上週四晚間，晉股亞寶藥業發佈相關公告稱，此前一日，上市公司控股股東山西亞寶投資集團有限公司與廣東晉亞紓困股權投資合夥企業簽署了《關於亞寶藥業集團股份有限公司的股份轉讓協議》與《表決權委託協議》，將公司8.18%的股權轉讓給廣東晉亞紓困。

　　事實上，這已不是地方國資首次入主本土上市民企。在此次股權轉讓後，亞寶藥業將成爲繼東傑智能、振東製藥後，山西的第三家被地方國資系企業紓困的民營上市企業。

　　A 亞寶藥業4.66億元轉讓8.18%股權

　　按照亞寶藥業的權益變動公告，公司控股股東亞寶投資將其持有的公司6300萬股無限售流通股（佔公司股份總數的8.18%）轉讓廣東晉亞紓困股權投資合夥企業（有限合夥），而晉亞紓困又將上述6300萬股股份的表決權、提案權及參加股東大會的權利委託給亞寶投資全權行使。公告顯示，本次股份轉讓每股價格爲7.4元，目標股份轉讓價款合計爲4.66億元。本次股權轉讓完成後，亞寶投資持有公司1.32億股無限售流通股，佔公司股份總數的17.13%，仍爲公司第一大股東。

　　而有着國資背景的晉亞紓困，也成爲此次股權轉讓的亮點。根據披露，今年3月8日，晉亞紓困剛剛成立，主營資本投資服務（股權投資）。公司普通事務合夥人/執行事務合夥人深圳晉陽股權投資管理有限公司（晉陽投資）認繳出資100萬元，出資比例0.2%；有限合夥人晉陽資產管理股份有限公司（晉陽資管）認繳出資2.84億元，出資比例54.3%；山西亞寶投資集團有限公司認繳出資2.38億元，出資比例45.5%。

　　2017年3月，國內首家省級信用增進投資公司晉商信用增進投資股份有限公司（晉商增信）與同煤集團攜手，和東方匯富投資控股有限公司、中國海外控股集團有限公司共同發起晉商資產管理股份有限公司，其後更名爲晉陽資管。晉陽資管成爲華融晉商資產管理公司後，山西省成立的第二家資管公司，註冊資本30億元，工商信息顯示，晉商增信持有晉陽資管37%的股份，成爲這家資管公司的最大股東。另外，有資料顯示，晉陽投資系晉陽資管控股子公司。2017年7月31日，山西國有投資運營有限公司（山西國投）正式揭牌成立，成爲全國省級層面第一家全局性、戰略性、唯一性的國有資本投資運營公司，此後，晉商增信被劃歸至山西國投旗下。晉亞紓困也就理所當然地擁有了國資背景。

　　本次權益變動完成後，晉亞紓困沒有明確在未來12個月內增加或減少其在亞寶藥業中擁有權益的股份的可能，不排除在本次權益變動完成後的12個月內通過集中競價、大宗交易、協議轉讓或其他合法方式增加或減少其在上市公司中擁有權益的股份的可能。

　　針對委託亞寶投資行使相關權利的方式，晉亞紓困表示，本次權益變動是基於紓困爲目的的股權投資，以促進和提升亞寶藥業的行業競爭力，共同推動企業的價值成長。亞寶投資則稱，通過協議轉讓方式出讓上市公司股權是爲了紓解資金的暫時流動性困難。

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　　山西首隻紓困基金“輸血”東傑智能

　　就在今年1月中旬，民企東傑智能成爲首家被國資“輸血”的A股上市晉企，“輸血方”則是山西設立的第一隻民營企業紓困基金。

　　1月15日，東傑智能發佈公告，宣佈公司完成了2.25億元非公開發行股票資金募集，而此次兩大認購對象之一便爲山西省首隻民企紓困基金。據悉，東傑智能此次定增是公司2018年4月定增收購常州海登賽思塗裝100%股權重大資產重組的一部分，根據重組安排，定增方案擬同時擬向不超過5名（含5名）符合條件的特定投資者定增募資不超過2.25億元。而作爲國內最大的智能物流裝備製造商和集成商之一的東傑智能，主要供應智能物流輸送系統、智能物流倉儲系統、機械式立體停車系統、AGV工業機器人、供應鏈軟件等。

　　公告顯示，東傑智能最終確定了兩家定增對象，分別爲合盛匯峯智能1號結構化股權投資私募基金和深圳菁英時代投資有限公司，發行價格爲11.81元/股，發行股數1905.17萬股，兩家分別出資1.8億元和0.45億元。資料顯示，深圳菁英時代投資爲國內知名陽光私募機構深圳菁英時代基金管理股份有限公司的全資子公司，在參與此次定增前，後者已於2018年12月初通過旗下基金產品以大宗交易的方式，受讓了東傑智能542.56萬股股票，加上此次定增，菁英時代將合計持有東傑智能股票923.59萬股，佔比5.11%。

　　而另一家定增對象同樣與深圳菁英時代有關。去年12月底，山西省內第一隻民營企業紓困基金——合盛匯峯智能1號結構化股權投資私募基金正式設立並通過中基協私募基金備案“綠色通道”，僅用6天時間完成備案，於2018年12月28日順利完成非公開發行股票的申購。其中，菁英時代斥資6950萬元參與認購此基金，從出資結構來看，除了菁英時代和自然人李佳容外，投資方山西中合盛新興產業股權投資合夥企業（有限合夥）、山西轉型綜改示範區匯峯天弘股權投資合夥企業（有限合夥）最終實控人均爲山西省財政廳，因此，該基金本質上同樣有着一定的國資背景。

