來源：期貨日報

　　11月12日晚間，國際能源署（IEA）在最新一期的月報中進一步下調了年內原油需求預期，並對本周攪動市場的「疫苗利好」潑了一盆冷水。國際油價盤中高位回落，截至今日凌晨收盤，WTI原油跌1.21%，Brent原油跌1.01%。

　　IEA表示，預計2020年全球原油需求同比下降880萬桶/天，較上個月的預期下調40萬桶，主要原因是歷史同期數據疲軟和歐美疫情再度惡化影響。

　　受到周一輝瑞疫苗/ BioNTech利好刺激，本周美油和布油漲幅均超過10%，一舉突破此前的下行趨勢線。

　　但IEA在本月報告中上調明年原油需求增速預期至580萬桶/天（較上月預期增加30萬桶）的同時，亦強調疫苗對市場的影響仍存在較大不確定性。IEA指出，目前而言判斷疫苗何時能讓社會重回正常生活仍為時過早，目前該機構的預期為疫苗對2021年上半年不會產生顯著影響。

　　同時，對於12月初即將召開的OPEC+會議，IEA表示考慮到新冠疫苗短期內難以拯救原油市場，伴隨著需求不振和供給提升的背景，都將對OPEC+會議產生壓力。除非基本面發生變化，否則重新平衡市場的任務將進展緩慢。據悉，在該會議上OPEC+成員國將會對是否暫緩退出減產時間表作出決定。

　　本周三OPEC將2020年原油需求預期下調至減少980萬桶/天，直言更加疲軟的經濟預期和確診病例數上升進一步衝擊原油市場。

　　美國上周初請失業金人數降幅顯著

　　11月12日晚間，美國當周初請失業金數據公佈，數據顯示，截至11月7日當周，美國初請失業金人數錄得70.9萬人，為至3月14日當周以來新低，已連續11周低於100萬人。截至10月31日當周，美國續請失業金人數錄得678.6萬人，為連續第9周下降。

　　數據出爐后，CNBC評論美國初請失業金數據稱，上周初請失業金人數繼續下降，再創新冠肺炎大流行時期新低，顯示勞動力市場正在逐步改善。

　　滬膠大幅反彈逾3%

　　國內商品期貨市場本周四整體延續強勢，活躍商品漲多跌少。其中，滬膠期價經過調整后，再度大幅拉漲，強勢領漲商品市場，滬膠期貨主力合約收報14490元/噸，上漲3.24%，20號膠期貨主力合約則收報10810元/噸，漲幅近3%；焦煤期價繼昨日漲逾3%之後，日內再度收高近3%；滬鋁期價進一步刷新近兩年半新高。截至下午收盤，追蹤國內商品市場的綜合指數報155.91點，較昨日上漲0.65點，漲幅0.42%。但全天商品市場僅累計凈流入9300萬元。

　　宏源期貨橡膠研究員朱子悅告訴期貨日報記者，橡膠期貨近日止跌反彈，主要由於前期大跌后，橡膠行情的利空因素在盤面得到一定程度的釋放，使得市場資金情緒趨緩，價格出現超跌修復的情況。需求方面，受到全球繼續採取刺激措施以及對於新冠疫苗的憧憬提振，輪胎市場需求預期回溫。供應方面，天然橡膠生產國聯合會（ANRPC）的數據顯示，2020年前10個月成員國產量下降7.14%。

　　據了解，中國海關總署數據顯示，2020年10月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）合計67.1萬噸，同比增34.2%；2020年1-10月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計604.4萬噸，較2019年同期的520.9萬噸增加16%。此外，乘用車市場信息聯席會數據顯示，2020年10月乘用車市場零售銷量為199.2萬輛，同比增長8%，實現了連續4個月8%左右的近兩年高位增速。

　　展望後市，朱子悅認為，從基本面考慮，未來影響橡膠行情走勢的核心因素在海外需求復甦、市場供應未放量、以及全乳膠期現結構改善等三大方面。「隨著海外需求復甦，預計外需接棒內需，此外，短期內海外供應還未出現放量，而國內天膠現貨市場即將停割，同時，交易所數據顯示，目前期貨倉單量處低位，有望改善全乳膠的期限結構。」

　　上期所官網數據顯示，11月12日天然橡膠期貨倉單總量減少840噸至226230噸， 20號膠期貨倉單總量則減少201噸至39373噸。

　　「雖然，前述因素產生的利多效應依舊有效，但仍要關注到橡膠存在的供需結構問題。」 朱子悅表示，由於今年深色膠進口量較大，目前仍然面臨高庫存壓力，或將令深色膠價格維持弱勢，此外，下個月即將迎來20號膠的高產季，市場高價或將刺激供應鏈上游提高生產積極性，而套利盤在期限結構發生改變后，套利難度加大，對盤面影響也會較原來有所減弱。

　　「考慮到當前市場供需矛盾不突出，短期資金在經歷較大波動后，預計在14000元/噸—14500元/噸區間振蕩，等待指引。」 朱子悅認為，從中期看，低倉單有利於改善天膠期限結構，此外，預計天膠與20號膠的價差仍有走擴空間，建議持續關注。

