請大佬解答下，順便介紹下背景，感覺這個模式之前是不是就有了？

謝邀！

其實這個本來只是「可能即將火爆」的IEO模式，但是在B網（Bittrex）和火幣、OK的加入之後，已經變成了一個註定火爆的模式了。

當然，Bittrex還是早了一步，因為他們連項目和上線時間都確定了：

但是很明顯，「三大交易所」最後一個出來的OK宣布開啟IEO模式才是引爆的那個火焰：

基本上我們可以確定，今年開年第一輪最熱的玩法，是由幣安開啟的，眾交易所在猶豫了幾個月之後才跟上的IEO模式。

那麼什麼是IEO，我們需要怎麼去理解IEO，並且保證自己不掉隊呢？

一、什麼是IEO

IEO（Initial Exchange Offerings）。一個項目，除了早期私募是由機構參與之外，往後的公募和上線交易都在同一個交易所完成，這就是IEO模式。

正如我上回在文章中說的，這個模式新鮮嗎？一點都不新鮮。前後包括名噪一時的Fcoin，包括老貓的Bigone，還有當年的雲幣等等交易所，都玩過這個模式，所以這根本不是一個新鮮的模式和概念了。

所以重要的不是模式，而是怎麼玩、誰來玩。今年真正開啟這個模式的是孫宇晨的BTT：

我箭頭畫的那個高點，是真正讓所有本來並不注意這件事的人真正重視起來的時間，因為在熊市中狂漲十倍，不引人注意真的太難了。

而第二個項目，是一個開盤五倍的項目FET。自此，幾乎所有人都斷定：這個模式肯定要火了。

果不其然，在幣安的第三個項目上線之前，宣布開啟或準備開啟IEO的交易所要是頻繁出現。目前已經有超過五家知名交易所準備開始玩這個模式了。

二、憑什麼是IEO。

IEO憑什麼成為今年開年的第一個熱點呢？最直接的也是大家看在眼裡的原因當然是因為幣安的選擇。因為幣安有開啟這個模式得天獨厚的條件：受到最少的監管，目前流量最大的並且是用戶分布比較廣的交易所（相比之下，大小B網都是美國用戶，監管嚴；OK火幣都是國內用戶，監管也嚴）。

但是這個模式火的真正原因是什麼？

1、區塊鏈需要融資渠道。

2、這個模式可操作性極高。

3、交易所需要破釜沉舟。

第一個不用多說，我不知道你們是不是跟我一樣，認為IC0是一個很好的融資方式，但是由於被錯誤的人用在錯誤的地方，導致IC0成為了一個赤裸裸的、純粹的割韭的方式。但是一個東西能被拿來割韭，就說明他本身一定是有可取之處的，正如每個泡沫的原因都是因為人們的高估和這個東西引起了人們的狂熱。

另外，這也是IEO模式「創始人」趙長鵬認為IEO最大的意義：

趙長鵬說：「很高興越來越多人加入IEO俱樂部，我們相信區塊鏈拿來融資才是真正的殺手級應用」。

第二個，這個玩法其實挺容易，因為在交易所獨家上線公募，之後獨家上線交易，因為往往交易的時候私募部分和團隊部分都還未解鎖，導致在市面上流通的流通量只是總量的很少一部分（一般不超過10%），並且只在一家交易所上線，這在業內我們稱之為「高控盤」。這個模式，要讓幣價上漲是很容易的。相信不用我多說吧？在你的場子里，用你給的籌碼，玩你規定的遊戲，而且你看得到大家的牌大家看不到你的牌。（點到即止，理解就好）。

第三個，交易所的困境之前也跟大家說過了，如果不是真的比較無奈的話，沒有一家交易所願意去碰IC0，和變相IC0。正如之前牛市的時候流傳著一句話：上IC0的幣沒關係，炒幣沒錯，但是IC0有錯。

但是目前交易所的生存情況有多差，大家應該心裡都有數。再加上幣安2019年來這麼一出好戲，導致本來就舉步維艱的交易所生態更加慘烈。這麼說吧，本來是火幣OK=大中小B網=幣安，現在是火幣OK+大中小B網=幣安。幣安已經一家獨大到佔據了整個市場一半的交易量，直接導致了如Bitfinex這樣的直接競爭對手交易量血崩：

所以這個時候，活下去最重要，合不合法合不合規的，之後再說吧。

三、IEO和IC0的根本區別

其實很多人說，這不就是變相的IC0嘛？

其實我認為吧，IEO不是」變相IC0」，因為IEO就是IC0.

