来源:宇光看食饮

核心观点

2020Q4基金重仓食品饮料比例回升,四季度板块涨跌幅跑赢大盘

2020Q4食品饮料基金重仓持股比例10.1%,环比回升1.5pct,连续三个季度出现回升。分子行业来看,白酒配置比例由2020Q3的6.7%回升至2020Q4的8.5%水平,再创近年新高。多数白酒公司被基金增持,表明越来越多的基金在配置白酒。非白酒食品饮料中,除啤酒外,其余行业配置比例均略有回落。2020Q4整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.28pct至1.62%水平。伴随基金持仓食品饮料比例回升,2020Q4食品饮料板块整体上涨25.8%,市场排名第4,跑赢沪深300指数约14.4pct。2021年春节厂家备货正常进行,受到部分地区疫情影响,预计节后库存消化节奏可能受到扰动,但仍好于2020年同期。考虑到疫情的不确定性,以及食品饮料估值高位,我们预计2021Q1基金持仓食品饮料比例可能略回落。

排名前十分析:基金加配食品饮料,白酒普遍获得资金青睐

(1)从食品饮料公司持股基金数来看,2020Q4排名前十的公司中,除顺鑫农业持有基金数量持平外,其他公司的基金持有数量均有回升。排名变化在于:一是青岛啤酒、今世缘跌出前十,安琪酵母、古井贡酒补位;二是双汇发展、绝味食品排名下降,泸州老窖、山西汾酒排名提升。(2)从基金持股市值占比来看:2020Q4排名前十的公司中,伊利股份、海天味业、双汇发展的持股市值比例有所回落,其余股票市值均有回升。排名变化在于,绝味食品跌出前十,双汇发展进来补位。整体来看2020年四季度有更多的基金配置食品饮料,其中白酒加配更加明显。

基金十大重仓股中食品占有6席,消费公司仍占据主流

观测2020Q4市场整体的基金前十大重仓股,食品饮料占有三席:贵州茅台、五粮液、泸州老窖。十大重仓股中消费公司占有六席(除食品饮料公司外,还有医药行业的迈瑞医药,社会服务业的中国中免,以及家电行业的美的集团)。整体看消费仍占主流地位。

投资建议:把握景气度高的细分龙头,精选个股机会

我们选取2021年食品饮料交易策略两条主线:一是坚守行业龙头长期持有,如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、海天味业、伊利股份等;二是寻找行业低估值同期长期成长逻辑持续的股票,可能短期获得超额收益,如中炬高新、煌上煌、嘉必优等。此外,考虑到部分企业处于基本面底部,未来具有改善预期,可重点关注恒顺醋业、涪陵榨菜、洋河股份等。

风险提示:宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。

1、2020Q4基金重仓食品饮料比例持续提升

2020Q4食品饮料配置比例回升,板块涨幅跑赢大盘。从基金重仓持股情况来看,2020Q4食品饮料配置比例(持股市值占基金股票投资市值比例)由2020Q3的8.6%提升至10.1%水平,连续三个季度出现提升,且创近几年持仓比例新高。2020年初疫情对消费产生负面影响,年中需求回暖消费复苏,三季度中秋旺销,基于对后续基本面的看好,基金配置比例环比提升也属正常现象。从市场表现来看,2020Q4食品饮料上涨25.8%,市场排名第4,跑赢沪深300指数约14.4pct。2021年春节厂家备货正常进行,但受到部分地区疫情影响,预计节后库存消化节奏可能受到扰动,但仍好于2020年同期。考虑到疫情的不确定性,以及食品饮料估值高位,我们预计2021Q1基金持仓食品饮料比例可能略有回落。

白酒:基金持仓比例持续提升。从子行业分解来看,基金持仓白酒比例由2020Q3的6.7%提升至2020Q4的8.5%水平。从持有基金数量来看,除金徽酒基金持有数量下降,顺鑫农业、舍得酒业基金持有数量持平外,其余白酒公司的持有基金数均有增加。从基金持仓变动来看出呈现趋势性增加的情况:白酒公司中舍得酒业、迎驾贡酒、口子窖被基金减持,其余白酒公司均被基金增持。我们看到四季度基金持仓变动呈现出趋势上行的特点,五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒等被基金大幅增持。

