【天风汽车】均胜电子：Q3业绩兑现有望逐季提升

来源：学学看汽车

联系人：邓学、娄周鑫

事件

公司公布2020三季报：前三季度公司营收338.8亿，同比减少26.0%；归母净利润-2.8亿元，同比减少140.2%；扣非归母净利润2.7亿元，同比减少67.1%。

点评

疫情+延锋百利得剥离对前三季度公司经营影响较大。由于与延锋百利得的资产处置以及疫情影响，公司2020前三季度营收同比减少26.0%至338.8亿；毛利率15.2%，同比减少1.8个百分点；三费费用率16.5%，同比增加2.3个百分点，其中，由汇率等因素影响，财务费用同比增加0.7个百分点至2.4%；最终实现归母净利率-0.8%，同比减少3.4个百分点；归母净利润-2.8亿。

20Q3单季度扣非归母净利润创历史新高。20Q3公司营收133.5亿，同比减少10.9%，环比增加60.6%；毛利率16.8%，同比增加0.4个百分点，环比增加7.3个百分点；三费费用率13.6%，同比减少1.1个百分点，环比减少7.3个百分点；最终实现归母净利率1.9%，同比增加0.1个百分点，环比增加13.0个百分点；归母净利润2.6亿，同比增加36.5%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增加33.3%，创单季盈利新高（剔除18Q2，当时收购高田所产生的的负商誉记入营业外收入）。

公司加速车联网&新能源领域扩展，并持续斩获大额新订单。1）车联网：获蔚来5G-V2X订单，项目金额约6.6亿元；2）BMS：获MEB第二批次定点订单，覆盖车型数量达130万辆；3）其他新能源领域：充电墙盒、车载充电枪、智能充电桩和高压充电线等产品获包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等多家车企订单，项目金额超40亿。

投资建议

公司著力整合汽车安全业务，利润率有望逐步改善；以JSS为基拓展新能源、智能网联、智能驾驶领域，有望夺取车载智能时代竞争高地。未来随特斯拉逐步落地，以及汽车新能源化，均胜于智能网联、电控等方面的优势有望加速释放，步入快速成长通道。由于疫情影响、JSS整合持续等原因，将公司20-21年归母净利润由1.1、15.1亿元下调至0.3、14.1亿元；EPS分别为0.02、1.14元/股，维持「买入」评级。

风险提示

疫情持续扩散、均胜安全整合不及预期、车联网及汽车电子业务拓展不及预期、汽车销量不及预期等。

财务预测摘要