最懂基金經理的第三方機構貓頭鷹，到底是誰？

文|點拾投資朱昂（微信號：dianshi830）

導讀：過去一年有一家叫做“貓頭鷹”的基金研究機構逐漸進入專業投資者的視線，其報告中對於多位公募基金經理進行了深度和精準的刻畫。那麼貓頭鷹到底是誰，貓頭鷹能做什麼？恰巧貓頭鷹的創始人矯健是本人多年的好友，我最近也訪談了矯健和另外兩位創始人彭莉、藍海，和大家詳細講解，貓頭鷹到底是誰，以及能提供什麼服務。

簡單來說，貓頭鷹是一家由專業基金經理和海外人工智能專家團隊成立的第三方基金獨立研究的金融科技機構。貓頭鷹努力將“中國本土投資靈魂”與AI技術的結合，來更加精準刻畫基金經理的能力圈,方向是“AI化的中國的晨星+中國的羅素”，努力做最懂基金經理的第三方研究分析投資團隊。

貓頭鷹是誰？

第三方基金專業研究的機構。

1. 朱昂：能否說說爲什麼叫貓頭鷹？爲什麼創始貓頭鷹這樣的立足於第三方基金投資研究的金融科技機構？

彭莉：貓頭鷹是智慧的象徵，這個動物既猛，又萌。它能迅速抓到獵物，但也很可愛的。取名貓頭鷹是基於它的冷靜的洞察力。

我們創始初衷是：貓頭鷹要做一隻獨立冷靜客觀的第三方獨立基金研究機構。客觀公正獨立，始終是我們的靈魂。

（1） 爲持有人創造價值。貓頭鷹希望從投資研究上提升持有人盈利體驗，構建好基金經理和投資者之間的橋樑。只有真正給客戶創造價值，才能夠分享價值，公募基金20年，客戶虧多賺少，基民追捧持續給持有人良好體驗的管理人管理的睿遠基金，全行業應該引起反思。基民缺乏的是陪伴和信任，基民要的是完整的資產管理解決方案，而不僅僅是一隻某個階段高光的明星基金經理或者產品。在中國的基金銷售市場，在基金產品和持有人之間缺少一個獨立客觀的買方投資顧問，真正站在持有人盈利角度出發的顧問服務。

（2） 改善基金經理信息不對稱情況。現在選基金經理很難，選基金產品更難。不僅普通投資者不知道怎麼選，很多專業機構投資者也不知道怎麼選。如果沒有對全市場全部公募基金經理和頭部的私募基金經理有深刻的畫像，沒有科學地研究和分析，就無法正確的進行基金投資。中國需要自己的本土的晨星和本土的羅素，本土基金研究需要賦予中國本土投資靈魂。大量信息不對稱普遍存在在各種機構裏，貓頭鷹選擇通過深入準確的刻畫分析爲行業貢獻價值。

（3）將靜態評級與動態投資結合起來，構建符合中國投資靈魂的基金研究體系。

2. 朱昂：此前看到許多你們對於基金經理的畫像報告，但是許多人依然不清楚貓頭鷹到底是幹什麼的？

矯健：我們是一家第三方基金專業分析研究機構。我們的創始初衷是“爲基金行業創造價值，爲基金持有人增加持有體驗”。我們和大部分基金分析機構不太一樣，think different，不是簡單做一些量化分析就結束了。我們是從投資的高度指導量化（AI）分析，從量化（AI）分析的視角輔助投資。從投資的角度出發做量化，不是純粹的爲了量化而量化的數學遊戲。同時，我們又從量化視角看投資，做到投資科學化、系統化、不拍腦袋。

我們對自己的定位是：最懂基金經理的投資團隊，我們的目標是做“AI化的中國的晨星+中國的羅素”。

貓頭鷹有什麼不同？

3. 你們團隊過去有深厚的投資背景，爲什麼轉做FOF，爲什麼說你們是最懂基金經理的投資團隊，你們團隊背景有什麼特別嗎？

矯健：和許多其他第三方機構不同，彭莉和我一開始就是做基礎資產投資的，擁有比較豐富的權益和債券投資研究經驗，而藍海是海外的人工智能專家，有了他的加持，把我們的對“本土投資靈魂”的理解賦予到貓頭鷹鷹眼FOF投資管理系統中，從投資中來，到投資中去，從投資的高度指導AI，從AI的角度輔助投資。

彭莉是社科院產業經濟學的博士，此前有12年的公募基金和2年的券商自營權益工作經驗，專注於大類資產配置分析。目前彭莉負責貓頭鷹整個團隊的統籌搭建、大類資產配置與基金經理評價體系的建設、風控體系建設、運營管理、產品設計、市場建設等。

