原標題 順週期風格還能持續多久？還有多少空間？

　　來源 天風證券

　　A股市場過去二十個交易日整體風格顯著偏向於順週期板塊，其中有色（17%）、家電（17%）、汽車（15%）、鋼鐵（15%）、石化（11%）五個行業指數的漲幅均超過10%，顯著跑贏中證800（4.4%）、創業板指（2.6%）、滬深300（4.8%）。

　　向前看，從市場整體格局來說，海外疫苗超預期、國內信用違約等問題並沒有改變A股的核心矛盾，我們維持過去兩期周報中的判斷——未來半年市場進入【信用收縮前期】——即信用見頂、但盈利持續擴張的階段。歷史上，這樣的階段中，A股整體難以大幅拔估值，但是沒有系統性風險，仍然以尋找業績確定性的機會為主。

　　因此，結構仍然重於倉位，尤其是對於順週期板塊，當前位置應當如何看待？本篇報告我們試圖回答以下幾個問題：

　　（1）當前支持順週期風格佔優的主導性因素有哪些？還能持續多久？

　　（2）順週期風格下，傳統強週期板塊，誰的彈性更大？獲取持續超額收益的能力更強？

　　（3）順週期中的可選消費，已經積累了一定漲幅，是否還有超額收益的空間？

　　（4）順週期風格與日曆效應如何兼顧？

　　風險提示：宏觀經濟風險，違約風險超預期，海外疫情發酵風險。