上攻步伐愈加堅定 12只股不可錯殺
恩華藥業(行情,問診):新產品日益豐富 高壁壘仿制藥增長后勁充足
類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：余文心，周銳 日期：2014-10-08
投資要點:
恩華藥業2008年上市以來，作為精麻領域的龍頭公司一直受到市場追捧，好的領域+豐富的產品梯隊構成了恩華藥業長期增長的動力，近兩年藥監局對新藥的批準明顯放緩，但恩華藥業是為數不多的研髮型企業，在不利的行業背景下仍然形成了良好的產品梯隊，我們認為恩華藥業目前已經具備了未來3-5年持續快速增長的動力，隨著公司后續產品的陸續獲批和各地非基藥招標的整合負債推進，恩華藥業未來的增長具有加速的可能。
恩華藥業產品梯隊日益豐富，已獲批和在研產品對公司發展構成強勁支撐。恩華藥業重磅產品均分布在麻醉、精神和神經三大領域，過去幾年獲批的有右美托咪定（麻醉類）、丙泊酚（麻醉類）、度洛西汀（精神類）；未來一段時間將會陸續獲批的還有瑞芬太尼（麻醉類）、阿立哌唑（精神類）、普瑞巴林（神經類）等品種，以上六個品種已經足夠支撐公司的持續增長；
大部分省份招標將逐步進入非基藥招標階段，恩華將從中受益。目前大部分省份的基藥招標都已經在推進或者準備推進，部分省份開始嘗試基藥非基藥兩標合一，可以預見2015年非基藥招標將是藥品領域的重要的推動因素，恩華藥業目前的產品梯隊將非常明確的受益於招標進程加快，其中2013年獲批的度洛西汀已經在吉林、山東等地中標，2015年將對公司構成明顯增量。
高壁壘仿制藥將是未來藥品領域結構性分化的受益者。在醫保控費，打擊醫藥商業賄賂等行業因素影響下，預計未來5年國內藥品消費的結構將發生變化，有確切療效，潛在市場容量大的領域將是未來增長最快的領域，恩華所處的麻醉、精神和神經三大領域正是未來結構性受益的領域。
創新藥未來有可能嶄露頭角。恩華藥業上市之時的創新藥埃他卡林目前仍在補充臨床過程中，預計未來兩年有可能上市；公司與以色列D-Pharm公司合作的治療癲癇的藥物DP-VPA臨床過程中，目前尚難判斷其發展前景，但作為恩華在創新藥國際化方面的嘗試，未來值得去持續跟蹤。
盈利預測與投資建議。我們預測公司2014-2016年的歸屬於母公司凈利潤分別為2.26億、2.94億、3.83億元，同比增長28.43%、29.73%、30.43%，對應EPS分別為0.58元、0.75元、0.97元，目前2015年動態PE37倍。同類靠新藥驅動的公司恒瑞醫藥(行情,問診)2015年動態PE30.6倍，萊美藥業(行情,問診)59.1倍，考慮到公司所處精麻領域壁壘高，增長迅速，公司產品梯隊豐富，未來有加速發展和估值提升的可能，給予2015年50倍PE，6個月目標價37.5元，給予買入評級。
風險提示。公司估值較高，股價可能產生較大波動。
石基資訊(行情,問診):終端優勢突出 投資價值凸顯
類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：易歡歡，馮達 日期：2014-10-08
整合負債投資要點:
石基資訊發布 2014年度非公開發行股票預案，公司擬向特定對象非公開發行A 股股票，發行對象為淘寶（中國）軟件有限公司，本次非公開發行股票數量為5455.06萬股，占本次發行后公司股份總數的15%，擬募集資金總額為281044.63萬元，發行股票價格為51.52元/股，本次發行涉及全部股份由淘寶（中國）軟件以現金方式予以認購。
