北京時間週三晚間，歐洲央行公佈四月利率決議，維持三大利率不變，符合市場預期。

　　歐洲央行表示，現有政策利率將至少保持到今年年底，以支持通脹在中期內不斷接近2%的設定目標。如有必要將繼續維持有利的流動性環境及足夠的貨幣寬鬆度，維持資產購買計劃中到期證券本金再投資政策不變至未來首次加息後。

　　事實上歐洲央行3月利率決議便出現明顯鴿派轉向，並計劃從9月開始第三輪定向長期再融資操作（TLTRO），以維持良好的貸款環境，避免意大利、西班牙、葡萄牙和希臘等國的銀行業因流動性較差陷入再融資困境。

　　德拉吉講話引發歐元跳水

　　在隨後進行的新聞發佈會上，歐洲央行行長德拉吉首先談到了目前的經濟形勢，他認爲基於地緣政治、保護主義等因素影響，歐元區經濟前景依然面臨下行風險。面對經濟放緩壓力，現階段仍有必要實施刺激措施，歐洲央行準備好在必要時調整所有工具，再投資和利率指引將提供支撐。總體而言，歐洲陷入衰退的可能性較低。

　　伴隨着經濟下行歐元區通脹水平也持續低迷，3月歐元區通脹率1.4%，距離歐央行設定的2%目標越來越遠。對此德拉吉表示，未來幾個月核心通脹將走低，中期內核心通脹將上升。失業率下降和工資上漲則是積極因素。

　　對於定向長期再融資操作（TLTRO）的細節，德拉吉稱相關計劃將在未來的某次會議上公佈，貸款的定價問題將充分考慮經濟刺激效果與對銀行資產負債表的影響因素，相信最終這將幫助中小型企業更好地獲得融資機會。

　　外界此前已普遍預期歐央行本次會議上不會給出任何具體的措施，法興銀行歐洲首席經濟學家馬丁內斯（Michel Martinez）認爲，儘管歐央行表現出對信貸增長疲弱的擔憂，但採取行動還有待時日，預計歐央行很可能要到6月纔會設置有利於銀行長期新增貸款的條款。

　　對於英國脫歐，德拉吉稱暫時不會對歐元區實體經濟造成太大影響，但脫歐談判確實增加了經濟的不確定性。

　　德拉吉講話期間，歐元/美元短線跳水近40點，一度下探1.1230一線。

　　經濟困局等待破解

　　如今歐洲地區經濟增長面臨停滯的危險。歐元區整體製造業PMI連續第八個月回落，跌至2013年4月以來最低，德國3月IHS Markit製造業PMI終值44.1，創2013年6月以來的79個月最低；法國製造業、服務業和綜合PMI均跌破50榮枯線，進入萎縮區間。IMF 9日在《全球經濟展望報告》中已經將今年歐元區經濟增速下調至1.1%。

　　作爲歐洲經濟火車頭，德國面臨的衝擊幾乎是全方位的。8日德國聯邦統計局公佈的數據顯示，經季節因素調整後，2月出口下降1.3%、進口下降1.6%，大幅不及市場預期。受出口下降影響，德國2月季調後工廠訂單環比下跌4.2%，創2017年1月以來最大跌幅，同比大跌8.4%，創2009年9月以來最大跌幅。IMF將德國經濟增速預期下調0.5個百分點，至0.8%，德國政府將於本月稍晚公佈最新增長預估。

　　IHS Markit首席經濟學家威廉森（Chris Williamson）預計，歐元區一季度GDP增長可能很難超過0.1%，維持在2014年以來最低水平。現在歐元區製造業正處於自2013年債務危機以來的最大困境，貿易流量以最快的速度收縮，第二季度歐元區的表現可能更弱。IMF總裁拉加德上週表示，雖然歐元區的財政狀況比十年前更好，但“沒有足夠的彈性”能夠毫髮無損地擺脫“意想不到的經濟風暴”。

　　好在歐元區經濟數據未出現全面惡化，各國服務業PMI整體穩定，一定程度上抵消製造業疲弱對增長的拖累。今天公佈的數據顯示，法國、意大利和英國2月工業產出數據均大幅好於市場預期，顯示出地區經濟短期觸底的希望。

　　荷蘭國際集團ING經濟學家奈特利（James Knightley）向第一財經記者表示，目前歐洲經濟正在傳出複雜信號，貿易形勢及與美國間的關稅威脅是重要影響因素。未來更寬鬆的貨幣政策依然是主要選擇，但他認爲解決經濟放緩如今應該從財政政策入手，而不是繼續貨幣寬鬆。

　　分層利率有待時日

　　自2014年6月以來，歐洲央行的存款利率一直維持在零以下。近來，銀行業有關負利率侵蝕其利潤的怨聲不斷高漲，已經到了威脅到信貸供應的地步。

　　3月27日，歐洲央行行長德拉吉在德國法蘭克福表示，若是發現負利率損害到貨幣政策的傳導，歐洲央行會隨時採取措施減小其所帶來的影響。“如有必要，我們需仔細考慮採取可行措施維護負利率對經濟的積極影響，同時減小其所產生的副作用。”考慮降低銀行超額準備金費率，引入分層存款制度是選項之一。

　　所謂的分層存款利率意味着銀行部分免於支付歐洲央行超額準備金0.40%的年度費用，從而在意外經濟增長放緩的情況下提高利潤。分層存款利率引發的一個問題是，它可能表明利率將在很長一段時間內保持低位，與歐洲央行的遠期指引可能發生衝突，該指引將利率維持在歷史低位直到明年。

　　不過歐洲央行管委會似乎對德拉吉的建議興趣不大，近期並沒有討論此事，而他們的職責正是政策建議的提出和論證。中金公司宏觀分析師張夢雲認爲，鑑於德拉吉此前表示負利率並非銀行低盈利能力主要原因，且3月以來經濟形勢沒有顯著惡化，短期內推出分層利率的可能性很小。