邱怡宏：鐵礦還能在漲嗎？

編輯/劉哲

邱怡宏 | 海通期貨研究員

黑龍江大學碩士，從業5年來主要負責黑色金屬產業基本面研究，對證券市場、資管方向、程序化交易、宏觀經濟有獨特的見解，入行以來總共發表174篇深度研究報告。

核心觀點

.臨近內地傳統春節，高爐開工率會出現季節性下滑，對應原材料需求方面將受抑制

.庫存方面，鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數基本處於季節性見頂

事件回溯

1月25日下午，巴西淡水河谷（Vale）位於米納斯吉拉斯州的 Mina Feijão礦區發生礦壩決堤事故。事故後VALE CEO稱，目前失蹤人員多數為VALE本公司員工。

1月28日訊，巴西尾礦壩決堤事件發生在米納斯吉拉州的Mina Feijão鐵礦礦區，Feijão鐵礦石2017年產量為780萬噸，佔當年淡水河谷總產量的2.13%，盡管從產量方面，實際影響較小，但參考2015年Sarmaco事故案例，此次事件的後續影響不排除有加劇的可能。

1月30日Mysteel訊，VALE 於巴西當地時間週二宣佈，公司向巴西能源和環境部提出關閉 10 座上游水壩的申請，並得到了批准。淡水河谷將投資50億雷亞爾關停這些水壩，整個關停過程可能持續1-3年的時間，按照初步測算，該計劃或將影響年產量4000萬噸鐵礦石，其中包括1100萬噸球團礦。同時VALE稱將增加其他地區鐵礦石產量，彌補潰壩礦區停產影響。

受該事故影響，週一進口礦掉期等晨早均出現大漲，普氏上漲3.3美金，3個月掉期上漲4.05美金，遠期現貨報盤資源報價也出現大漲，鐵礦石期價走勢堅挺。週三由於淡水河谷關閉10座上游水壩的申請得到了批准，礦難影響升級一度漲停。

在鋼廠補庫接近尾聲之際，日均疏港量超季節性回升突破300萬噸高位，在本身壓力有減緩預期的情況下潰壩事故突發，使得礦價借題發揮好好表現了一番。週二鐵礦石期價沖高回落，週三尾盤漲停板打開，其實均反映了屢次沖向漲停板的瘋狂舉動主要是緣於事件驅使的異常現象，情緒過後終要回歸現狀。

回歸理性，一季度本就是季節性的發貨淡季，鐵礦石的供應壓力本身並沒有明顯的釋放跡象，此次礦難發生將影響淡水河谷鐵礦石的發貨情況是毋庸置疑的，畢竟淡水河谷發貨量在巴西發貨量中佔到了9%左右，但是，VALE已稱將增加其他地區鐵礦石產量以彌補潰壩礦區停產影響，此次礦難對外礦供應產生的實際影響有多大還是要看具體彌補情況的，就算沒有此彌補措施，發生事故的潰壩鐵礦石產量佔比其實並不算大，藉此帶來的供應收縮效應也難如市場傳言那般誇張。

臨近內地傳統春節，高爐開工率會出現季節性下滑，對應原材料需求方面將受抑制，對鐵礦石期價的支撐力度也將會減弱。目前鋼廠利潤雖有所下降，但仍處於較為不錯的利潤區間之內，利潤收縮對原材料價格的制衡影響短期並不凸顯,在巴西礦邊際上有所改善的背景下，巴西礦的溢價水平也可能會有進一步上升的可能。

庫存方面，鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數基本處於季節性見頂，低於前兩年頂部水平，鐵礦石港口庫存對價格的邊際風險也在下降，此次礦難發生對於巴西礦在內地港口的庫存情況可能會有邊際上的改善。情緒過後終將歸於平靜，預計短期之內鐵礦期現貨仍將偏強運行，巴西礦溢價可能逐漸走強，但幅度有限，同時將警惕近日“瘋狂”過後的回調風險。