2021年1月27日,人民銀行以利率招標方式開展了1800億元逆回購操作,當日有2800億元逆回購到期,實現凈回籠1000億元。

  本週以來,1月25日-27日,央行分別進行逆回購20億元、20億元、1800億元。逆回購到期分別為20億元、800億元、2800億元,這意味著本週已經有1780億元凈回籠。

  根據以往慣例,央行一般在重大節假日之前選擇加大投放力度,呵護市場,維穩資金面。到目前為止,今年似乎不一樣了。隨著牛年春節臨近,儘管從上週起,央行在公開市場加大凈投放力度,但市場資金利率仍偏緊俏。

  近期上海銀行間同業拆放利率(Shibor)特別是短端利率快速走高,隔夜Shibor連續上行,目前已經至2.97%,比前一日上漲24.4BP,高於央行今年以來始終維持的2.2%逆回購操作利率,已經連續多日上漲。與此同時,一週品種上升24.1個BP,至2.969%,兩周產品上升21.1個BP,至3.064%。

  持續大額凈回籠資金之後,銀行間和交易所回購利率大幅上行,上交所和深交所隔夜回購利率均突破5%。上交所GC001在昨日大漲的基礎上,今日上午再度上漲11.85%,報5.19%,盤中摸高5.9%,此外短期限品種,除GC002之外,GC003、GC004和GC007盤中也一度突破5%。深交所R-001今日一度大漲66%,最高報5.5%,午間收盤有所回落,半日上漲53.56%,漲171個BP,報收4.914%。DR001加權利率上行38.03個BP,最新報3.0803%,創逾16個月新高。

  申萬宏源稱,近期央行投放期限都偏短,容易引發市場對資金面的擔憂。今年春節流動性缺口大約在1萬億左右,與以往春節前1.1-1.2萬億的央行投放力度相近。目前距離春節還有3周,需要繼續觀察央行的後續操作。

  國盛固收楊業偉表示1月26日流動性再度明顯收緊,開盤資金價格就有所上漲,而下午資金緊張程度更是進一步加劇,隔夜拆借利率一度創下10%左右的高位,雖然在尾盤有所回落,但依然相對較緊。資金明顯收緊背後是央行在26日進行了20億元左右的逆回購,但到期量為800億元,央行象徵性的操作導致26日凈回購780億元左右的資金。另外,前央行研究局局長,貨幣政策委員會委員馬俊在25日表示貨幣政策需要適度調整,以防止宏觀槓桿率過快上行和一些領域出現泡沫。因而市場對央行收緊流動性的擔憂明顯上漲,這導致26日債市和股市都出現大跌,10年期國債期貨主力大幅下跌0.46%,上證指數下挫1.5%,創業板更是大跌2.9%。

  楊業偉認為,流動性衝擊更可能是階段性的,預計未來央行將保持流動性合理充裕,資金面緊張並非常態。回顧央行1月以來的操作,總體上體現了維持流動性「不缺不溢」的態度。雖然近期短端利率有所回升,但預計不會是常態。短期來看,除了今天之外,28日還有2500億元的逆回購到期,央行屆時是否會超量續作是判斷央行對流動性態度的關鍵參考。預計央行會加大資金投放規模來平抑資金波動。而且考慮到春節前的資金缺口依然存在,央行可能在近期採取CRA、TLF來釋放臨時流動性,或者進一步加大公開市場投放。今年政策鼓勵就地過年,春節取現需求可能不及往年,以往春節在2月2015年和2018年2月M0增加量的均值為8321億元,假設今年取現需求在5000億元左右,下月初5號還有繳準需求,資金缺口依然存在,預計央行依然將加大資金投放來對沖,以維持資金利率平穩。

  (作者:葉麥穗 )

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