穩定幣（USDT、USDC等）真的那麼穩定嗎？

美國紐約金融服務部發布推出了兩個針對數字貨幣交易的穩定幣，目前市場上面流通的穩定幣已經有3、4種，USDT最為知名，還有USD Coin (USDC)等。有些人甚至把穩定幣當做投資標的，這樣靠譜嗎？

2019 年 4 月 26 日，紐約市總檢查長辦公室發言人表示與穩定幣 USDT 有有千絲萬縷關係的 Bitfinex 交易所為了填補 8.5 億美金的虧空，直接挪用了 USDT 進行填補。近日，iFinex（Tether 的母公司）卻對此作出回應，聲稱其沒有責任向公眾展示所有信息。這場風波重新引起了市場對 USDT 是否擁有足額儲備的質疑，USDT 的價格也隨之大幅度下跌。

USDT 作為穩定幣，其市場價格卻並沒有想像之中穩定，早在 2018 年 10 月 15 日，穩定幣 USDT 就曾同樣因不足額儲備的問題引發市場波動，USDT 的價格最低點達 0.9 美元。

正是在 2018 年 10 月之後，交易所為緩釋風險，開始接納更多形式的穩定幣，各大公司也紛紛發行自己的穩定幣以提升市場影響率。

時至今日，各種穩定幣的跟蹤誤差的表現究竟如何呢？

本文將從穩定幣的基本情況入手，講述穩定幣的定義、創建模式及其跟蹤誤差結果，展露穩定幣在價值穩定性上的表現。

01. 穩定幣基本情況

穩定幣通常指在區塊鏈通證市場中作為一般等價物的數字通證。穩定幣通過錨定信用貨幣（如美元）或真實資產（如黃金）實現價值的穩定性和低波動率，通過擴大使用場景、提升市場認可度實現穩定幣的高流動性，最終使穩定幣趨同於一般等價物。

1）穩定幣承擔著通證定價的職能：通證市場中以 BTC 計價的方式與大部分投資者法幣本位的思想相衝突，而穩定幣因其錨定法幣從而為通證市場提供了價值尺度。這不僅是為廣大投資者提供了通證資產的衡量標準，也是通證衍生品市場出現的必要條件。

2）穩定幣承擔著交易媒介的職能：穩定幣不僅僅作為不同通證之間交易的媒介，也是通證市場和法幣市場之間交易的媒介，其為廣大傳統市場投資者進入通證市場提供了便利的渠道。

3）穩定幣承擔著避險資產的職能：相較於傳統金融市場，通證在單位時間內的漲跌幅度更大，而當投資者從法幣的角度去衡量自身資產價值時，穩定幣的價值穩定性和低波動性可以為投資者提供避險渠道。

綜上所述，對於穩定幣而言，價值穩定性是市場對其形成價值共識的基礎，流動性是市場對其認可度的基礎，兩者共同決定某種穩定幣的市場影響力。而在二者之中，價值穩定性又是穩定幣的流動性擴大的基礎，是穩定幣最重要的特性。

02. 穩定幣價值共識與實現模式

如前文所述，穩定幣最需要的共識是市場對其價值穩定性的共識，該共識的形成主要依靠兩點：資產儲備、共識傳遞。前者指發行穩定幣的公司或組織擁有足夠的資產儲備應對穩定幣承兌的需求，這保證了公司有能力發行穩定幣；後者指穩定幣與法幣之間兌換的渠道能得到保證，這證明了社會對公司資產的共識已傳遞至其發行的穩定幣中。

目前，市場上有多種不同的穩定幣模式去滿足資產儲備和共識傳遞的需求，在這些模式中，主要包括三種：中心化抵押、去中心化抵押和擬中央銀行模式。