佛陀在地球上最後的一句話是：成爲你自己的光。不要跟隨其它人，不要模仿別人，因爲模仿、跟隨會創造出愚昧。 ——奧修《法句經》

昨天，有位同事說，你覺得XX社區電商能成嗎？另一位同事嘿嘿一笑回答：靠命。

其實，我們真的不用懷疑自己對許多事物的判斷力，這個世界上，往往大家都覺得違背常理，做不成的，最終99%真會成不了。

坤鵬論以前就是靠這種常理判斷了：

共享單車的本質是玩金融，沒有金融絕對沒戲；

區塊鏈是反人性的，靠發幣拿了錢，誰還真去幹事；

現金貸就是欺負老實人、慫人，就是個龐氏騙局，最終必將崩盤；

沒有監管的P2P同樣會淪爲龐氏騙局；

每個人都是有價碼的，就看你出的錢夠不夠；

……

其實，這些都是常識的判斷，不需要任何特別專業的知識，所以，各位老鐵，要相信自己。

只要經常看股市的相關新聞，有個詞總是映入眼簾，它就是北上資金，另外與之相對的南下資金雖然出現不那麼頻繁，但也算個熟悉的陌生人。

那麼什麼是北上資金和南下資金呢？

今天坤鵬論就來聊聊這兩股資金，當然重點是北上資金，因爲它和我們關係更緊密些。

一、什麼是北上資金和南下資金

首先，這裏說的南和北是以香港爲界的，南代表港股，北代表A股。

它們開始被使用的時間點大致在滬港通和深港通開通以後，這兩通打通了國際和內地的資金通道，自此內地投資港股的資金就有了南下資金這個專屬名詞，而從香港投資到A股的香港和國際資金就被叫做北上資金。

二、滬港通和深港通

1.互聯互通機制

介紹這兩個名詞前，先來了解一下互聯互通機制，因爲不管是滬港通，還是深港通，都是在此機制下實現的。

沒有互聯互通機制時，A股和港股是分別獨立的兩個市場，並沒有交集，內地的投資者想要購買港股，就必須去香港開設證券賬戶，香港居民想要購買A股亦然。

互聯互通是指上交所、深交所分別和港交所建立技術連接，使內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票。

它就像連接內地和香港資本市場的大動脈、橋樑，不管是內地股民，還是香港股民，坐在家中就能輕鬆完成開戶，以及買賣香港或內地的股票。

2.滬港通

滬港通，從字面上大致就能有基本的瞭解，就是上海、香港股票市場交易互聯互通機制，包括滬股通和港股通兩部分。

滬股通指境外投資者委託香港經紀商，經由香港聯合交易所設立的證券交易服務公司，向上海證券交易所進行申報（買賣盤傳遞），買賣規定範圍內的上海證券交易所上市的股票；

港股通指投資者委託內地證券公司，經由上海證券交易所設立的證券交易服務公司，向香港聯合交易所進行申報（買賣盤傳遞），買賣規定範圍內的香港聯合交易所上市的股票。

滬港通在2014年11月17日正式運行，其意義相當重大，是中國證券市場對外開放邁出的最爲重要的一步。

3.深港通

它是深圳和香港股票市場交易互聯互通機制的簡稱。

指深圳證券交易所和香港聯合交易所有限公司建立技術連接，使內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票。

深港通同樣也分爲深股通和港股通兩部分，其作用和前面介紹的滬股通與港股通一樣。

深港通於2016年12月5日正式啓動。

要說滬港通是互聯互通的第一步，深港通就是重要的第二步。

4.陸股通

滬股通+深股通合在一起被稱爲陸股通。

5.更嚴謹的名詞解釋

有了前面幾個“通”的定義理解，那麼更嚴謹的北上資金和南下資金定義如下：

南下資金：通過港股通（包括滬港通和深港通）進入港股的中國內地資本。

北上資金：通過陸股通進入A股的香港資金和國際資金。

6.滬港通和深港通的區別

可以說，滬港通和深港通是互爲補充的。

對於香港或國際投資者，可以通過深股通購買深圳證券交易所的股票（深圳創業板、中小板都可以買），或通過滬股通購買上海證券交易所的股票（上證主板）。

對於內地投資者，雖然都能通過滬港通和深港通購買港股，但投資標的和標的數量不一樣。

滬港通

滬股通：上證180指數的成分股；上證380指數的成分股；上交所上市的A+H股公司股票。

港股通：恆生綜合大型股指數的成分股；恆生綜合中型指數成分股；同時在上交所、港交所上市的A+H股公司股票。

深港通

深股通：市值60億元人民幣及以上的深證成分指數；市值60億元人民幣及以上的深證中小創新指數的成分股；深圳證券交易所上市的A+H股公司股票。

港股通：恆生綜合大型股指數的成分股；恆生綜合中型指數成分股；市值50億港幣及以上的恆生綜合小型指數成分股；A+H股上市公司在聯交所主板上市的H股。

從股票的標的數量上比較，滬港通明顯要少於深港通。

7.港交所和聯交所

港交所：即“香港交易所”，全稱“香港交易及結算所有限公司”（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，英文簡稱HKEx），是全球一大主要交易所集團，也是一家在香港上市的控股公司。

