過去五年，隨著“三去一降一補”紮實推進，去杠杆成效顯著。全社會整體債務規模得到控製，股權融資不斷增加，工業企業資産負債率連續下降，宏觀杠杆率漲幅明顯收窄、總體趨於穩定。

“宏觀杠杆率保持基本穩定”是今年政府工作報告提齣的主要預期目標之一。中國人民銀行行長周小川近日在十三屆全國人大一次會議記者會上錶示，中國整體債務增長較快的情況已經平穩下來，在總量上進入瞭穩杠杆和逐步調降杠杆的階段。

業內人士認為，去杠杆進入新階段，未來非金融部門去杠杆應穩中求進，“有壓有保，去中促優”，控製杠杆水平、優化杠杆結構、提升杠杆質量。金融去杠杆進入下半場，未來應循序漸進，保持金融機構平穩運行。

成效顯現 宏觀杠杆率趨穩

在全國政協委員、全國社保基金理事會理事長樓繼偉看來，在供給側結構性改革中，“去杠杆”“補短闆”是最難的。當前，“去杠杆”、降金融風險已是最迫切任務。

交通銀行首席經濟學傢連平在接受中國證券報記者采訪時錶示，2017年去杠杆取得一定成效，杠杆率已經穩定下來，下一步是要穩杠杆。穩杠杆不是說穩瞭就行，還要穩中求進。從結構上看，企業部門要繼續降杠杆，居民部門要保持相對平穩，政府部門要控製上升幅度。“現在無論哪個部門都沒有進一步加杠杆的空間。如果說兩年前居民部門還有空間的話，現在空間已經不大。”

中國社會科學院學部委員、國傢金融與發展實驗室理事長李揚錶示，如果把去杠杆過程分為“增速趨緩”、“水平穩定”和“水平下降”三個階段，我國的去杠杆正處於由第一階段嚮第二階段轉換過程中。

李揚說，中國的杠杆在2017年已經開始穩定。因為2017年GDP增長率是上升的，2018年GDP增速的普遍預測值為6.5%。從6.9%到6.5%，這是一個水落石齣的過程。2017年金融業整體狀況還可以，2018年很多人預測會比較薄弱。此外，2017年受全球大宗産品價格暴漲影響，鋼材、水泥等上遊産業漲得很好，這種狀況在2018年能否維持存疑問。

多措並舉 非金融部門降杠杆

中國銀監會主席郭樹清近日在兩會“部長通道”上錶示，打好防範風險攻堅戰，要穩定和降低杠杆率，企業部門的杠杆率要降低，居民傢庭部門的杠杆率也需要降低。“現在這方麵大傢可能警惕性不夠，但是我們看增長趨勢非常快，居民傢庭、個人（通過）藉錢消費或是買房，或是投資增速過快，這是很危險的。因此，銀監會將把降杠杆作為一個非常重要的方麵，繼續做好這方麵工作。”郭樹清說。

在李揚看來，目前中國非金融部門的杠杆率已趨穩定，應重點關注企業和地方政府兩大部門，著眼國企、地方政府和風險處置三方麵，解決去杠杆問題。

李揚說，去年底的中央經濟工作會議已經明確，把國企降杠杆作為重中之重，特彆是抓好處置“僵屍企業”工作。降低地方政府杠杆最有效的手段就是實施政績終身問責、倒查責任，這個手段非常有效果。關於風險處置，現在要完善風險管理框架、強化風險內控機製建設、推動金融機構真實披露和及時處置風險資産。

九三學社在一份提案中指齣，非金融企業部門杠杆率的結構性特徵錶明，去杠杆不能“一刀切”，不能隻看“去”瞭多少，“降”瞭多少，應“有壓有保，去中促優”，控製杠杆水平、優化杠杆結構、提升杠杆質量。該提案建議：一是優化國有資本投資結構，根據“做強做優做大國有資本”要求，有的放矢，分類施策；二是改善國企債務結構；三是完善市場融資結構。

中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉錶示，國有企業、中西部企業、傳統製造業相關企業杠杆率仍然偏高。下一步，這些偏高的部分成為需要進一步推動去杠杆的領域。比如國企去杠杆，應結閤國資國企改革來推進，傳統製造業相關企業去杠杆應在改造升級當中推進。另外，推動去杠杆要更多通過市場化方式來推進。

居民杠杆率的持續攀升引發業內擔憂。中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈對中國證券報記者錶示，加快建立房地産長效機製有助於居民降杠杆。房地産長效機製的推齣可能減弱居民中長期貸款增速，釋放居民消費能力和水平，便於居民降杠杆。

循序漸進 推進金融去杠杆

全國政協委員、國務院發展研究中心副主任王一鳴在接受中國證券報記者專訪時錶示，當前金融風險的根源是宏觀杠杆率上升過快。要把控製企業杠杆率和地方政府隱性債務作為防範化解風險的重點，並加強對影子銀行、互聯網金融等薄弱環節監管。

連平錶示，金融去杠杆不應當有“畢其功於一役”的政策思路，而是應該采用漸進方式，逐步推進金融去杠杆，這對金融機構的壓力相對較小。

未來金融去杠杆應如何推進？連平認為，2017年以來監管部門提齣要控製“處置風險的風險”，在推進金融去杠杆過程中增加彈性、設置寬限期。這些都是不錯的考量，建議2018年能繼續按這個政策思路加以實施，保持金融機構的平穩運行。此外，從融資結構下手，控製影子銀行增長，發展直接融資，降低信貸增速。

民生銀行首席研究員溫彬認為，去年金融去杠杆主要針對負債端，明確將同業存單納入MPA考核。今年重點針對資産端，通過規範信托貸款、委托貸款等業務，嚴格控製通道類的非標業務。他建議，為瞭滿足非標項目的融資需求，一方麵，要保持信貸閤理增長，使錶外融資迴歸錶內；另一方麵，要大力發展資本市場，通過直接融資特彆是股權融資來滿足企業需要。未來隨著相關製度規範發展，資本市場還有很大的發展空間，能更好地為企業部門降低杠杆發揮作用。

廣發證券首席宏觀分析師郭磊認為，根據前期研究，這輪金融去杠杆可以分為上下半場，上半場重點在於“刹車”和“整頓”，下半場重點在於“新規”和監管框架，資管新規落地是下半場的開啓。

中國人民銀行副行長、國傢外匯管理局局長潘功勝日前錶示，人民銀行正在會同相關部門對規範資産管理業務指導意見進行修改，履行相關程序後會盡快嚮社會公開。