通過新零售，小米將線上和線下銷售渠道緊密結合，減少中間商層級，實現更高的效率，並以統一的價格向用戶提供相同的產品。小米的直銷渠道包括線上的小米商城、有品平台、天貓旗艦和線下的小米之家；分銷渠道主要包括中國境內電信運營商、零售連鎖店以及直供店和國際分銷商等。根據IDC 發布的數據，2018 年一季度，小米線上智能手機出貨量在中國境內及印度均排第一，憑藉公司的線上優勢，公司的客戶群涵蓋中國境內整個電商領域。

互聯網服務方面，如果說硬體和高效的新零售模式是小米重要的用戶入口，那麼互聯網服務則是小米留住客戶並保持高盈利的主要來源。MIUI 是公司生態系統的核心組成部分，將公司的智能硬體和互聯網服務成功結合在一起。截至2018 年3 月，小米基於安卓的自由操作系統MIUI 擁有大約1.9 億月活躍用戶，MIUI 和安卓生態系統充分兼容，包括了安卓生態系統上的所有手機應用和一系列互聯網服務，包括內容、娛樂、金融服務和效能工具。此外，軟體開發也是小米的優良傳統，截至2018 年3 月31 日，小米開發了38 個月活躍用戶超過1000 萬的應用程序和18 個月活躍用戶超過5000 萬的應用程序，包括小米應用商店、小米瀏覽器、小米音樂和小米視頻等。2018 年3 月，小米用戶每天使用小米手機的平均時間約為4.5 個小時。相比於其他獲客成本較高的互聯網平台，小米的主要優勢在於其通過硬體銷售而獲取客戶的過程本身不產生額外成本甚至會帶來一定收益。

2、智能手機業務：小米的核心硬體產品

智能手機業務是公司的主要收入來源，2015 年-2018 年一季度，公司智能手機收入分別達到537.2 億元、487.6 億元、805.6 億元和232.4 億元，佔主營業務收入的比例分別高達80.5%、71.3%、70.4%和67.5%，佔比呈逐年下降的趨勢。2016 年，公司智能手機的出貨量有所下滑，智能手機的銷售收入也隨之下滑，主要由於公司2016 年專註擴大經營規模及業務擴張。但2017 年公司智能手機銷量又迅速復甦，得益於公司2016 年建立的高效的線下零售渠道及對於創新、質量和交付的專註。

從貢獻毛利來看，公司智能手機業務貢獻的毛利比例要低於其營收佔比，主要原因在於公司硬體產品的毛利率要明顯低於互聯網服務的毛利率（圖9、圖10）。公司2015 年-2018年一季度在中國會計準則計量下的智能手機業務毛利率分別為3.25%、5.72%、11.59%和8.49%，遠低於互聯網服務60%以上的毛利率。此外，公司智能手機的平均售價隨著不同報告期內不同價位智能手機的銷售佔比有所不同而表現出一定波動。

新興市場滲透率進一步提升，市場空間巨大

當前智能手機市場的需求主要來自於成熟市場中用戶愈加頻繁的換新需求以及新興市場對智能手機普及的需求。從不同市場的滲透率來看，2017 年新興市場智能手機滲透率僅為37.7%，遠低於中國境內的64.5%和其他國家及地區的80.1%，具有較大的提升空間。新興市場中最具代表性的國家為印度，2017 年印度已成為全球第三大智能手機市場，並有望於2020 年成為全球第二大智能手機市場。除新興市場智能手機滲透率持續提升的驅動外，4G/LTE 的推出以及無線技術（包括5G）的進步、用戶收入及消費水平的提升等共同推動全球智能手機用戶規模的擴大。根據IDC 統計，全球智能手機用戶數量從2015 年的28.71 億增長至2017 年的36.66 億，年均複合增長率為13%；預計至2022 年，全球智能手機用戶數量將達到47.99 億，2017 年至2022 年間年均複合增長率為5.5%。

前五大廠商競爭格局基本穩定，小米逆勢反彈重回前五

由於智能手機前期技術研發和原型設計成本高昂，智能手機行業准入門檻相對較高。同時，新入廠商需要達到一定規模的產量，才能實現經營槓桿並建立長期的、可持續的商業模式。鑒於目前智能手機廠商的領先市場地位、穩定的供應鏈關係和成熟的分銷渠道，新入廠商難以對現有的市場格局形成衝擊。目前全球智能手機市場已經逐步形成了以蘋果、三星為主的國外品牌和以小米、華為、OPPO、Vivo 為主的國內品牌共同競爭的局面。根據IDC 的統計數據，2018 年一季度全球智能手機出貨量為3.3 億部，出貨量排名前六的廠商分別為三星、蘋果、華為、小米、OPPO 和vivo，出貨量佔比分別為23.5%、15.7%、11.8%、8.4%、7.4%和5.6%。2018 年一季度中國智能手機市場出貨量為8742 萬部，出貨量佔比前五的廠商分別為華為、OPPO、vivo、小米和蘋果，出貨量佔比分別為24.2%、18.9%、16.3%、15.1%和11.3%。小米智能手機出貨量2018 年一季度為2800 萬部，其中中國地區出貨量為1320 萬部。