那麼IEO為什麼比IC0更值得期待一些呢？因為IEO解決了一個根本性的問題：審核。

我們明確幾個問題：

1、IC0是不是個好方式？是。

2、想通過IC0融資的項目里有沒有好項目？有。

3、想投資IC0的用戶和資金多不多？多。

那麼，為什麼IC0的模式逐漸沒落了呢？（今年一季度的IC0份額已經縮減到可以忽略不計了）。

原因很簡單：IC0賺不到錢了。 賺不到錢，沒人願意參與，導致這個模式陷進死循環。

而幣安出來打破這個死循環，通過自己做裁判（親自篩選項目並對項目進行審查）、立規矩（交易方式和開盤價格）、甚至親自下場指導比賽（CZ老哥甚至成為了「喊單小王子」）等等的方式，讓大家又能賺到錢了，過程大家不熟悉，但是結果都很明顯：BTT和FET沒有破發。

可能這有點出乎大家意料，畢竟FET都跌成這樣了：

但是不論是按BNB算，還是按人民幣算，都沒有破發：

所以，IEO和IC0最明顯的區別是：IEO重新開始了IC0已經完全失去了的財富效應。

但是，IEO和IC0最根本的區別是：人們把本來在IC0模式下，需要對於一個幣所有需要考量的因素，包括項目白皮書、團隊、代碼、社區、募資情況等等所有需要考量的因素全部轉移給了交易所，所以IEO模式下人們只需要考量一個因素：交易所。

（所以其實有個很有意思是事實就是：現在的幣安取代的其實不是原來的交易所的位置，而是原來的那些「站台大佬」的位置。）

四、給想分一杯羹的你的一份「進場手冊」。

其實每個人都一樣，包括我這種不太喜歡炒幣比較喜歡屯幣的人，都嗅到了一絲狂熱，希望進場分一杯羹，畢竟這可是2019第一次有可能的大行情。

所以我整理了一下，給各位想要參與IEO的朋友，也給我自己一些提醒。你們在參與之前看完這些，或者多看幾遍一下這幾句話，對你們進場應該是有些幫助的。

1、不是所有交易所都是幣安，或者說所有交易所都沒有幣安的底子。

2、盡量別買KYC，否則你這個錢打水漂的概率很大。

3、大交易所的第一個項目大概率是穩賺不賠的。

4、最穩妥的方式還是買平台幣，但是千萬別滿倉，因為機會成本太重。

5、這個模式會生長出幾個不錯的「新」平台，所以小平台的賠率是不錯的，可以用一點錢去嘗試幾個你覺得看起來不錯的新平台，他們的平台幣或許漲幅更可觀。

6、如果你滿足條件的話，大交易所和新晉優質交易所的項目都去「打新」一下，是個不錯的選擇。

7、不管是買平台幣、打新、開盤進場還是怎麼樣的參與方式，你都得知道你參與的是一個極其不對稱的遊戲，平台看得到你的牌而你看不到平台的牌。

8、不要追漲，不要追漲，不要追漲。

近期上線幾大所的 IEO 項目，例如幣安的 Erlond 和 Perlin，Okex 的 Pledgecamp, 都在 2018 年進行過 ICO 或者私募。我們假設一個項目從 ICO 或者私募到 IEO 需要半年到一年時間（剛做完 ICO 或私募就進行 IEO 的項目有很大的圈錢嫌疑，故此處暫不做考慮），然後根據 2018 年區塊鏈項目中還有多少項目沒有上所，來判斷 IEO 還能夠持續多久。我們從 Hypernum 上爬取了 2018 年進行過 ICO 或者是私募的項目（Hypernum 上列出的項目相對優質），得出以下統計數據。

