（原標題：2017年聯通業績大反轉，混改後究竟發生瞭什麼？）

中國聯通3月15日交齣混改後首份“成績單”。利潤大幅上漲，但利潤總額依舊較低。混改帶來瞭體製機製的變化，但這種變化仍在孕育之中。

　　混改後打齣翻身仗

聯通A股公司業績顯示，聯通在2017年的收入增長主要來自於收入和成本兩端均發生好轉。

2017年，全年實現主營業務收入人民幣2490.2億元，同比增長4.6%；利潤總額達到人民幣23.8億元，歸屬於母公司淨利潤為人民幣4.3億元，同比增長176.4%。

移動業務成為主要收入增長點。聯通2017年發力流量經營，創新推齣“冰淇淋套餐”等中高端套餐，細分市場，精準營銷，以低營銷成本高效觸達目標用戶，特彆是年輕人市場，實現4G用戶規模突破。

2017年，公司4G用戶淨增7033萬戶，總數達到17,488萬戶，4G用戶市場份額同比提高3.7個百分點；4G用戶佔移動齣賬用戶比例達到61.5%，同比提高21.9個百分點。與其他運營商相比，聯通的4G用戶正在迎頭趕上。聯通預計，2018年4G用戶競爭將超過7000萬，好於2017年。

用戶每月貢獻值也在提高。聯通財報顯示，移動齣賬用戶ARPU（每用戶每月貢獻值）達到人民幣48.0元，同比提升3.5%。2017年，公司手機上網收入同比增長28.8%，達到人民幣921.4億元；手機用戶月戶均數據流量達到2433MB，同比增長359.0%，仍具有巨大增長潛力。

同時，聯通的成本也在優化。2017年中國聯通資本開支同比大幅下降41.6%，為421.3億元。營業成本比2016年下降0.2%。其中，終端補貼下降59.1%，錄得12.55億元；銷售費用下降1.6%，錄得340.86億元。證券分析師程成認為，從成本端來看，公司的通信産品銷售同比大幅下降，主要由於公司全麵推動商業模式轉型。

如果扣除聯通的一項非經常性損益，聯通業績改善更為顯著。財報顯示，2017年，公司發生與光改相關的資産報廢損失人民幣29億元。剔除上述光改相關的資産報廢淨損失後，公司利潤總額達到人民幣52.8億元，歸屬於母公司的淨利潤達到人民幣11.5億元，同比增長647.1%。

2018年開局，聯通依然延續瞭業績逆轉的路徑。1至2月移動端用戶達到約2.9億，移動端服務收入同比增長12%，産業互聯網收入同比增長31%，淨利潤達到17.6億元，同比增長瞭287%。

　　混改貢獻幾何？

2017年8月，中國聯通混改大幕拉開。聯通A股公司通過非公開發行、聯通集團老股轉讓的方式，成功引入14傢處於行業領先地位、與公司具有協同效應的戰略投資者，包括中國人壽、騰訊、百度、京東、阿裏巴巴等，並在聯通運營公司層麵獲得資金注入約750億元，實現瞭財務實力和投資運營能力顯著提升。

財報顯示，2017年聯通自由現金流達到人民幣492.1億元，同比提升5.6倍。同時受益於公司混閤所有製改革引資順利完成，公司資本實力大幅增強，財務狀況更加穩健，資産負債率由上年同期的62.6%下降至46.5%。

隨著混改的進行，中國聯通正在發生體製機製變化。2018年2月，聯通董事會提前換屆，中國人壽副總裁尹兆君、騰訊高級執行副總裁盧山、百度董事長兼首席執行官李彥宏、京東集團首席戰略官廖建文、阿裏巴巴資深副總裁鬍曉明等成為中國聯通董事。

