【天風汽車】均勝電子：Q3業績兌現有望逐季提升

來源：學學看汽車

聯繫人：鄧學、婁周鑫

事件

公司公佈2020三季報：前三季度公司營收338.8億，同比減少26.0%；歸母凈利潤-2.8億元，同比減少140.2%；扣非歸母凈利潤2.7億元，同比減少67.1%。

點評

疫情+延鋒百利得剝離對前三季度公司經營影響較大。由於與延鋒百利得的資產處置以及疫情影響，公司2020前三季度營收同比減少26.0%至338.8億；毛利率15.2%，同比減少1.8個百分點；三費費用率16.5%，同比增加2.3個百分點，其中，由匯率等因素影響，財務費用同比增加0.7個百分點至2.4%；最終實現歸母凈利率-0.8%，同比減少3.4個百分點；歸母凈利潤-2.8億。

20Q3單季度扣非歸母凈利潤創歷史新高。20Q3公司營收133.5億，同比減少10.9%，環比增加60.6%；毛利率16.8%，同比增加0.4個百分點，環比增加7.3個百分點；三費費用率13.6%，同比減少1.1個百分點，環比減少7.3個百分點；最終實現歸母凈利率1.9%，同比增加0.1個百分點，環比增加13.0個百分點；歸母凈利潤2.6億，同比增加36.5%；扣非歸母凈利潤3.2億元，同比增加33.3%，創單季盈利新高（剔除18Q2，當時收購高田所產生的的負商譽記入營業外收入）。

公司加速車聯網&新能源領域擴展，並持續斬獲大額新訂單。1）車聯網：獲蔚來5G-V2X訂單，項目金額約6.6億元；2）BMS：獲MEB第二批次定點訂單，覆蓋車型數量達130萬輛；3）其他新能源領域：充電牆盒、車載充電槍、智能充電樁和高壓充電線等產品獲包括一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車等多家車企訂單，項目金額超40億。

投資建議

公司著力整合汽車安全業務，利潤率有望逐步改善；以JSS為基拓展新能源、智能網聯、智能駕駛領域，有望奪取車載智能時代競爭高地。未來隨特斯拉逐步落地，以及汽車新能源化，均勝於智能網聯、電控等方面的優勢有望加速釋放，步入快速成長通道。由於疫情影響、JSS整合持續等原因，將公司20-21年歸母凈利潤由1.1、15.1億元下調至0.3、14.1億元；EPS分別為0.02、1.14元/股，維持「買入」評級。

風險提示

疫情持續擴散、均勝安全整合不及預期、車聯網及汽車電子業務拓展不及預期、汽車銷量不及預期等。

財務預測摘要