報告摘要: 市場占有率與渠道雙翼並舉打造行業龍頭地位。基於石基數字飯店整體解決方案的市場領先地位，公司擁有近6000家星級酒店客戶，尤其在國內五星級酒店的市場占有率超過90%。在餐飲資訊管理系統領域，公司擁有超過10，000家餐飲客戶，獨占連鎖餐飲資訊系統行業的頭把交椅。
支付牌照助力暢聯平臺打通支付通路，客戶群體不斷擴張。全資子公司北海石基獲得互聯網支付業務許可證，為暢聯平臺打通酒店支付渠道提供必要準備，符合公司向服務平臺運營商的戰略轉型版面。收購中電器件，基於其分銷系統的優勢建立起網絡型分銷平臺，利於公司業務從高階市場向低階領域的快速拓展。
緊握終端優勢，攜手淘寶開拓O2O 市場。繼今年3月與阿里簽署協議，就“淘寶旅行”與公司酒店資訊系統直連，“淘點點”與餐飲資訊系統直連，“支付寶”與資訊產品渠道推廣達成戰略合作。本次淘寶（中國）軟件入股公司，旨在借助公司的終端優勢彌補其線下短板。
通過優勢互補，雙方有望共同打造O2O 閉環生態。互聯網巨頭對O2O市場的爭奪戰已經打響，公司擁有龐大的線下商戶資源，在這場戰斗中扮演“送水工”的角色，隨著爭奪的加劇公司的投資意義愈發凸顯。
投資建議，預測公司14/15年EPS 為1.42/1.68元，維持“買入”評級
榮科科技(行情,問診)：員工持股彰顯信心 積極轉型智慧醫療
安信證券2014-10-08 09:21
事件:公司擬向付艷杰、崔萬濤、榮科科技第1期員工持股計劃整合債務、財通基金、浙江海寧嘉慧投資合伙企業（有限合伙）非公開發行不超過2457.47萬股，發行價15.87元/股，募資3.9億元，投向基於大數據應用的醫療衛生服務云平臺建設和研發中心及綜合辦公樓建設等項目。
點評:
大股東和員工參與定增，彰顯公司發展信心。此次參與定增的特定對象中，公司實際控制人付艷杰、崔萬濤將認購不超過630.12萬股；員工持股計劃參與者都為公司的董事、監事、高級管理人和核心骨干員工，將認購不超過378.07萬股。控股股東和核心管理團隊高比例參與充分表明了其對公司未來發展的信心。
定增募集資金重點投向智慧醫療，行業前景廣闊。智慧醫療事關民生，C端變現能力強，是智慧城市景氣度最高的細分領域之一。目前，公司已在智慧醫療領域建立了從衛生廳到醫療服務機構的多層級的客戶資源體系，擁有遼寧省衛生廳、沈陽市衛生局等優質客戶，與阜外心血管病醫院、吉林大學第二醫院等建立了合作關係。同時，公司開發的健康檔案系統、新農合系統已覆蓋了超過600萬人，具備醫療大數據平臺整合的用戶基礎。此次募集資金重點投向基於大數據應用的醫療衛生服務云平臺建設項目，將顯著增強其在智慧醫療領域的市場競爭力。
立足東北，積極轉型“民生領域領先的應用與運營服務提供商”。公司深耕東北市場多年，在該區域積累了包括醫療、衛生、金融、社保、交通、電信等領域在內的廣大客戶群。未來公司定位於“民生領域領先的應用與運營服務提供商”，逐漸將市場拓展的重心轉移到智慧醫療等民生領域，我們看好公司的轉型方向和發展前景。
投資建議:公司此次定增募集資金將重點投向智慧醫療，是其為積極轉型成“民生領域領先的應用與運營服務提供商”邁出的重要舉措，控股股東和核心管理團隊的參與則彰顯了公司轉型的決心和信心。我們預計2014-2016年EPS分別為0.4、0.57、0.79元，給予“買入-A”投資評級，6個月目標價28.5元。
風險提示:智慧醫療項目進展不達預期風險，回款風險。
蘇交科(行情,問診)：並購切入鐵路市場打造全新增長點
安信證券2014-10-08 09:18
事項:公司擬使用現金約1.4億元貸款收購北京中鐵瑞威基礎工程有限公司85%股權，其經營范圍包括鐵路技術咨詢、技術轉讓等，並具有高新技企業、隧道工程專業承包二級等資質。股權轉讓方王卓等7名自然人股東承諾2014/2015/2016/2017年凈利潤分別不低於1745/2601/3381/4395萬元，經營性凈現金流分別不低於凈利潤的20%/30%/40%/40%。