藍海是清華大學的本碩，美國西北大學AI方向的博士，具備豐富的金融數據處理、優化方法、統計算法、投資算法等研究與開發經驗。目前在貓頭鷹團隊負責資產配置與基金經理評價體系的建設、算法交易體系的建設、算法開發與測試的工作。

我碩士畢業於上海交通大學，之前在賣方和買方先後做研究和投資工作。曾榮獲新財富分析師第二，並先後在交銀施羅德基金和博道基金做投資和研究工作。我在貓頭鷹團隊主要負責戰略戰術資產配置，基金經理定性調研，中國本土投資思維落地，定性研究的定量化，輔助藍海完成體系建設。

4. 朱昂: 爲什麼要做AI化的中國的晨星+中國的羅素？

彭莉：晨星是美國知名基金評級機構，注重定量研究，羅素注重定性研究，他們都是海外很優秀的機構。貓頭鷹希望把這兩者的方法結合，但是一定要考慮中國本土投資特色，任何體系都要適合本土投資市場，既然我們選的是中國的基金經理，就應該用中國特色的框架去重新科學的定義基金分析中的定量研究和定性研究。

藍海：在構建原始貓頭鷹定量系統時，我們的定位就是“研究一定要貼近中國投資特色，要對投資有用”的科學思想去指導，即從戰略上做到科學，從戰術上要做到真正貼近中國投資和本土基金經理實際情況。

矯健：中國的晨星，其實是形容我們是高度大數據化、AI化，之所以都加上中國二字，是因爲我們根據中國本土投資靈魂而設計的貓頭鷹公募數據庫系統，很多設計體系框架都考慮了中國特色。定量上，怎麼用投資的語言把中國的基金經理刻畫出來，什麼樣的分析是有用的，要充分考慮到中國本土基金經理和海外有什麼不同，中國本土市場與海外有什麼不同。我們經過三年多的研究開發，自主研究開發了一套賦予中國投資靈魂的量化工具。

爲什麼叫中國的羅素，我本人長期從事權益研究和投資，也有非常多的投資界的好朋友，有公募基金經理、專戶投資經理，也有優秀的私募基金經理。如何定性地評價和分析他們，結合中國本土投資實踐，我設計了中國特色的定性研究體系和框架，研究上突出中國特色，但是運用海外人工智能的先進算法來更加清晰深刻進行基金經理畫像。真正做到了大數據和定性結合。我們說要做好定量定性結合，一定是要擁有真正科學的系統設計體系，這方面團隊的藍海教授是具有科學創造精神的人工智能和金融相結合的專家，他是非常優秀的投資和數據的聯結者，給予了團隊AI化的翅膀。

值得一提的是，有大量明星基金經理好友支持我們做這件事情，他們爲我們提供瞭如何分析研究他們自身投資框架和能力的方法，我們精準的大數據分析也幫助他們成長。

5. 朱昂：能否說說你們刻畫基金經理的方法論？

矯健：我們的方法論是投資驅動+研究驅動。

投資驅動方面，我們認爲解決所有問題都必須圍繞投資這個問題來做。所有的一切問題都從投資驅動出發。需要解決的問題一定對投資有很大作用。分析方法我們是主觀和量化結合。我們能在量化的地方，絕對不主觀，但是要用專業視角解讀。

研究驅動方面，我們以數據驅動研究，通過數據上，發現新的知識。國內數據挖掘太少，舊的知識用數據來解釋都會有新的發現。數據發現新知，數據驗證舊知。任何問題都可以量化，唯一的問題是量化的代價是否合適。從理論出發回到實踐，從來沒有什麼例外，例外一定有新的發現。

如何賦予中國本土投資靈魂去理解中國的基金經理，使我們需要重點考慮的問題。舉個例子，中國市場的波動率明顯比美國高，因此提升持有人體驗的要求，和基金經理的風控能力、回撤控制能力，在波動中能夠保住淨值的能力就很重要。再比如中國市場跟海外市場一個本質差異，就是長期的、可持續的能夠尋找到有效的較大的alpha，發掘這些alpha是我們研究的重要立足點。再有，中國的基金經理普遍從業年限較短，那麼他們的經歷、經驗、性格、學習能力和能力邊界，甚至是否方法論完善，都是跟海外的定性定量研究不相同的。不充分考慮這些的基金研究，絕不是具有中國本土投資靈魂的投資研究。

貓頭鷹能做什麼？

6. 朱昂：在介紹了你們的獨特性之後，能否說說貓頭鷹能做什麼？

矯健：我通過簡單介紹貓頭鷹的核心壁壘中的兩三個，來說說我們能做什麼吧。

1）貓頭鷹已經完成了全市場公募基金經理、基金產品和基金公司的深度畫像系統，部分完成了頭部私募的畫像系統，所有數據分析都可以自動輸出相關報告。當你擁有了全市場的分析數據之後，橫向的比較、相關性分析就能產生很多非常有意思的結果出來。這是一個個單個的獨立的分析個別基金產品或者基金經理做不到的。