　　彼時，中合盛資本董事長趙春明表示，中合盛資本充分發揮在產業基金投融資方面的專長，發掘東傑智能的內在價值和投資亮點，通過省級戰略新興產業基金和轉型綜改示範區匯峯天弘股權投資基金，聯合知名私募深圳菁英時代基金管理股份有限公司和社會資本組建本支紓困基金。本次合作，較好地實現了政府投資基金的引導功能，落實了政府對民企紓困的政策意圖。

　　C

　　振東製藥獲政府產業引導基金助力

　　同樣是在今年1月份，有消息顯示，山西金控集團旗下的太行產業基金聯合社會資本共同組建了名爲“山西太行醫藥產業一期股權投資合夥企業(有限合夥)”的民營紓困基金，該基金將主要用於“輸血”上市晉企振東製藥的第一大股東——振東集團，用以緩解後者暫時的資金壓力。

　　工商註冊信息顯示，山西太行醫藥產業一期股權投資合夥企業(有限合夥)於2018年12月完成註冊，由山西省太行產業投資基金合夥企業(有限合夥)、山西黃河股權投資管理有限公司、北京龍源通惠投資集團有限公司三家公司發起設立，前兩者均爲太行產業基金旗下企業。被定位爲省級政府產業引導基金的太行產業基金於2017年9月正式啓動，規劃總規模逾千億元，自成立以來，在國企混改、醫療大健康、軍民融合等領域發起設立了多個行業子基金，而山西黃河股權投資管理有限公司則由山西太行產業投資基金管理有限公司百分之百控股，雙方的實控人均爲山西金控。

　　而作爲山西最早進入全國500強的非資源型民營企業，振東集團是中藥材通過GAP、藥品、保健食品通過GMP和食品通過QS認證的健康產業集團，其旗下核心醫藥資產均由上市公司振東製藥所掌握，振東製藥也是山西首家登陸創業板的上市企業。

　　據介紹，此次控股股東獲“輸血”後，振東製藥也將成爲繼東傑智能之後，山西省第二家受益民營紓困基金的上市民企。另據瞭解，該基金總規模爲3億元，後續採取投貸聯動模式，帶動金融機構及其它社會資本對其跟進投資，並將系統性考慮與協助解決振東集團短期流動性困難問題，真正發揮政府產業引導基金的引領作用，助力包括振東集團在內的省內知名藥企持續健康發展。

　　對於民營紓困基金的組建，太行產業基金相關人士則表示，未來將繼續協同銀行、證券、保險、信託等金融要素形成合力，充分運用省地市三級基金聯動優勢，按照市場化、專業化方式設立更大規模的紓困基金，不僅要幫助山西重點民營企業紓困，維護金融環境穩定，更是要爲山西上市公司提供支持，引進優質資源，吸引撬動更多社會資本將省委省政府確定的戰略新興和潛力替代產業落戶山西，支持山西省民營企業發展。

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　　地方國資參與民企紓困“在路上”

　　事實上，早在去年下半年，爲了化解民營上市企業流動性問題，國內不少地方國資早已開始紛紛設立紓困基金，“馳援”民營上市公司。與此同時，多地的政策馳援路線漸漸明晰，很多地區的地方國資機構馳援民營上市公司早已經有相關政策支撐或者政策已經“在路上”了。

　　去年11月29日，山西省委、省政府印發出臺《山西省支持民營經濟發展的若干意見》。在八大部分共30條內容的《意見》中提出，爲防範化解民企流動性風險，籌資50億元組建山西省民營企業政策性紓困救助基金，市場化推動解決上市民營企業和重點民營企業的流動性問題，化解上市公司股權質押平倉風險，避免發生企業所有權惡性轉移，牽頭單位爲山西省財政廳、省地方金融監督管理局、山西銀保監局，以及各市縣政府。而今年以來的幾例對上市民企的“輸血”，均被業內人士視爲是山西對於該《意見》的推動和踐行。

　　山西晚報記者瞭解到，在地方國資參與紓困的過程中，主要方式包括國資協議受讓上市公司股份（部分含表決權委託）、認購上市公司非公開發行股份、入股或重組上市公司控股股東、爲上市公司控股股東提供股票質押融資支持，以及支持上市公司融資借款、授信擔保、債轉股、債權債務重組等。而如今，隨着紓困資金的逐步到位，不少接受馳援的上市公司大股東，特別是控股股東質押情況出現好轉漸成趨勢。

　　在一位券商人士看來，國資紓困與民企的風險解除並不能畫等號，由於國資紓困大部分是一次性的，如果遭遇困境的民營企業自身不思考自救方案，那麼此前的紓困大概率只是將風險爆發時間線拉長而已。不過，大多數券商人士認爲，國資參與紓困民營企業有着相對積極的意義，一方面，有助於化解民企上市公司的流動性等風險，讓企業未來的發展更加穩定，另一方面，對地方國資加快改革也有着較爲積極的作用，很多受援助的企業是因其在相關產業的發展方向上與國資的佈局相契合而被選中，未來則可能演變成良性的國資與民企互動。

　　山西晚報記者 張珍