小米智能手機：八年成長，性價比之王

由於小米的硬體產品均通過委託第三方代工廠進行生產或由生態鏈公司進行生產，因此不存在產能及產能利用率概念。公司能給主要根據對市場預測決定產品生產數量和進度，因此公司智能手機產品保持較高產銷率水平。

3、IoT 和生活消費產品：打造生態帝國，搶跑IoT

小米主要通過自產及與生態鏈企業合作的方式構建自身的IoT 與生活消費產品體系，2015 年-2018 年一季度，公司IoT 和生活消費產品收入分別達到86.9 億元、124.2 億元、234.5 億元和77 億元，佔主營業務收入的比例分別達到13%、18.1%、20.5%和22.4%，佔比呈逐年上升的趨勢。公司每售一部智能手機的IoT 和消費產品收入也呈現逐年上升的趨勢，2018 年一季度達到270 元，相比2015 年的130 元翻了一倍。

應用場景豐富，巨頭先發，小米領先

領先的消費物聯網廠商不僅需要提供高質量、高性價比的產品，還需提供廣泛且多樣的產品組合，以滿足用戶多樣的日常需求。此外，類似的產品組合還需要通過例如MIUI 等軟體生態系統實現無縫互連，給予消費者優質的用戶體驗。因而全球領先的智能設備廠商和互聯網巨頭就具備了先發的硬體、軟體及客戶規模優勢，而小米則主要憑藉高性價比的硬體產品以及組合在MIUI 系統下的協同操作和統一控制，在全球物聯網廠商中取得了領先地位。根據艾瑞諮詢統計，2018 年一季度，以連接互聯網設備（不包括智能手機及筆記本電腦）的數量的口徑統計，小米在全球主要消費物聯網硬體廠商中市場份額達到1.9%，領先於亞馬遜（1.2%）、蘋果（1%）、谷歌（0.9%）及三星（0.8%）等世界巨頭。

小米生態鏈布局邏輯：從手機周邊向生活周邊輻射

2010 年，小米踏准了移動互聯網的風口，進軍智能手機市場。小米手機「為發燒而生」，直擊當時高性能智能手機價格過高的市場痛點，為用戶提供高性價比高品質手機，滿足大多數消費者高品質智能手機的需求。2013 年，智能手機市場逐漸成熟，小米意識到了下一個風口----物聯網。於是小米決定利用小米積累的資源，迎接物聯網的風口，搶跑IoT，並進一步打擊國貨低效率帶來的低品質的消費者痛點，為用戶提供更多的高品質高性價產品。因此小米決定複製「專註，極致，口碑，快」的小米模式，聚焦用戶需求，構建小米產品生態圈，發展「米粉」經濟，搶跑IoT，並依靠小米生態圈實現三大目標1）保持小米品牌熱度；2）提供流水支撐；3）加大小米想像空間。

小米生態鏈投資和運營模式

截至 2018 年一季度，小米已累計投資了超過210 家生態鏈企業，其中超過90 家專註於發展和生產智能硬體產品。小米對生態鏈企業的投資均為參股投資，不尋求控股權。小米與生態鏈企業共同設計和研發生態鏈產品，小米獨家或與生態鏈企業共同享有生態鏈硬體產品的設計專利及技術專利；生態鏈企業需嚴格遵循公司要求的生態鏈產品質量標準；生產完成後，生態鏈企業只能將協議約定的小米定製產品銷售給公司，不能私自對外銷售，在不存在產品質量問題的情況下，公司需按照約定買斷上述產品；產品最終銷售完成後，公司按照約定的約定的比例向生態鏈企業就所實現的利潤進行分成。

竹林效應下的企業集群關係

小米通過「投資+孵化」的方式進行生態賦能，構建泛集團公司。小米用投資的方式尋找新的公司也就是竹筍，然後小米利用積累的資源為新公司進行生態賦能----龐大的用戶群、充足的資金支持、相對成熟的產品方法論，以及強大的供應鏈資源等九大生態資源。幫助初創公司小米生態鏈上的創業公司一邊吸收來自小米的營養，順利進入成熟期，一邊鍛煉自己的團隊，強身健體，進而完成原始積累，在根部不斷繁衍和連接，積蓄新的勢能，催生新的竹筍。