並購切入鐵路設計檢測市場，打造新增長點:此次收購價格對應2014年9.4倍市盈率，預計今年底開始並表，2015年預計將增厚凈利潤約6.5%（以中鐵瑞威承諾業績及我們預測的蘇交科業績計算）。此次收購將助公司完善大交通戰略版面，借助中鐵瑞威在鐵路系統的既有線病害檢測整治技術品牌和市場資源，打開相對封閉的鐵路市場，空間極為廣闊。預計雙方將在鐵路工程新材料新產品、鐵路檢測、隧道和岩土整治等多方面形成協同效應，為公司打造全新業務增長點。公司將向中鐵瑞威輸出管理和資金資源整合負債，促其快速成長（中鐵瑞威承諾2015/2016/2017年增速分別達49%/30%/30%）。
盈利持續快速增長，下半年增速還有提升空間:公司上半年在幾乎未對所收購的廈門市政設計院和淮交院並表的情況下實現盈利增長31%，下半年兩院並表將對公司業績形成新增貢獻（二者權益承諾業績之和占我們預測的蘇交科2014年盈利的18.5%）。
定增鎖三年方案彰顯超強信心並增強資金實力:實際控制人在今年股價已有較大漲幅基礎上認購增發並鎖定三年，表明對公司發展的超強信心。公司長期發展對標AECOM 采取內生外延擴張戰略，增發完成后在手資金充裕，未來並購戰略將快速推進。
“兄弟公司”即將上市，有望促估值顯著提升。公司省內主要競爭對手江蘇省交通規劃設計院發行成功即將上市。考慮到當前新股上市后的強勁股價表現，設計股份(行情,問診)上市后極有可能對蘇交科估值形成顯著正向刺激。
投資建議:我們預測公司2014/2015/2016年EPS 為0.52/0.70/0.91元，2013~2016年CAGR 為33%。當前股價為12.25元，對應2014/2015/2016年24/18/14倍PE。考慮到管理層充足信心、未來並購擴張巨大潛力，維持15.6元目標價，對應2014年30倍PE，維持“買入-A”評級。
風險提示:應收賬款壞賬風險、收購整合風險。
通鼎光電(行情,問診)：簽署戰略合作協議 為業績增長供基石
光大證券(行情,問診)2014-10-08 09:13
與中通建簽署戰略合作協議
公司於2014年9月26日與中國通信建設集團有限公司簽署了《戰略合作框架協議》。
戰略合作范圍包括三方面，第一、同等條件下，中通建的國內政企客戶項目優先選用通鼎光電產品；第二、通鼎光電優先授權中通建在通信運營商部分省市采購項目中從事產品銷售等整合債務業務；第三、中通建承諾在雙方合作的海外項目中優先選用通鼎光電的產品。
每年至少采購200萬芯公里光纖光纜
中國通信建設集團有限公司是中國通信建設領域規模最大、施工能力最強、科技含量最高的具有工程總承包一級資質的大型通信建設綜合性企業，具有開發海外業務職能，擁有外經、外貿經營權和執行國家對外經援任務及政府間合作任務的中國通信走向世界的“視窗”企業。
公司自成立以來，已與世界上35個國家、60多家國際著名公司建立了業務關係，也成功實施了埃塞俄比亞、剛果（金）、坦桑尼亞和毛里求斯等多個國家的光纜骨干傳輸網總承包項目。
我們預計中通建每年至少向通鼎光電采購200萬芯公里光纖光纜，約占公司產量10%，主要用於海外通信建設項目，這也進一步擴大公司客戶群，為未來業績增長提供基石。
移動入口價值初顯
公司的移動互聯網入口級產品“流量掌廳”用戶數增長依然迅速，自推向全國市場僅3個月用戶數就超過1400萬。隨著帶有流量掌廳功能的“愛遊戲”APP於9月18日正式上線，全年用戶數預計2500-3000萬。電信流量訂購月環比增長70%，9月份傭金預計80萬元，平均每個用戶每月1元；隨著聯通流量訂購功能上線，預計流量訂購收入呈現爆發式增長。
