原標題：三季報超常發揮、各項指標利好，為何遠程辦公領頭羊Zoom盤后重挫10%？| 財報見聞

　　來源：華爾街見聞

粗看上去，Zoom三季報營收、每股盈利、用戶指標均超預期，營收同比增幅連續兩個季度超300%，GAAP凈利潤大增89倍，四季度和全年業績指引超預期，股價下跌可能由於公司承認了市場最大擔憂——四季度的營收增速開始放緩。

　　11月30日周一美股盤后，疫情期間遠程工作領域的領頭羊、雲視頻會議供應商Zoom發佈了截至10月31日的2021財年第三財季（2020自然年8至10月）業績報告。

　　儘管公司維持了收入的高速增長，與每股盈利一道遠超市場預期，但三季度營收成本高於預期，而且新冠疫苗出爐后，后疫情時代的遠程工作/學習前景未定，盤后股價一度重挫10%

　　財報發佈前，Zoom周一收漲1.4%，報收478.36美元，2020年至今累漲603%，2019年底報收68.04美元，同期標普500指數累漲12%。公司於2019年4月上市，IPO價格為每股36美元。

　　進入11月以來，隨著新冠候選疫苗的樂觀消息陸續出爐，居家經濟最大的受益者之一Zoom股價從10月下旬所創史高近590美元回落，11月以來累漲3.8%，不如標普500大盤和羅素2000小盤股指數表現。覆蓋該股的30位分析師有12人建議買入，4人建議賣出，12人持中性評級。

　　Zoom營收增幅連續兩個季度超300%，GAAP凈利潤大增89倍，用戶指標好於預期

　　財報顯示，Zoom在財年三季度的總凈營收7.772億美元，較去年同期的1.67億美元同比增長逾365%，較二季度的6.64億美元環比增長17%，顯著高於市場預期的6.94億美元（或同比增長317%），也高於公司此前的官方指引6.85億至6.90億美元。

　　這是Zoom營收同比增幅連續第二個季度超過300%，公司2021財年第二財季（2020自然年5至7月）和第一財季的營收同比增幅曾分別為355%和169%。

　　當季非GAAP項下經調整后每股收益0.99美元，同樣顯著市場預期的0.76美元，去年同期為0.09美元，當前財年二季度為0.92美元，公司此前的官方指引為0.73至0.74美元。

　　在關鍵的用戶指標方面，截至2021財年第三財季末，僱員超過10人的客戶數量約為43.37萬，高於市場預期的38.67萬，較去年同期的7.41萬增長485%，與二季度的同比增幅458%基本持平。過去12個月，1289個客戶貢獻了超過10萬美元收入，較去年同期的546個增長136%，二季度的同比增幅約112%。僱員超10人的客戶過去12個月凈美元擴張率連續十個季度超過130%。

　　此外，當季GAAP運營利潤為1.92億美元，去年同期的GAAP運營虧損為170萬美元，不按照美國通用會計準則（不計入股權獎勵支出和相關工資稅、併購相關支出等），非GAAP運營利潤為2.91億美元，高於公司官方指引的2.25億至2.30億美元，去年同期為2130萬美元。

　　當季歸屬於普通股股東的GAAP凈利潤為1.984億美元，較去年同期的220萬美元大幅增長89倍，當前財年二季度為1.857億美元；非GAAP凈利潤2.972億美元，是去年同期2520萬美元的近12倍，當前財年二季度為2.75億美元。

　　四季度和全年業績指引超預期，公司承認市場最大擔憂——四季度的營收增速開始放緩

　　不過，三季度的營收成本為2.587億美元，高於分析師預期的1.959億美元。截至2020年10月31日所持的現金及其等價物為19億美元，當季來自業務運營活動的凈現金為4.115億美元，略高於第二財季的4.013億美元，自由現金流為3.882億美元，二季度為3.734億美元。

　　Zoom的業績指引同樣好於預期。預計當前財年第四財季營收8.06億至8.11億美元，市場預期7.19億美元；預計調整后EPS為每股收益0.77至0.79美元，市場預期0.62美元。預計2021財年調整后EPS為2.85至2.87美元，高於市場和公司此前預測的2.40至2.47美元，總營收為25.75億至25.80億美元，等於同比增314%，高於二季報時官方指引的23.7億至23.9億美元。

　　Zoom創始人兼首席執行官袁征（Eric Yuan）在財報聲明中表示，繼續關注客戶和社區在當前環境中的溝通需求，Zoom將成為遠程辦公新常態下的重要工具：「我們渴望提供最具創新、安全、可靠和高質量的通信平台，以幫助人們在Zoom上進行連接、協作、創建和學習。」

　　分析指出，公司對四季度的營收預期等於同比增長329%，雖然將是連續第三個季度增幅超300%，但較前兩個季度增幅放緩。這似乎印證了一些投資者對后疫情時代Zoom業績急速降溫的預期。

　　據Refinitiv對分析師的調查，在明年1月結束的2021財年第四財季中，Zoom預計將保持288%的強勁營收增長，再下一財季增幅達116%。隨後這一增速將急劇放緩，最終回落至兩位數百分比。

　　后疫情時代收入難暴漲，今年業績太好演化成高基準，真正挑戰或在明年下半年

　　一方面，Zoom今年股價飆漲反映了遠程辦公是為數不多的受疫情提振行業，公司已從快速增長的雲軟體應用程序供應商，轉變為上班族、學生和虛擬聚會都愛使用的家用科技提供商。

　　但隨著新冠疫苗推出令人們的工作、學習與生活回歸正軌，Zoom的真正挑戰可能是2021年下半年，屆時今年的利好業績會演化為較高基準，令動輒超300%的漲幅不復存在。

　　在11月9日輝瑞首次表示其候選疫苗顯示出90%的有效率后，Zoom股價當天曾暴跌17%，可能遭遇的后疫情時代影響可見一斑。目前，Zoom股價仍較10月下旬觸及的歷史高點跌超16%。

　　但也有觀點認為投資者不免過慮。瑞穗證券分析師Siti Panigrahi稱，即使在後疫情時代，以Zoom為代表的新興科技公司仍將受益匪淺，因為其視頻會議解決方案已成為企業在疫情期間溝通的關鍵組成部分，「疫情還使人們認識到，這款產品在未來新常態工作場所中的長期重要性。」

　　摩根士丹利分析師Meta Marshall也認為，Zoom近期股價下跌為財報后的反彈提供了更多空間，但維持「與大盤持平」評級，並對市場已經計價入的長期增長假設持謹慎態度。

　　在她的悲觀假設中，如果大型競爭對手以極具吸引力的價格進入遠程辦公領域，Zoom的目標價將跌至210美元。Zoom正面臨來自微軟和谷歌日益激烈的競爭，後者在最近幾個月加強了各自的視頻會議產品，並且在價格上變得更加激進。