沿著各自的投資邏輯，投資機構在做減法，除了控制速度、更加聚焦之外，瞄準消費和文娛的密切關係，投資機構正在試圖發揮二者之間的聯動效應。

整理 | 範琳琳

二級市場資金緊張、上市和併購的口徑收窄、監管政策趨嚴······2018年文娛投資圈進入弱週期。

多米諾骨牌正在倒下：在文娛上市通道被限的前提下，文娛企業不能進入資本市場，投資人的退出通道被堵死，一級市場投資意願被降低。這種情況下，創業公司、基金融資困難，文娛產品缺少資金推動，公司業績不佳，文娛行業整體形勢受到影響。

樂觀的是，挑戰中同樣蘊藏著機會：無論是創業者還是投資機構，都變得更加理性。泡沫被擠壓的同時，依靠燒錢來獲客的模式不再被看重，相反，如何創造穩定的現金流，摸索出自己的盈利模式，被創業公司、投資機構更早地擺上日程。

沿著各自的投資邏輯，投資機構也在做減法，除了控制速度、更加聚焦之外，瞄準消費和文娛的密切關係，投資機構正在試圖發揮二者之間的聯動效應。

整體而言，投資機構還在堅持不懈地尋求文娛行業的新增量。畢竟，經濟發展的前提下，文娛需求是羣眾的剛需，始終有著自己的市場和價值。

2018年12月14日，在《三聲》（微信公號ID：tosansheng）主辦的「三生萬物——2018第三屆中國新文娛·新消費年度峯會」上，華映資本創始管理合夥人季薇、合鯨資本創始管理合夥人熊三木、賽富動勢基金管理合夥人金鳳春、天圖資本合夥人潘攀、光控眾盈執行董事/總裁高揚分享了2018年投資基金面臨的挑戰和機遇。

華映資本創始管理合夥人季薇：

成立快十年的華映資本，在行業發展和自身能力演進下，走出了一條從文娛到消費和科技的道路。

季薇這樣解釋投資路徑，「一方面，華映在文化方面投資得比較早，在各種內容業態上都有自己的流量入口，根據被投企業的數據，華映資本可以反過來想像（文娛）行業變化。另一方面，華映資本堅定地看好文娛跟其他領域結合的機會。」

從2014年、2015年開始，華映資本就開始觀察消費領域，比較謹慎地進行投資。到2016年、2017年，華映資本看到，隨著社交、小程序渠道的打通以及團隊自身能力的增強，以內容為切口，通過鏈接電商而變現的做法越來越普遍。與此同時，傳統消費類公司，也在學習利用內容匯聚人羣，營造更清晰的品牌定位。

為了順應市場變化，華映資本在邀請有消費投資經驗的合夥人加入、成立專門的消費品牌基金之外，也在著眼於消費投資的需求，提高自身的知識和能力。

「如果以文娛切入的話，要有流量，要有合適的人羣，要知道怎麼吸引他；以消費變現的話，要知道供應鏈怎麼管理；包括店鋪怎麼管理、品牌怎麼確立，不僅創業者要了解這些，我們投資人也處於學習和進化的過程」，季薇表示。

在投資輪次上，華映資本以A輪投資為主。對於非常看好的領域，華映資本也會做全產業鏈——從孵化甚至到控股做佈局。被投項目之間也可以通過上下游的整合，實現利潤最大化 。

談及2018年的投資環境，季薇認為，今年是她在做華映資本十年中壓力最大的一年，「宏觀經濟預期、資金的不確定、行業的變化等方方面面都在加劇創業者和投資人的壓力。」

但她強調，長久來看，人均GDP達到這個階段，文化消費支出不可能降下來。同時，雖然處於資金缺乏的整體形勢中，但仍有企業能夠健康發展，拿到後續融資、獲得市場證明。

季薇的建議是，「二級市場已經下來了，雖然一級市場現在還堅挺著，但最終一級市場一定會按照二級市場估值和狀態來。創業者心態一定要放清楚，只要有流量，留住人羣，就一定是有價值的。該拿錢拿錢，保持節奏，關注這個行業發生的機會。」

合鯨資本創始管理合夥人熊三木：

「2018年是我感受非常奇特的一年，說不上喪，更說不上喜。從1998年畢業，這一年是我20年裏最茫然的一年」，合鯨資本創始管理合夥人熊三木這樣形容他對2018年的感受。

合鯨資本為熊三木和霍中彥創立，二人是復旦新聞系94級和98級的師兄弟。熊三木曾參與創辦《新聞晨報》、《每日經濟新聞》等媒體。

作為一個較新的投資機構，合鯨資本於2015年才開始機構化地進行投資。2016年，經過摸索，合鯨資本確定了文化產業這個大賽道，先後投資了喜馬拉雅、一條、樊登讀書會等文化產業項目。

到了2017年，合鯨資本將文化產業進行進行了更細緻的劃分，橫截面上劃分為基礎層、平臺層和內容層。基礎層是軟硬體創新，包括VR、AR、手機等硬體以及訊飛、Android等軟體創新，平臺層則是內容的集合地。

豎截面上，影視劇、遊戲動漫、現場演出被劃分為「爽爽爽」，知識向的培訓、教育、媒體歸入「學學學」,消費向則屬於「買買買」。橫向維度和豎向維度交叉，構成九宮格模型，例如喜馬拉雅就屬於「學學學」和平臺的交叉點。