根據 2018 年 Hypernum 的數據，總共有 606 個項目進行了 ICO 或者是私募，其中 396 個項目目前都已經上線交易所。剩下的 210 個項目中，有一部分項目是不會發幣的，例如加密分析公司Messari、鏈游 Gods Unchained 等沒有代幣經濟的項目；還有一部分是騙子項目或者已經關門，例如空氣幣 ACG Chain、前 AE 的 CTO 所打造的 Emotiq 等。

因此，保守估計，210 個項目中有 1/3 的項目是發不出代幣的。幣安在一月份推出了 BitTorrent 的 IEO，而其他交易所的 IEO 陸陸續續從三四月才正式開啟，所以 396 個上線交易所的項目主要都是在近 5-6 個月內消化完的。

IEO 熱潮還能持續多久？?

cn.longhash.com圖標

這是一種「買家少花錢、賣家多賣錢、沒有中間商賺差價」的市場機制（實際上中間商賺到飽）。

IEO是交易所主導的玩法，本質上是由項目方和交易所聯合托底發行價的發行方式，即解決幣圈破發的弊病，破發的背後其實是有很多項目方的詐騙行為。

交易所為什麼要出手解決這個問題，因為交易所本質上是賺手續費，它期望得到最大化的回報，需要通過大量的可持續交易來實現。項目方詐騙導致崩盤，顯然不利於交易所的長期收益，所以交易所一直以來，其實對於上幣交易，是有一定的審核的，但這種審核，衍生了更惡劣的問題，一是交易所內部腐敗尋租，二是交易所收取巨額上幣費，放縱甚至協助項目方作惡。這種機制，導致了短期（短視）的收益驅動蓋過了長期利益，最後，損害了投資（投機）者，以及交易所本身。或者說，交易所深刻地感覺到，它需要調整機制，以使自己處於一個更有利的博弈位置，至少要把項目收益的大頭留在自己手上，達到它自認為的合理收益比率。

按照自由市場經濟的理論，在充分競爭情況下，市場上的產品應該是越來越優質，不需要依靠任何法律和道德，也就是【國富論】所說，麵包師為了自私，總歸會把麵包做好。在參與幣圈的過程中，對持有自由經濟觀點的人來說，是有底氣的。我們一直在思考，幣圈這個市場的問題能否全部由市場解決。這個理論其實已經被論證了無數次，市場的力量也許會遲到，但從不缺席。也許就是有人說的「正義」一直都在，「良心」會越來越好，不是因為良心發現，而是基於自私的市場行為，即可以實現改進優化。破發的問題不需要龐大的證監會、不需要道德、不需要基於法律建立的執法和信用信託監管體制，完全靠市場是可以解決的。

想明白內在的動機來源，具體的實現機制並不複雜，與ICO不同，IEO募集到的資金由交易所託管，而不是直接由項目方接收。項目方所有的「幣」都是憑空印出來的，在有具體的權益價值之前，都是「假錢」，區塊鏈技術可以零成本發行這些「幣」，不管以發行價賣出去多少，募集到的資金在沒有損耗之前，完全可以按發行價100%回購，在數學上講，這樣操作實現托底發行是毫無難度的。交易所只需要做三件事情：鎖定募集到的資金（一定期限）、監控或直接託管項目方的代幣、按發行價托底回購。

在一定期限之後，根據市場情況，（按一定的演算法），將募集資金（扣除回購消耗，按一定演算法）分批解鎖交付給項目方。這樣做，便可以在相當長時間內避免項目，規避了交易所與用戶之間的大部分糾紛問題。

市場根據項目情況，去尋找項目的合理定價，假如一個項目在短期內回到發行價，等同於歸零，沒有投資者願意長期持有代幣，即交易所把募集到的資金全部用於回購，然後把100%的代幣+0元交付給項目方（交易所會賺到手續費）。這個過程完全是市場自由調節，優質項目和劣質項目，交給市場自行去評判，交易所坐收漁翁之利。市場使優質項目能夠融到大量資金，而劣質項目只能拿到0元，實現了優勝劣汰。

