「暖冬」，是這次狗年將結束之際的異常現象，以往此刻應該是毛衣圍巾登場，然而這幾天卻隨處可見身穿短袖衣褲的行人，似乎象徵的春天提早到來。

然而，從全球財經視角觀察，經濟的動向可能將進入「寒冬」！

世界銀行每半年發布一次全球經濟報告，這次的標題是：「天快黑了」，將全球2019年成長率下調0.1個百分點到2.9%，主因包括國際貿易和投資正在放緩，貿易緊張局勢仍在升級，融資條件正在緊縮，其中，又以新興市場經濟成長下調0.5%至4.2%幅度較大，報告也下調2020年的經濟成長率0.1%到2.8%，意味著經濟成長趨緩將持續一段時間。

接下來，國際貨幣基金（IMF）也將發表經濟展望，IMF已經透露，由於貿易緊張、政策缺陷及亞洲疲軟，全球經濟展望比先前更黯淡，預計將繼續下調今年預估的經濟成長率，暗示國際性的經濟風暴正在醞釀當中，可是各國的準備程度不如上一次危機（2008年），的確令人憂慮。

由於基本面成長放緩，雖然近日國際股市出現「元月效應」，連續彈升，投資人不可因此而掉以輕心，本月份陸續公布的去年第4季以及全年財報數據，根據FactSet預估，美國標普500大企業去年第4季獲利預估成長11.4%，雖然亮眼，其實已經較先前預估的數字下修，而且，企業對於今年的預估值也應會趨向保守，不容易有激勵股價的機會，如有利空或將測試金融市場支撐。

台灣上市櫃公司2018年12月的營收剛公布完畢，單月總數為3.17兆元，較上月和去年同期分別下滑2.6%、1.6%，對照全年營收35.12兆元年增8.2%，可以得知，去年底的景氣是陡降，原因為高科技業績不如預期，此一趨勢將持續到今年第1季。

股王大立光的走勢值得玩味，其2018年每股純益為181.68元，較2017年的193.65 元為低，這也是該公司在去年由5,330元高點跌到2,875元幾近腰斬的原因，由於和法人預期差不多，「沒有更壞」，即使第1季為光學產業淡季，加上新產品已見進展，1月11日（周五）消息見報，股價強勢反彈，有「利空測底」的跡象。

果真如此，1月17日台積電將舉行的法人說明會具關鍵，其第4季營收達成財測預估目標，接下來，2019年第1季是淡季，業績趨淡理所當然，主要是季減幅度有多大，全年是否仍能維持營運成長5~10%的目標，其次，高階製程動向，5G等應用領域的看法都是重要資訊。

由於台灣加權指數也於同一天見到9,319的低點，台積電與指數同步，在元月4日創下206.5元的波段低價，其走勢值得參考。如台積電也釋出「沒有更壞」的看法，本波可守住200元整數關卡，台股在9,400點上下築底機會大增，反之，若台積電展望不甚樂觀，台灣加權指數難免再測試9,319點。

目前觀察，應以前者機率較大，因為如台塑集團受油價暴跌影響，利差空間縮減，第4季財報不佳，台塑化居然出現近四年首度單季虧損，股價雖然破底，但隨即止穩，未再擴大，顯見市場對利空的接受度增加，這也是反彈行情得以延續的原因，但也提醒讀者，如貿易爭端等因子未有立即改善，景氣的收縮期將持續，股市反彈的空間和時間將會受限。

（作者是資深證券分析師）

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