維持“買入”評級，目標價28元
綜上所述，我們預計2014-2016年EPS分別為0.70元、0.85元和1.00元，維持“買入”評級，目標價28元，市值達到100億元。
風險提示:
“流量掌廳”用戶發展不及預期。
華夏幸福(行情,問診)：擬發行中期票據 融資成本有望降低
安信證券2014-10-08 09:09
事件:公司公告擬向中國銀行(行情,問診)間市場交易商協會申請注冊發行不超過人民幣39億元（含39億元）的中期票據整合負債，募集資金用於符合國家政策支援的普通商品房項目、補充流動資金、償還銀行貸款。
中期票據能降低公司融資成本，提升公司融資效率:今年9月初監管層放開房地產企業發行中期票據限制，地產企業融資渠道進一步拓寬。中期票據是指企業在銀行間債券市場按照計劃分期發行的債務融資工具，期限在1年以上，以3到5年為主。公司可以根據自身優勢和市場形勢自主、靈活選擇或調整發行規模、發行利率、發行時間，將顯著提升公司整體融資效率。目前我國中期票據市場存量規模約3.2萬億，中票發行利率已經由年初的7.48%下降至9月均值的5.77%。
相對於其他融資渠道，中期票據優勢明顯。1）中期票據采用注冊制，只需在交易商協會注冊，審批周期比再融資和公司貸款短；2）中期票據期限在10年以內，一般在3至5年，比一般銀行貸款2至3年更長，可覆蓋地產項目的整個開發周期；3）中期票據投資群體主要以商業銀行為主，可發行規模較大，並且目前利率低於開發貸款及信托融資等其他市場融資工具，有利於降低地產企業融資成本；4）中期票據可實現一次注冊，分期發行，因此公司可以根據自身優勢和市場形勢自主、靈活選擇或調整發行規模、發行利率、發行時間，將顯著提升公司整體融資效率。
今年中期華夏幸福剔除預收款的資產負債率為43.3%，較年初上升4.0個百分點。主要是由於公司新增借款123億至302億元，融資成本10.32%。若能發行中票，將有效降低融資成本。
買入-A，強烈推薦。繼續看好公司的債務整合產業新城模式，公司是京津冀一體化的最大受益者，北京的產業及住房需求外溢將保證公司至少未來三年公司高增速。預計2014至15年EPS分別為3.08和4.51元，維持6個月目標價37.2元。
風險提示:京津冀一體化低於預期，房地產銷售超預期回落。
鑫富藥業(行情,問診)：借殼重組工作基本完成 經營將加速
國泰君安2014-10-08 08:16
公司借殼重組 工作基本完成，維持增持評級
公司目前已完成借殼重組的事務性工作，未來經營將加速。億帆生物是優秀的專科藥經營企業，特色優勢在於深度整合產品價值鏈。在新一輪招標中公司有望內生外延並舉，實現快速增長。預計2014-16年EPS 為1.00/1.31/1.69元，目標價42元（對應15年32X），維持增持評級。
快速完成借殼重組工作，未來經營工作將加速。公司9月10日收到證監會核准批文，18日完成標的資產過戶，29日完成新增股份上市，30日完成董事候選人增補和億帆藥業的吸收合並工作（公司將更名為億帆鑫富藥業股份有限公司）。公司快速完成借殼重組等事務性工作，以便將精力迅速投入到日常經營業務，預計未來經營工作將加速。
優勢品種在手，招標驅動放量。億帆生物以代理業務起家，強大的銷售網絡是其核心資源，目前公司已有頭孢他啶等5個特定/進口代理的單獨/區別定價優勢品種，隨新一輪招標推進，非區別定價品種因招標價格下跌將面臨較大銷售壓力，億帆的優勢品種有望進一步搶占市場。此外若有外延並購則新品種有望在優秀平臺實現快速放量。