非白酒:除啤酒外,其余行业配置比例均有回落。2020Q4整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.28pct至1.62%水平,其中:

啤酒配置比例回升0.01pct至0.14%水平,主要是燕京啤酒与重庆啤酒增持较多,燕京啤酒是陆股通新增,重庆啤酒增持原因应是源于嘉士伯资产注入方案落地形成催化。

乳制品配置比例回落0.02pct至0.71%,主要是光明乳业与新乳业被基金减持。龙头伊利股份虽被基金增持较多,但持股市值占基金股票投资市值比例下降,原因应是伊利股份三季度业绩低于预期,导致股价产生波动。

调味品配置比例回落0.08pct至0.21%,主要是海天味业、恒顺醋业、千禾味业、中炬高新四季度被基金减持较多,原因一是高估值的正常回调,二是三季度业绩增速环比回落。

肉制品配置比例略回落0.02pct至0.12%,主要是煌上煌被基金减持。

 2、基金加配食品饮料,白酒普遍获得资金青睐 

从持股基金数量来看,2020Q4排名前十的公司分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、海天味业、今世缘、古井贡酒、顺鑫农业。与2020Q3相比,除顺鑫农业持有基金数量持平外,其他企业的基金持有数量均有回升。从排名观察:一是双汇发展、安琪酵母、绝味食品跌出前十,洋河股份、今世缘、顺鑫农业进来补位。二是前十企业中白酒公司增至8家。整体来看2020年四季度有更多的基金配置食品饮料,其中基金加配白酒趋势明显。

从基金持股市值占比来看:2020Q4排名前十的分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业、海天味业、双汇发展。对比2020Q3,四季度伊利股份、海天味业、双汇发展的持股市值比例有所回落。从排名来看,绝味食品跌出前十,双汇发展进来补位;顺鑫农业排名提升,海天味业排名下滑。

基金十大重仓股中食品占有三席,消费公司占据主流。观测2020Q4市场整体的基金前十大重仓股,食品饮料占有三席:贵州茅台、五粮液、泸州老窖。十大重仓股中消费公司占有六席(除食品饮料公司外,还有医药行业的迈瑞医药,社会服务业的中国中免,以及家电行业的美的集团)。

3、投资建议:白酒趋势向好,大众品精选个股

疫情影响局部市场,产业仍处复苏趋势中。近期局部地区疫情反复,多地出台建议倡导民众不返乡,引发市场对于春节白酒旺销的担忧。我们认为影响相对较小,一是在疫情整体可控的背景下,民众春节消费需求仍然迫切;二是商务市场影响较小,民间消费中,婚丧等集体宴请可能略有影响,家庭消费需求仍然持续。在低基数背景下,2021年需求仍可期待。乳制品企业基础白奶近期提价,酱油市场也有渠道价格梳理动作。食品目前整体趋势向好,暂未观测到疫情的负面影响。

2020年完美收官,2021年乐观展望。2020年食品饮料涨幅领跑市场,食品饮料指数上涨85.3%,跑赢沪深300,在一级子行业中排名第三,仅次于休闲服务与电气设备。往2021年展望,大背景环境是经济活动仍在缓慢复苏,多数子行业应处于回暖改善过程,基本面持续向上。我们选取2021年食品饮料交易策略两条主线:一是坚守行业龙头长期持有,如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、海天味业、伊利股份等;二是寻找行业低估值同期长期成长逻辑持续的股票,可能短期获得超额收益,如中炬高新、煌上煌、嘉必优等。此外,考虑到部分企业处于基本面底部,未来具有改善预期,可重点关注恒顺醋业、涪陵榨菜、洋河股份等。

4、风险提示

宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。

研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2021.1.24

开源食品饮料团队:

张宇光:15814062021

证书编号:S0790520030003

方  勇:18320770836

证书编号:S0790520100003

逄晓娟:15253166077

证书编号:S0790120040011

叶松霖:13008829196

证书编号:S0790120030038

陈钟山:18602156078

证书编号:S0790120070045

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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股票投资评级说明


评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称「本公司」)的机构或个人客户(以下简称「客户」)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。

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