這些方法並不複雜，以前也有類似操作，只是手法粗糙，既得利益群體（因為短期利益）不願意放手，現在因為市場的競爭，陸續放手，有一個麵包師研究出更好吃的麵包，其他的麵包師基於自私，必須跟進。

各個交易所對這個玩法的理解是有很大偏差的，演算法各不相同，誰能夠建立完全市場化的機制，不僅僅實現托底發行，還能夠尋找到最優的發行定價機制（現在的發行價都是很主觀的，少數人拍腦門決定），採用最貼近市場最優雅的演算法，誰就能夠在這一輪競爭中突穎而出。

可以留意一下我們剛剛推出的路印拍賣協議Oedax（Open-End Dutch Auction eXchange）。相對於原始的荷蘭式拍賣，Oedax的一些特性更適用於去中心化交易。我們相信路印拍賣協議和路印交易撮合協議（即路印協議）是互補的。

荷蘭式拍賣

荷蘭式拍賣用來拍賣一定數量的資產。拍賣的初始價格一般設置為比市場公允價格高得多的一個價格，然後隨著時間按一個預設的價格曲線逐漸降低到零。當價格曲線降低到實際價格（實際參與金額除以資產數量）的時候，拍賣即可成功結束。

荷蘭式拍賣有一些很好的特性。首先是每個拍賣都會保證成交；其次是每個參與者最後交易的價格都相同，與參與順序和參與金額大小無關。第二個特性避免了基於訂單的交易模式面臨的搶先交易（Front Running）問題。不過這種統一價格的特性也有個缺點：參與者會選擇不那麼早參與到拍賣當中，而是傾向於選擇到拍賣後期，不確定因素更少的時候才加入。

荷蘭式拍賣是一個非常好的價格發現機制，尤其是在由區塊鏈賦能的去中心化環境中。荷蘭式拍賣還可以為去中心化應用（dApp）提供價格預言（Oracle）。

原始的荷蘭式拍賣是為單向賣出某類資產而設計的，一旦拍賣開始，一般不允許更多資產被添加到同一個拍賣中。我們基於荷蘭式拍賣，提出一個開放式的荷蘭式拍賣交易模式（Open-End Dutch Auction Exchange），簡稱Oedax，它更像是一種雙向交易而不是單向拍賣。

Oedax原理

我們設計Oedax的目標是為買賣雙方提供一種新的資產交換方式，尤其是虛擬資產和虛擬貨幣的交易。因此在本文中，我們會以代幣（Token）舉例說明，但Oedax其實是通用的交易模式，應該可以用來交易任何類型的資產。

假設賣家想賣出TokenA來換取TokenB；而買家相反，想用TokenB來買入TokenA。Oedax允許賣家將TokenA拍賣成TokenB，並同時在同一個拍賣中，允許買家反向將TokenB拍賣成TokenA。因此我們可以把Oedax看做是共享配置的兩個並行荷蘭式拍賣的結合體。

我們假設TokenA相對於TokenB的市場公允價是P，在Oedax中TokenA的初始價格設定為M*P，其中M是大於1的參數。我們稱P為目標價格，M為價格因子。我們還假設Oedax的時間跨度是T，它代表在沒有任何人參與的情況下，該Oedax結束所需要的時長。

接下來我們指定兩個價格曲線，分別是TokenA的賣出價格曲線，簡稱SC；以及TokenA的買入價格曲線，簡稱BC。這兩條曲線滿足下列約束條件：

  • SC(0) == P*M 且 SC(T) == P/M (規則1);
  • BC(0) == P/M 且 BC(T) == P*M (規則2);
  • 存在一個時間點t ≤ T, 使得 SC(t) == BC(t) == P (規則3)；

我們進一步假設在拍賣開始後的時間點t，TokenA的數量是Qs(t)，TokenB的數量是Qb(t)。那麼我們就可以用p(t) = Qb(t)/Qs(t)表示在時間點t的實際價格，並在坐標軸上面將p(t)用一系列的線段畫出來。我們將這些線段的組合叫做實際價格線（APL）。需要注意的是：更多TokenB參與到Oedax中就會將實際價格線上移；而更多TokenA參與到Oedax中就會將實際價格線下移。