預計公司未來將著力縱橫拓展產品價值鏈。近期國家發改委價格司變局或引發部分投資者對公司維護產品價格競爭優勢的擔憂，我們認為相關人員變化不會改變既往的正常政策事實，且預計公司未來增長曲線將以縱橫產品價值鏈拓展為主，而非簡單的價格一環。
風險提示:
利潤率低於預期風險；招標、基藥、價格政策風險。
方正科技(行情,問診)：收購集團資產 進入發展快速車道
廣發證券(行情,問診)2014-10-08 08:08
國內最具有影響力的IT企業之一。
公司是北大方正資訊產業集團旗下的唯一A股上市公司。作為北大方下集團旗下公司，方正科技是國內最具有影響力的IT企業之一。公司公告稱負債整合將全資收購方正寬帶網絡服務有限公司、方正國際軟件有限公司100%股權，從此開始進軍智慧城市及社區寬帶業務。
方正國際——智慧城市實踐者。
方正國際是方正信產旗下從事系統整合等業務的IT企業。公司從事智慧城市業務較早，目前已經形成了較為清晰的戰略體系。同時，公司依托北大資源、方正醫療等方正集團旗下子公司的豐富資源，未來可以在智慧城市領域展開更多樣化的商業模式。
方正寬帶借寬帶網絡切入社區智慧柜業務。
依托寬帶網絡所覆蓋的廣泛用戶，方正寬帶逐漸實施智慧社區戰略。
2014年4月，公司開始推出方正智慧柜業務，陸續在國內部分小區安裝智慧快遞終端，從事快遞收攬業務。與一般從事智慧柜物流企業不同，公司寬帶接入用戶達400萬，擁有豐富社區資源，有望實現快速推廣。
從IT制造到IT運營服務的轉型。
公司當前PC生產業務產業附加值較低，而且面臨行業增長瓶頸的問題。通過收購方正寬帶、方正國際，公司順利實現向附加值更高的IT運營服務類業務轉型，有望進入增長快速車道。同時作為方正信產旗下唯一的A股上市公司，與集團內其他銀行貸款子公司進行更深層次的合作將是大概率事件。
現有股東及員工增持公司股份亦表現出對公司長期發展的信心。
預計2014~2016年攤薄后EPS分別為0.13元、0.16元、0.19元，分別對應34倍、27倍、23倍PE。給予“買入”評級。
風險提示。
目前主營業務下滑或疲軟的風險；智慧社區市場競爭加劇。
億晶光電(行情,問診):組件銷量有望提升 電站項目陸續啟動 藍寶石晶棒值得期待
類別：公司研究 機構：東北證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：龔斯聞，潘喜峰 日期：2014-09-30
公司光伏產業鏈貫穿矽片、電池片、組件和光伏電站環節，目前電池組件產能已達1GW，是國內領先的光伏制造企業。
公司目前電池片與組件的配套產能約為1GW，上游矽片產能略少。2013年組件銷售718MW，今年上半年銷售305MW，下半年國內市場需求激增，目前公司訂單飽滿，組件產能滿產生產，我們預計組件全年銷售有望突破800MW，組件業務借貸盈利水平有望大幅上升。
公司組件產線自動化率較高，目前約有300MW封裝全自動產線。公司還將繼續進行債務整合老產線技術改造升級。在高效電池片方面，公司已擁有成熟生產技術，目前主要是P型高效單晶，N型正在評估中。
公司光伏電站既有可以劃為分散式的“漁光一體”、“農業大棚”項目，也有傳統西部地面電站項目。100MW“漁光一體”項目采用“上可發電，下可養魚”的發電模式。200MW“農業大棚”項目兼具光伏發電收益及農業大棚出租收益。公司西部地面電站目前已擁有約100MW開發權。
公司計劃投資建設年產75萬毫米4寸藍寶石晶棒項目，預計總投資1.33億元，投資回收期為3.78年。藍寶石晶棒的核心是拉晶工藝，公司目前已基本掌握拉晶工藝，且在良率及節能率方面位於行業國內前列。公司藍寶石晶棒業務未來有望成為新的利潤增長點。