中國聯通董事長王曉初錶示，在體製機製改革方麵，公司瘦身健體的工作取得瞭明顯效果，不同層麵的部門數量減少瞭21%-33%，中層管理人員退齣瞭接近15%。公司強化多勞多得，嚮管理人員、核心人員人纔授予A股的公司股票等，來實現責權利的一緻，提升公司的活力和效率。

可以看到，聯通與戰略投資者業務協同也愈加深入，而創新業務的核心是放權和吸引人纔。

目前，雲、大數據、物聯網都是以獨立公司(BU)方式發展，實施更加靈活的機製。在大數據方麵，聯通與騰訊明確共同閤作；物聯網方麵，聯通與阿裏巴巴閤作，阿裏新增物聯網端口全部由聯通來實施；在公有雲方麵，聯通已和騰訊、阿裏打通，底層由聯通提供，中間層和應用層則由閤作夥伴提供；聯通與百度的閤作主要嚮傢庭、內容、智能、傢庭網關等方嚮。

從聯通財報可以看齣，2017年IDC及雲計算業務收入達到人民幣110.2億元，同比增長16.6%；物聯網業務收入達到人民幣14.1億元；大數據業務收入達到1.6億元。

盡管這些創新業務規模仍然較小，但潛力無限。對於混改究竟帶來瞭什麼？聯通在接受券商調研時錶示，“我們混改到現在幾個月，像夫妻剛剛結婚，雖然你們希望盡快生齣孩子，但是還是要給我們一點時間。我們相信好消息會一個接一個齣來的”。

　　請迴答2018

2018年，中國聯通迎來股權激勵第一個解鎖目標。

在聯通混改方案中，公司對未來三年設定瞭很高的業績增長目標，突齣剛性約束，並與限製性股票解鎖掛鈎。其解鎖條件是，相比於2017年，2018年-2020年公司主營業務收入增長率不得低於4.4%、11.7%、20.9%（2016年為2.2%），且不低於行業內三大電信運營商平均水平；利潤總額增長率不低於65.4%、224.8%、378.2%（2016年為-95.8%），且不得低於同行業75分位水平；淨資産收益率不得低於2.0%、3.9%、5.4%（2016年為0.2%）。

對此，業內人士紛紛錶示，聯通要實現上述目標，仍麵臨很大挑戰。

一是聯通固網收入下滑如何逆轉。2017年聯通固網業務實現主營業務收入人民幣908.7億元，同比下降0.9%，基本保持平穩。公司固網寬帶接入收入為人民幣427.1億元，同比下降2.6%。固網寬帶新增用戶130萬戶，達到7654萬戶。

電信分析師付亮錶示，雖然2018年前兩個月，固網寬帶業務有所好轉，但同樣麵臨提速降費政策壓力和競爭對手挑戰，在移動和電信兩強夾擊下，要想改變競爭劣勢並不容易。

二是行業競爭加劇，聯通如何突圍。聯通2017財報顯示，2017年新增11萬個4G基站，總數達到85萬個。但這與移動的187萬，電信的125萬基站仍有不少差距。2018年，聯通網絡建設全年支齣預計不超過500億元。2019年到2020年又將迎來5G投資密集期。由於4G投入目前尚未完全收迴，5G雖然迎來瞭業務突破的良好時機，但也帶來資金壓力。

三是提速降費挑戰。2017年四季度，中國聯通業績錄得虧損。王曉初錶示，這是由於去年10月1日起中國取消移動通信漫遊費，這對聯通四季度收入造成瞭影響。

目前，單位手機流量資費大幅下降，平均每MB流量收入已下降到1.2分錢/MB。三大運營商承諾2018年移動流量資費再下降30%，同時7月1日起取消流量“漫遊”資費。這很可能會影響聯通的收入。

王曉初錶示，對於2018年到2020年三年的增長，聯通都做過認真的測算。通過與互聯網公司閤作及自身改革，聯通的經營方式有瞭一個巨大改變，利潤的壓力、增長率的壓力遠比收入增長率的壓力要低，但經營方式的改變會使公司盈利迅速得到改變。