2）藍海教授是人工智能專家，我們運用AI技術能更好做到持倉穿透，更加精準地跟蹤基金經理的各個維度的特點。這些維度包括但不限於，不同的市場階段、宏觀背景、行業、風格以及交易特徵。所有的分析基礎就是持倉穿透。公募基金產品一年只有兩次前十大持倉公告和兩次全持倉公告，共四個持倉數據點，但是全年200多個交易日，怎麼把4個數據點和淨值數據相結合，對算法構成了極大挑戰。我們的人工智能系統在有限的數據基礎上，通過貓頭鷹團隊反覆磨合，通過定性分析定量化的過程，能夠比較準確的估計基金的持倉特徵。持倉穿透分析能力是我們的核心壁壘，一旦有了持倉穿透能力後，就必然大幅提升了基金經理數據分析的質量，真正做到深度刻畫基金經理，而且，一旦具有了持倉穿透能力，也能夠大幅提高了FOF投資跟蹤基金經理表現的可能性。下面是我們的代理持倉實盤跟蹤基金經理的實際表現，我們看到代理持倉具有非常大的相似度。

3）Alpha篩選器（深度甄選主動基金經理的投資研究工具）：貓頭鷹把基金經理最有可能表現出的長期和短期的alpha剝離了出來。市場主要是三類投資者；第一是做大類資產配置的，市場的巨大玩家；第二是簡單委外的，自己有行業選擇的能力，把基金經理作爲工具，基金經理主動能力不重要，相對應的，我們也有自己的特色的smartbeta體系。但是越長時間看，基金經理的價值就更多的表現爲alpha。若能夠把alpha有效的分離出來，在各個維度進行充分分解，那麼這不僅有利於理解基金經理的alpha來源和構成，也有利於第二類投資者結合自己對市場的判斷對基金經理的alpha進行工具化投資。舉個例子，如果你判斷TMT會比較好，就可以選擇TMT這塊alpha突出的基金經理，而如果你認爲宏觀上進入了衰退期，就可以選擇衰退期alpha突出的基金經理。而如果你對beta不進行判斷，則可以平衡配置在不同階段、不同市場、不同行業、不同風格的具有alpha的基金經理。這就是alpha篩選器所要達到的目的。

另外，我們還會把基金經理的alpha分成長期選股能力和短期選股能力，從細節上捕捉基金經理的特點。

所有的基於大數據的量化分析和指標設計，都努力去賦予“中國本土投資靈魂”，根植本土，才能以更有效的算法刻畫本土基金經理。

7. 朱昂：能否進一步說說你們對基金經理分析的底層邏輯基礎？

矯健：我們的底層邏輯基礎是用本土化的投資理解本土化的基金經理，儘可能的將能夠量化的東西進行量化。我們先從科學的角度理解問題、解釋問題、解決問題，再考慮工程問題。我們堅信沒有什麼東西是不能量化的，而也沒有什麼東西是真正的特例。我們真正從投資驅動的視角來進行全市場基金經理數據庫的打造，從始至終從來沒有改變。我們以持倉穿透爲核心，以分解和挖掘alpha爲呈現形式，試圖從本土化投資的視角解決FOF投資中的難點和痛點。同時結合全市場、全歷史階段的大數據特性，做大量的橫向、縱向的分析比較，以及經濟學上的“假想實驗”，通過假想實驗我們能夠更具體地知道基金（經理）做對了什麼又做錯了什麼。對於基金經理的管理、投資能力的理解在具體的歷史場景中真正地深入化了。

8. 朱昂：那麼你們能給客戶提供什麼服務？

矯健：基於我們的核心競爭優勢，能提供幾類服務：

（1）報告服務：在貓頭鷹全市場基金經理數據庫的基礎上，提供基金經理的深度定量定性畫像報告；

（2）工具服務：提供專業機構者的鷹眼全市場基金經理畫像系統、貓頭鷹FOF投資管理系統；

（3）定製基金池、持倉穿透跟蹤分析等各種個性化服務；

（4）賦能服務：本質上，我們的體系是建立在投資和研究雙輪驅動上的，我們也很樂意將既有的投資與研究的成果心得與大家分享，賦能金融機構。通過搭建整套的基金投資研究體系，從系統工具到投資研究和專業培訓，爲金融機構降低人力成本、提升投資管理能力、提升投資效率和效果。

所有的操作都會在交易中留下痕跡，關鍵的是如何從交易數據中尋找到操作的軌跡和投資邏輯，找到基金經理的風格方法，認知他們的能力邊界，這個猶如大海撈針。AI算法的使用和本土投資的理解，可以加深對基金經理的刻畫，但還原真實需要挖掘者深厚的功底和積澱，但無疑貓頭鷹已經有了一個很好的開端。