我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.41、0.50和0.62元。對應昨日收盤價動態PE分別為40、32和26倍。行業方面，下半年國內光伏安裝量有望大幅提升，全年並網量有望達到14GW左右，公司組件及電站業務都將受益。總體來看，公司已基本從低谷中走出，未來電站及藍寶石業務頗具看點、給予公司增持評級。
風險提示:（1）光伏組件需求不及預期；（2）公司電站項目進展不順；（3）非公開發行股票的不確定性。
張家界(行情,問診):攜程“直達”張家界 共拓O2O旅遊新業態
類別：公司研究 機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：潘紅敏 日期：2014-09-30
事件:張家界（000430）與攜程旅行網簽訂戰略合作框架協議整合負債公告。協議有效期為五年。
具體合作內容與方式:一是攜程為公司制定網絡整體旅遊營銷解決方案，包括雙方共同完成《張家界旅遊戰略營銷策劃書》；攜程為公司提供OTA線上營銷推廣，量身定做特色旅遊產品及重點節慶營銷活動策劃；在其搜尋引擎上將優先展示與公司合作的相關產品；雙方共建線上旅遊旗艦店等。二是雙方建立目的地線下旅遊綜合服務體系，包括:在線下遊客服務體系的合作中，雙方互為唯一戰略合作伙伴；攜程參與運營公司遊客中心項下旅遊景區交通環線及物流等各項服務；推介公司旅遊平臺和旅遊產品，最終實現遊客數量逐年穩定增長；雙方共同建設運營攜程線下部分旅遊旗艦店等。另外，雙方將實現大數據資源資訊的互通和共用，並同意將共同打造張家界旅遊目的地的落地服務品牌-自由旅神。
負債整合打通線上線下，攜程直達“張家界”:O2O即Online To offline，線下商務與互聯網結合，互聯網成為線下交易的前臺。線下服務線上攬客，消費者線上篩選服務，還可線上成交，在線結算。張家界旗下有武陵源分公司和四家子公司，年接待遊客400多萬人次，且提出了“黃金線下”工程設想，專心打造旅遊落地接待服務平臺，讓自己成為在線大佬的線下合作首選伙伴。而攜程目前有1.41億會員，占據在線旅遊份額50%，目前以機+酒起家的OTA們，直達旅遊目的地成為必然。雙方攜手開創O2O旅遊新業態。
股價激發因素:一是O2O旅遊新業態值得期待；二是今年底核心景區門票價格即將到期，存調價預期；三是產品深化債務整合，業績回升。上半年各景區景點購票人數183.99萬人，增幅12.91%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1，985.50萬元，同比增長86.85%。四是市值較小，不到30億。
業績預測與估值。我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.27元、0.36元和0.45元。提升評級至“買入”。
風險提示:經濟下行、突發事件、遊客不達預期、項目進展低於預期等。
隆平高科(行情,問診):引進戰投變身國家隊 世界水稻種子巨頭呼之欲出
類別：公司研究 機構：光大證券股份有限公司 研究員：劉曉波 日期：2014-09-30
事件:
隆平發布公告:公司擬向中信興業投資、中信建設銀行貸款、新農投資、現代種業基金以及匯添富-優勢企業定增計劃5號資產管理計劃5家投資者以11.88元價格發行3.01億股，本次募集資金合計不超過35.76億元，扣除發行費用以后全部用於補充公司流動資金。
點評:
1）本次增發對象中信興業投資、中信建設與新農投資是一致行動人，增發完成后合計持有隆平高科股權比例為21.36%，替代原有大股東新大新股份成為公司新的實際控制人。同時，上述三家又是中信集團子公司，因此增發完成后隆平高科實際控制人變更為中信集團，最終控制人為中國財政部。我們認為實際控制人的轉換暗示著隆平高科或將成為中國水稻種子行業的國家隊，隆平將成為未來整合中國水稻種子公司的國家級平臺。這是我們戰略性長期看好隆平高科的基石。
2）公司增發對象匯添富-優勢企業定增計劃5號資產管理計劃由隆平高科管理層以及部分骨干員工認購，合計認購2000萬股。這意味著通過本次增發公司管理層與股東利益進一步達成高度一致。
3）本次增發合計募集資金不低於35.76億元。此次定增公司將有效緩解財務壓力及降低資產負債率。此外，來自中信集團的平臺支撐和管理方式輸入有利於促進公司主營業務更快速發展。
對公司的看法:
隨著隆平高科實際控制人轉變為中信集團，公司作為國內最優秀的種子育繁推一體化平臺，公司憑借自身研發優勢不斷推出優良品種，有望真正實現穿越周期成長。此外，國家對種子行業的一系列扶持政策可期。隆平高科作為國家隊龍頭受益匪淺。因此我們長期戰略性看好隆平高科。
盈利預測及評級:
考慮本次增發攤薄影響，我們測算公司14-16年eps分別為0.30、0.36、0.43元，給予2015年45倍PE，目標價16.20元，繼續維持買入評級。
風險提示:品種推廣風險
亞瑪頓(行情,問診):進軍光伏電站領域 估值業績有望雙升
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：周煜 日期：2014-10-08
投資要點
（1）公司公告擬與弘石投資共同發起設立太陽能產業基金，從事投資太陽能電站業務。此次設立太陽能電站產業基金資本金為5億元，假設1:1的銀行貸款比例，先期投資額將達10億元，對應約100MW光伏電站，100MW電站年貢獻收入約1億元，凈利潤3000萬元，對應增厚公司EPS0.20元。（2）國家能源局9月出臺《關於進一步落實分散式光伏發電有關借貸政策的通知》，采用“全額上網”確保分散式光伏大部分項目達到8%的最低收益率，分散式光伏電站商業模式不清晰及融資難的問題將逐步得以解決。（3）公司目前主要產品為AR光伏減反鍍膜玻璃，2014年上半年占銷售收入98.51%，因光伏行業前期受市場競爭劇烈及產能過剩影響，公司該產品毛利率在低位震盪，但我們預計2015年毛利率有望企穩回升。（4）公司未來發展重點方向為用於光伏建筑一體化BIPV的超薄雙玻組件以及其配套的超薄鋼化玻璃，相比傳統的光伏電池組件，該產品具有強度高、壽命久、輕便和高透光率等優勢，未來這一產品有望提升市場滲透率。（5）在參股歐洲solarmax公司之后，公司於2014年5月和8月分別成立中東和日本分公司，主要是為了在海外市場推廣BIPV超薄雙玻組件，這將是公司短期內超薄雙玻組件的主要增長點。（6）公司於2014年7月投資建設約5MW分散式光伏發電站，主要用於廠房自用，同時也起到示范性工程作用，9月底相關發電數據出爐有望成為公司推廣超薄雙玻組件的有力憑據。
盈利預測與投資建議。我們預測公司負債整合2014/2015/2016年EPS分別為0.32/0.77/1.34元，對應2014年9月30日收盤價2015年PE35倍，考慮公司切入光伏電站領域及超薄雙玻組件需求爆發推動業績高成長（2013至2016年凈利潤CAGR達52%），給予公司2015年40倍PE，對應目標價31元。
主要不確定因素。超薄雙玻組件推廣不達預期，開展光伏電站的不確定性。
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