本，那些上市公司才会更加忌惮！

文/二掌柜

内容整理/杨万里 

编辑/邓敬

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