4 年來小米生態迅速發展，投資了200 多家企業，並推出了一系列爆款產品，這些爆款產品和小米有著千絲萬縷的關係又分別屬於小米公司、米家品牌、生態鏈企業、順為資本。這些圍繞小米集團共生的企業群落就是小米在竹林理論的指導下打造的「竹林結構」，是小米泛集團公司的組成部分。目前和小米泛集團公司的核心關係圈包括小米、小米生態鏈公司、米家、小米之家、金米、順為資本、MIUI（米柚），以及小米商城。

4、互聯網服務：高毛利變現的盈利之源

互聯網服務是小米的主要利潤來源，2017 年公司互聯網服務收入99 億元，實現毛利60億元，8.6%的營業收入佔比貢獻了39.3%的毛利佔比，毛利率高達60.2%。公司互聯網服務的主要盈利模式為互聯網廣告和增值服務，其中互聯網廣告以展示類和效果類形式為主，通過手機應用程序和智能電視進行分銷，2017 年實現收入56 億元，占互聯網服務收入的56.7%。2017 年公司增值服務收入43 億元，主要來自線上遊戲運營，2017 年遊戲運營收入25 億元，公司通過向第三方遊戲開發商提供廣泛的運營支持，共同提升用戶參與度和增加盈利。除此之外，公司互聯網增值服務收入來源還包括向用戶付費訂閱優質娛樂內容（例如在線視頻、文學和音樂）、直播和互聯網金融服務。

小米一直專註於完善產品與互聯網服務的融合及智能手機與互聯網服務的聯通，實現了較高水平的用戶參與度及留存率。2018 年3 月，小米MIUI 月活躍用戶人數約為1.9 億，用戶平均每日使用小米智能手機約4.5 小時。公司每用戶平均互聯網服務收入從2015 年的29元增長至2017 年的58 元，增長了一倍。此外，公司擁有超過38 款月活躍用戶人數逾1000萬、18 款月活躍用戶人數逾5000 萬的app，包括小米應用商店、小米瀏覽器、小米音樂及小米視頻。MIUI 體系之外，小米還在其他操作系統為用戶提供互聯網服務，包括小米商城、有品、小米之家以及小米運動等，這些服務擴充了公司的用戶群體，使小米生態更加豐富。

小米互聯網服務主要運營及變現方式

小米基於龐大、多樣且高度參與的用戶群，專註於完善硬體產品與互聯網服務之間的融合及智能手機與互聯網服務的連通，以有效拓展服務品類，提供更好的用戶體驗。MIUI 是小米基於安卓原生態系統構建的專有操作系統，也是小米實現互聯網服務的主要載體。基於MIUI 系統，小米推出了部分自主應用產品，包括小米雲服務、小米應用商店、小米瀏覽器、小米安全中心、小米遊戲中心、小米視頻、小米音樂、多看閱讀、小米直播、互聯網金融等多種應用和服務。MIUI 體系之外，小米還通過小米商城網站及APP、全網精選電商平台「有品」、智能硬體控制中心「米家APP」，以及與生態鏈企業華米科技合作的小米運動APP 等多種渠道向全網用戶提供互聯網服務。

目前小米的互聯網變現方式主要分為互聯網廣告和移動遊戲。

互聯網廣告

小米互聯網廣告業務採取互聯網行業比較普遍的「免費+廣告及服務」的模式，即通過為用戶提供免費的互聯網應用產品，匯聚大量的用戶流量資源，從而吸引各類廣告主在小米平台上實現一站式營銷。公司廣告推廣業務既直接面向廣告主，也面向廣告代理商。公司收到廣告主或廣告代理商推廣需求後，以MIUI 系統為核心，基於小米商店、小米視頻、小米瀏覽器、新聞資訊、小米音樂等海量APP 廣告資源，將廣告推廣內容精準送達MIUI 客戶。基於效果收取推廣服務費。

移動遊戲

小米遊戲的主要運營模式分為授權運營模式和獨家代理運營模式。授權運營模式下，遊戲開發商向公司提供遊戲產品，公司在其遊戲平台上供客戶下載，同時提供客戶服務、玩家交流平台、充值渠道等服務，並按照約定比例向遊戲開發商或發行上進行收入分成。獨家代理運營模式下，公司獲得遊戲獨家代理授權，負責將遊戲推廣至遊戲運營平台，包括小米遊戲平台和外部第三方遊戲運營平台，並按照約定比例向遊戲開發商和第三方遊戲運營平台進行分成。

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