　　黑色系多品種收盤下跌

　　「近日鐵礦石2101期貨合約價格有所上行，一方面是下游成材端的帶動；另一方面是鐵礦石自身供需情況出現邊際改善。」 招商期貨鋼礦研究員鄧文哲告訴期貨日報記者，從鐵礦石自身的供需情況來看，11月累庫壓力環比或將有較明顯好轉，預計累庫幅度從單月800多萬噸的10月歷史高位下降至200萬噸—400萬噸。同時，在成材價格持續走高與庫存快速下降的情況下，高爐也有潛在提產和補庫驅動，12月前鐵礦石現貨端或將繼續維持振蕩偏強格局。

　　鄧文哲認為，四季度鐵礦石市場總體累庫的格局仍然存在。「在三季度港口庫存有明顯累積的基礎上，四季度累庫幅度預計擴大，即使在鋼廠補庫分流港口庫存壓力情況下，港口庫存亦可能重新回到1.35億左右。相比黑色產業鏈其他品種的快速去庫，鐵礦石並不算具備強驅動力的品種。」

　　「本周，螺紋周產量小幅回升，但總庫存降幅繼續擴大，當周螺紋表觀消費量環比增加17.78萬噸至464.78萬噸，同比增加77.81萬噸，增幅高達20.1%，超出預期。」光大期貨黑色團隊指出。

　　「從供應方面看，近期鋼價大幅上漲，鋼廠盈利快速回升，螺紋產量小幅增加。」光大期貨黑色商品研究總監邱躍成認為，近期華東地區受螺紋鋼質量檢查、主導鋼廠生產線檢修等因素影響到貨減少，使得庫存下降迅速。

　　據悉，目前杭州市場螺紋鋼庫存已降至53.6萬噸，部分鋼廠資源規格出現斷檔。但從成交來看，邱躍成進一步指出，本周迄今現貨鋼材成交呈現「先強后弱」：本周一成交超過30萬噸之後，周二、周三兩天的成交量均降至20萬噸以下，本周前三天我的鋼鐵網監測全國建材日均成交量為23.33萬噸，比上周回落7.98%。

　　「在成交回落的情況下庫存出現加速下降，超出市場預期，預計在一定程度上和北材南下在途資源增加以及進博會期間部分航路限制導致壓港增加有關。」邱躍成認為，預計下周庫存降幅或將會有所趨緩。

　　而從價格方面看，進入11月以來，建材期現貨價格持續強勢，均創下年內新高，「但相對看01合約為淡季合約，市場對冬儲的價格預期並不高，期價在3850元/噸一線承壓較為明顯。」邱躍成說，因此，預計螺紋盤面在連續上漲之後，短期或轉入高位振蕩走勢。

　　招商期貨黑色產業小組主管陶銳告訴期貨日報記者，目前焦炭依舊面臨著山西去產能的局面，後期或將仍有1000萬噸左右待淘汰產能。由於螺紋鋼表需續增，焦炭仍面臨著高需求、低供給、低庫存的偏緊格局。「短期需要擔心的是，本周鋼廠大幅壘庫以及後續螺紋表需見頂回落可能所帶來的回調壓力。如果盤面給出較大貼水幅度、壓縮足夠利潤后，可考慮再度作為多配品種，經過粗略測算，2600元/噸的價格可能會形成較強壓力。」

　　值得一提的是，苯乙烯期貨2101合約價格自國慶假期后不斷上漲，10月下旬短暫調整后再度走高。對此，廣州期貨研究所能源化工組研究員李威銘對期貨日報記者表示，11月以來，苯乙烯期貨2101合約累計上漲逾13%，現貨則漲幅超過20%，而10月中旬以來，現貨漲幅更是高達44%左右，其間伴隨著苯乙烯由負基差修復至正基差並持續走擴，生產利潤修復以及下游產品的同步調價。

　　從基本面情況來看，目前華東港口庫存數據顯示出，近期苯乙烯庫存去化加速。「如果說10月苯乙烯的上漲還受到當時苯乙烯估值相對較低的因素影響，那麼10月底開始苯乙烯價格的繼續拉漲，則反映了苯乙烯市場供需緊張的局面。」李威銘說。

　　李威銘認為，在10月到港量大幅下滑的背景下，下游高開工逐漸顯現出去庫的力量，苯乙烯自10月中旬開始庫存加速去化，截至11月11日，，苯乙烯庫存去化仍保持較快速度，華東港口庫存已經降至11.4萬噸，預計未來兩周庫存將繼續下降。

　　「苯乙烯流通庫存較低的特點在庫存大幅去化的情況下成為刺激價格上漲的主要因素，同時下游生產利潤較好，成本端上漲難在短期內影響其開工水平，這導致很難給苯乙烯的現貨價格設置一個明確的上邊界。」展望後市，李威銘表示，當前苯乙烯期貨主力合約面對高基差和確定性較強的去庫預期，期價上行趨勢未終結，預計仍將跟隨現貨運行，隨著未來庫存去化的預期逐漸兌現，苯乙烯基差或仍有階段性擴大的可能。