價格限定與清結算

  • 一旦實際價格p落入賣出價格曲線SC和買入價格曲線BC之間，p就只能在SC和BC間移動，即對於任何之後的時間t，BC(t) ≤ p(t) ≤ SC(t)要保持永遠成立（規則4）；
  • 賣出價格曲線SC一旦與實際價格線相遇，就必須停止繼續向下移動。當實際價格向下移動後，SC可以繼續向下移動，但必須從之前停止的值開始。也就是說，SC線必須是連續不間斷的。買入價格曲線BC也遵守同樣的規則，只是移動方向相反（規則5）；
  • 一旦SC和BC相交，就意味著Oedax結束。如果實際價格曲線從未落入SC和BC之間，那麼拍賣結束後不會進行清算，交易不會發生；否則實際價格曲線與SC，BC的值一定相同，這時候交易就按照實際價格進行清算。注意：實際成交價格和目標價格無關。（規則6）；

理想情況下，Oedax的初始條件應該使得實際價格在拍賣開始後很快便落入買賣價格曲線之間，這樣就可以保證拍賣結束後一定會有成功的交易和清算，進而鼓勵參與者儘早參與到該拍賣中。

拍賣的不同階段

Oedax最終成交的前提是在某個時間點T』，實際價格落入買賣價格曲線之間。我們稱從拍賣開始到T』這個階段叫階段A。階段A具有最大的不確定性。在時間點T』之後，拍賣進入階段B，意味著成交是有保障的。

我們可以引入另外一個參數N，一旦買賣曲線在某個時間點的價差小於P*N，我們即進入階段C，N越小，階段C的價格不確定性也就越小。

當然也可以引入其它的機制來衡量是否成交以及成交價格的不確定性（風險），並以此來收取不同的交易手續費，甚至為早期參與者提供交易手續費的返佣。這種靈活的費用機制和基於訂單交易模式中的做市商獎勵是類似的。

參與和撤銷

在階段A，參與者可以成功充值任意額度的TokenA或（和）TokenB。如果提現也被允許，那麼參與者也可以提取任何額度的TokenA或（和）TokenB。

進入階段B之後，充值和提現的數額就將受到上述價格綁定規則的限制。在時間點t，這些充值提現的上限分別是：

  • TokenA的充值上限為：Qb(t)/BC(t)?—?Qs(t)
  • TokenB的充值上限為：Qs(t)*SC(t)?—?Qb(t)
  • TokenA的提現上限為：Qs(t)?—?Qb(t)/SC(t)
  • TokenB的提現上限為：Qb(t)?—?Qs(t)*BC(t)

為了能幫助後來的參與者進行較大額度的買賣，Oedax可以為買方或賣方設置一個充值等待隊列（Deposit Waiting List)，用以暫時託管超出充值上限的資產。一旦有對手方也進行大額充值，就可以隨同對手方的參與，將充值等待隊列里的部分或者全部資產參與到Oedax當中。值得注意的是，在任何一個時間點，只會有賣方充值等待隊列或者買方充值等待隊列。在Oedax結束後，充值等待隊列中的資產會自動返還給參與者。

價格曲線

Oedax中的買賣價格曲線可以完全獨立定義和配置。比如一條曲線實際上可以是一條直線，而另一條可以是一條多項式曲線。不過我們傾向於把它們的配置做的更具有相關性，畢竟在TokenA和TokenB之間，哪個商品屬性更強，哪個貨幣屬性更強完全是主觀的，換句話說TokenA到Token的Oedax與TokenB到TokenB的Oedax是完全等價和對稱的。因此我們更傾向於將買賣曲線定義成具有一樣的變化「速度」或者「形狀」。基於這個概念，我們進一步約定在任何時間點：

  • BC(t)*SC(t) == P*P (規則7)；

有了這個規則，我們只需要定義一條價格曲線，另一條曲線就可以被計算出來。我們也稱遵守規則7的Oedax為對稱的Oedax。[1]

[1] 其實路印協議的訂單也是遵循類似的對稱性原則，一個TokenA到TokenB的賣單就是一個TokenB到TokenA的賣單，反之亦然。在之前的博客中，我們稱這種模型為「單向訂單模型（unidirectional order modeling）」。