2018年，在文化科技驅動消費升級的大環境下，合鯨資本將目光放到了由技術創新帶來的新變數上。

這一邏輯下，合鯨資本投資了工匠社和伴魚口語。「文娛基金或文化基金形勢不太好時，我們就紛紛披上消費的外衣。不過，再像以前那樣僅僅抓住一個風口、一個軟創新，這樣應用的創新，不足以支撐長久的競爭力，所以必須往技術創新領域去尋找新變數。技術創新不僅指硬科技的創新，如果那樣就太窄了，也指經營技術、運營技術的創新」，熊三木說。

接下來，合鯨資本一方面會繼續投資，但會控制速度、往項目早期走，另一方面，也會花費大量心思在投後管理和退出上。

賽富動勢基金管理合夥人金鳳春：

以年輕消費者為目標，賽富動勢基金主要聚焦社交、電商、娛樂三個賽道。

這樣的大邏輯下，隨著移動互聯網技術的不斷革新以及人羣代際的更迭，賽富動勢今年在細分領域的具體打法上略有不同。2018年，賽富動勢把重點放在了網紅經紀類公司、偶像養成類公司、社交電商、社區電商、00後社交上。

與此同時，賽富動勢也在尋求短視頻行業的機會。金鳳春注意到短視頻的創業者多數並不來自於影視圈，這批創業者的內容多數屬於營銷類、廣告類、電商類、娛樂資訊類。因此，他在觀望會不會有「強劇情、演員參與」，類似影視化作品的短視頻出現。

投資大環境變冷是今年文化賽道的一個顯著特徵。但在金鳳春看來，文娛行業在解決就業問題、海外輸出能力等方面有絕對優勢，因此，金鳳春對未來仍舊抱有期望， 「我相信明年政策肯定有新的變化」

目前，賽富動勢更重視創業公司創造現金流，即「造血」的能力，也更強調退出路徑。他強調，內容行業永遠有價值，「內容和社交都是流量，也就都有價值，只要有價值，總能找到賺錢的機會」。

機會還在於，互聯網正變得越來越無趣，會需要更多創業者的補位。「這是非常不錯的機會」，金鳳春說。

天圖資本合夥人潘攀：

以新消費、文娛為方向的天圖資本，先後投資了百草園、小紅書、奈雪的茶、江小白、快看漫畫等公司。

天圖資本一個基本投資邏輯是，消費公司和內容公司本質上是相通的。

潘攀解釋道，「如果消費公司內容做的不好，很難在早期獲得流量。天圖每年都會與投資的文娛、消費公司開會，看一下未來兩個領域的公司怎麼合作，這個事天圖資本已經做了很多年。」

因此，潘攀認為未來同時具備消費和內容兩種能力的公司，可能更被投資人看好。

大的投資機會還在於新零售行業。在潘攀看來，線下還有很多金礦沒有被挖掘，互聯網對於傳統消費領域的改革，能夠讓傳統行業的效率大幅度提高，百草園就是如此。

潘攀堅定地看好文娛的長期發展，他認為應該辯證地看待投資低谷：一是經濟總有周期性，應對低谷是對企業和機構的考驗；二是著眼於國家經濟發展需求，文娛發展既是剛需，也是國家形象最重要的一部分；如果回過頭看前一波經濟週期跑出來的企業，在資金緊張的背景下，效率和創新成為公司從市場跑出的關鍵。

「內容公司能夠賺錢，但不是所有內容公司都能夠賺錢，消費公司也能賺錢，但不是每個公司都能賺錢」，潘攀說。

這一認識下，潘攀強調，投資人的核心能力還是找到好資產的能力，創業項目的關鍵還是控制價格和質量，「不管是什麼樣的冬天都能投得下去，關鍵是你真的覺得它好。」

光控眾盈執行董事/總裁高揚：

光控眾盈於2016年成立，已經在文娛消費領域，佈局了每日優鮮、工匠社等公司。

2016年，該公司投資了短視頻秒拍，汽車電商優信等；2017年，投資了社交工具探探，飲料公司元気森林等；2018年，投資了電子機器人研發商工匠社等。

在高揚看來，從成立至今，光控眾盈的投資偏好呈現出明顯的變化，「前兩年是抓住互聯網紅利的尾巴，投資了連接渠道的公司，現在投資創造價值，做產品、做內容、做服務的公司。」

他表示，以產品為核心，傳統消費領域還有很大的改造空間，以元気森林為例，其產品叫燃茶，內容很簡單，但運轉很高效，在競爭市場跑得非常快。這是因為在消費市場，傳統渠道人才、傳統營銷人才相對來說比較多，但是產品導向的人才比較少。

投資了工匠社的高揚還強調，隨著電子消費品供應鏈的成熟，未來中國會在類似領域誕生很多公司。進一步來看，科技對傳統消費和文娛行業的改造會帶來大的投資機會，關鍵是 「怎麼利用科技手段？如何把產品做得更好？如何把服務做得更好？」

投資的大背景是，2018年的資本進入弱週期，儘管沒到特別嚴重的程度，但高揚也發現和前幾年相比，不管是資金募資還是項目募資，找錢都相對困難了很多。

光控眾盈隨之將投資賽道更加聚焦在好內容、好服務、好產品上，「不管是創業的人，還是做投資的人，都應該靜下心來給自己做做減法，真正做一些有價值的、商業模式能夠跑得通的事情，而不是被一些風口、資本帶著跑。」

高揚也表示應該分板塊來看待二級市場低落的股價。那些靠燒錢獲客的公司表現可能不好，但商業模式清晰、現金流穩定的公司受到的影響並不大。

「作為一個投資人，宏觀形勢我不是特別在意。宏觀是大家必須承受的，微觀纔是每個人能夠有所作為的」，高揚說。

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