來源：天風研究

醫藥生物同比下跌1.43%，整體表現弱於大盤

本周上證綜指上漲2.04%，報3377.73點，中小板下跌0.1%，報9135.08點，創業板下跌1.47%，報2667.09點。醫藥生物同比下跌1.43%，報11343.35點，表現弱於上證3.47個pp，弱於中小板1.32個pp，強於創業板0.04個pp。全部A股估值為15.67倍，醫藥生物估值為42.49倍，對全部A股溢價率為171.24%，處於歷史較高水平。

行業一周政策總結

11月17日，為進一步指導血站做好秋冬季新冠肺炎疫情防控工作，落實疫情常態化防控工作要求，規範血站工作流程，保障血站工作人員及無償獻血者安全，國家衛健委等部門組織專家制定了《血站秋冬季新冠肺炎疫情防控工作指引》；11月18日，國家葯監局發佈關於批准註冊73個醫療器械產品的公告；11月19日，中國國家葯監局葯審中心（CDE）發佈關於《藥品附條件批准上市技術指導原則（試行）》的通告。

11月20日，為持續推進醫保支付方式改革，提升醫保治理現代化水平，加強對區域點數法總額預算管理和按病種分值付費試點工作的技術指導，醫保局發佈《國家醫療保障按病種分值付費（DIP）技術規範》。

行業觀點預判：醫藥短期受政策擾動，長期預計持續高景氣

Q4是板塊的業績真空期，同時也是醫藥政策密集落地期，板塊整體受到壓制，隨著年底臨近，包括醫保准入談判等在內的政策將落地，醫藥的階段不確定性有望消除，同時，從明年角度看，醫藥板塊將逐步步入估值切換階段，建議關注業績有望延續快速增長的賽道包括疫苗、CXO、醫療器械、處方體系醫療服務板塊等。

11月金股：智飛生物（300122.SZ）、大參林（603233.SH）、眾生葯業（002317.SZ）

智飛生物（300122.SZ）：公司HPV疫苗持續高增長，自有產品完成優化升級，EC試劑、微卡疫苗等自主大產品有望開啟公司發展新階段。公司渠道、銷售能力強，且不斷拓展研發，推動新冠疫苗研發，產品儲備豐富，預計公司2020-2022年EPS分別為2.02、2.67及3.41元。

大參林（603233.SH）：連鎖藥店行業景氣度高，未來隨著帶量採購等政策的持續推進，終端價值還將進一步提升。公司是華南地區醫藥零售龍頭，管理能力優秀，隨著新開門店與併購門店持續貢獻業績，公司業績有望繼續保持穩步增長，我們預計2020年公司業績保持良好增長趨勢，省外拓展穩步推進，市場佔有率將進一步提升。

眾生葯業（002317.SZ）：公司過去作為中成藥企業近年來不斷發展化葯業務，並且較早進行創新葯布局，有望轉型成功。公司在呼吸、NASH、眼科、腫瘤領域皆有創新布局，流感新葯ZSP1273二期臨床試驗獲得了積極結果，10月獲批III期臨床倫理。隨著公司流感新葯III期臨床大規模入組預期，未來數據發佈及報產預期，有望對公司形成積極影響；長期我們看好公司創新葯兌現邏輯，有望轉型成功。

穩健組合（排名不分先後，滾動調整）

麗珠集團，邁克生物，安圖生物，萬孚生物，邁瑞醫療，金域醫學，恆瑞醫藥，片仔癀，通化東寶，愛爾眼科，美年健康，泰格醫藥，葯明康德，雲南白藥，長春高新，凱萊英，科倫葯業，樂普醫療，沃森生物，健康元

風險提示：市場震蕩風險，研發進展不及預期，個別公司外延整合不及預期，個別公司業績不達預期、生產經營質量規範性風險、新冠疫情進展具有不確定性

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閱讀報告原文

證券研究報告《政策擾動有望落地，布局景氣賽道的估值切換行情》

對外發佈時間：2020年11月23日

報告發佈機構：天風證券股份有限公司

本

報告分

析

師

：

鄭薇 SAC編號 S1110517110003

                       潘海洋 SAC編號 S1110517080006