Oedax的特點

相對於其它交易模式，Oedax有下列優點：

  • 它不依賴於其它平台或交易模式來提供價格參考；
  • 拍賣開始後買賣雙方都可以進一步參與，而無需把拍賣固定為初始大小；它甚至允許取消參與（提現）；
  • 相比於uniswap，它沒有資金池要求，因此適用於流通量小的資產買賣；同時它對大額買賣也十分友好；
  • Oedax的充值等待隊列使得在拍賣後期依然有可能接收較大的買賣雙方參與到即將結束的拍賣中。

Oedax也有繼承自荷蘭式拍賣的不足之處：

  • 交易不是實時的，拍賣可能耗時幾個小時甚至很多天；
  • 最終交易價格的合理性取決於參與者的參與程度，小範圍內的拍賣價格不具代表性。

滾動式Oedax交易

對於任意交易對，我們可以生成一系列自動化的，有固定時間間隔的Oedax拍賣。當最早的一個拍賣結束後，新的拍賣便自動被觸發[2]?—?其目標價設定為上一個結束的拍賣的成交價。這樣就會保證在一個時間段內，總有固定數量的拍賣在持續進行。我們稱這樣一個Oedax系列拍賣叫「滾動式Oedex交易（Rolling Oedax）」。

[2] 實際在區塊鏈上這種自動化需要用戶來觸發。

當用戶參與滾動式Oedax交易的時候，資金先被充值到最先開始的那個拍賣中，剩餘部分參與到開始時間次長的拍賣，以此類推。如果參與這個系列所有在運行的拍賣後，充值金額依然有剩餘，剩餘部分就會被放到一個被所有拍賣共享的充值等待隊列里。如果在下一個新的拍賣開始前，充值等待隊列里依然有未被消化的額度，那麼這部分額度就會被當成下一個拍賣初始充值的一部分全部消化掉。

滾動式Oedax交易還可以把每個oedax當做是它之前所有oedax拍賣的充值等待隊列。這種特殊設計會使得交易量更加聚集在下一個即將結束的Oedax中，而不是相對均勻地分散到多個拍賣里。

滾動式Oedax交易使得去中心化交易也可以接收市價單，並保證市價單的成交在不使用任何外部價格預言機的情況下，具有較高的公平性和透明性。

LRC

Oedax在路印協議中的應用

路印協議將使用Oedax來完成協議2.0中引入的燃燒機制。該機制保障當路印協議被更多人使用後，有更多的LRC被自動燃燒掉，進而使LRC變成一個越來越通縮的代幣。這個燃燒過程將是完全去中心化的，即任何人後續都可以觸發LRC的燃燒，而不是由路印基金會完成這個操作。我們相信這是去中心化治理的一個重要的組成部分。

另外Oedax收取的費用也會通過同樣的機制，拍賣成LRC，燃燒掉。

研發和激勵

我們的目標是開發出一款和路印協議互補，完全去中心化，無需授權的Oedax拍賣協議。任何人，在任何時間，都可以發起任意數量，任意大小，在任意兩個代幣間的拍賣。「上幣」無需經過路印基金會，項目團隊自己就可以零成本完成。

我們後續會在GitHub上開源基於以太坊的Oedax代碼庫，並在UpWallet中提供普通用戶可以使用的UI界面。同時我們還計劃從路印生態發展基金（LEAF）中拿出LRC作為Oedax開發獎勵資金。如果您想參與我們在以太坊生態中Oedax的開發，或者想把Oedax落地於其它公有鏈生態，請與我們聯繫。

我們很希望聽聽您對Oedax的看法和建議。請發電子郵件給我們分享您的高見。

獲取路印協議更多最新的動態，請訪問我們的社區帳號：

? Twitter: twitter.com/loopringorg

? Reddit:reddit.com/r/loopringorg

? 電報:t.me/loopringfans(中文)

? 微博:https://weibo.com/loopringfoundation

交易所把場所，嫖客、妓女全都當了，我們就是看官，花錢的那種。

推薦閱讀：
相关文章