港交所在香港及倫敦均有營運交易所，旗下成員包括香港聯合交易所有限公司、香港期貨交易所有限公司、香港中央結算有限公司、香港聯合交易所期權結算所有限公司及香港期貨結算有限公司，還包括世界首屈一指的基本金屬市場──倫敦金屬交易所（London Metal Exchange，簡稱LME）。

聯交所：香港聯合交易所有限公司（The Stock Exchange of Hong Kong Ltd.）簡稱SEHK，是香港證監會所認可的交易公司，是港交所的全資附屬公司，以在香港建立和維持股票市場爲目標。

8.什麼是A+H股？

A+H股，是既作爲A股在上海或深圳證券交易所上市，又作爲H股在香港聯合交易所上市的股票。

知乎有個形象的比喻，坤鵬論借用過來：

我們可以將不同的上市公司看做不同數量單位（規模）的奶牛羣，不同的證券交易所看做不同地域的牧場（牧場可買賣羊只，也可收取羊奶），且同一奶牛羣內的每隻奶牛都具有相同的外觀和產奶能力（同股同收益），且不同地域牧場內的羊只價格存在地域差異（一個交易所一個PE市盈率，不同交易所不同PE），那麼，某公司甲上了A股即某羊羣甲圈養在了A牧場，某公司甲上了H股即某羊羣甲圈養在了H牧場。

據此，A+H股就是羊羣甲中的部分羊圈養在A牧場的同時，部分羊圈養在了H牧場。

9.外資怎麼通過陸股通進來

如果你注意觀察，會發現一些股票的股東名單中會有香港中央結算有限公司（滬股通），它是港交所的全資附屬公司，經營香港的中央結算及交收系統，乃認可的結算機構。

根據《滬港股票市場交易互聯互通機制試點若干規定》第十三條的規定：

“香港投資者通過滬股通買入的股票應當登記在香港中央結算公司名下。”

所以，外資就是通過它走陸股通，然後投資中國股市。

另外，有的股票股東中還有香港中央結算（代理人）有限公司，它同樣也是港交所的全資附屬公司，主要代表H股的持股情況，主要出現在A+H股中。

如果你是一個香港股民，你直接買中國平安的H股，你的股份記在香港中央結算（代理人）有限公司名下；如果你通過港股通，買中國平安的A股，那麼你的股份記在香港中央結算公司名下。

三、港股通怎麼開戶

首先你的股票賬戶餘額必須要有50萬以上資金。

而且就算有錢也不能任性，因爲通過港股通並不是所有港股都能買，只能“買賣規定範圍內的兩所上市股票”，且每日有額度限制。

同時， 港股通買港股，不論是H股還是非H股，都是20%紅利稅，而直接開戶買港股，非H股是免稅的。

當然，港股通相比去直接到香港開戶還是有好處的：

1.相對而言，開戶方便，而到香港直接開戶，不管是找代理還是自己直接去香港開，手續上比較麻煩。

2.在香港開戶還有換成港幣的煩惱，這個你懂的。所以，還是港股通方便。

3.資金安全上港股通也要勝出一籌，因爲直接在香港開戶，資金是掛在香港的證券公司，如果證券公司倒閉了或者發生變故，15萬港幣以內是金管局包賠，15萬以上看造化了。

而港股通則由中登公司（中國證券登記結算有限責任公司）代持，這家公司爲滬港通等跨境證券交易提供登記、存管、清算、交收服務，其資金風險幾乎爲0，而且A股賬戶證券和資金都可以累計，只要滿50萬就能開。

4.在佣金方面，港股通更便宜。

香港券商佣金一般最低萬分之五，少數互聯網券商據說能做到更低，香港的銀行也可以買賣股票，但佣金比券商高。

同時，在香港開戶直接買賣股票，都有最低佣金要求，券商一般最低要求每筆50港幣，銀行一般要求每筆100港幣。

而港股通，國內券商收取萬分之1.5~萬3交易手續費，不設最低佣金額。

四、從北上資金看外資如何炒A股

1.可買的股票有限制

坤鵬論爲什麼在前面要把滬港通和深港通介紹得那麼詳細？

這是因爲許多問題的答案就在其名詞定義中，比如：北上資金購買的股票是有限制的，不是想買啥就買啥，就拿A股來說，起碼要是指數裏的成分股，共計180+380=560，還有上交所上市的A+H股公司的股票，計190，合計560+190=750只。

而A股上市股票爲1496，也就是北上資金只能在大約一半的A股股票中投資。

如果不知道這個，那你可能會錯誤地判斷：北上資金只青睞指數成分股，其他股票根本瞧不上。

2.人家的業績真不賴

可能一種崇洋心理，也可能是對咱們自己失望，現在市場有一個風向標，就是看北上資金，如果從香港北上的資金是淨流入的，大家就跟着興奮，如果香港資金撤離，大家就開始出逃。

進一步而言，不難發現，北上資金的投資標的和風格已成爲當前投資者關注的主要指標之一。

不過，關注外資動向也是有依據的，因爲它們的業績一直以來不錯，而且也形成了中國股市中的一派勢力。

早在滬港通開始之前，外資就已經在中國股市中大賺特賺了。

那時候，它們主要靠的是QFII。

根據習慣，坤鵬論先來普及一下什麼是QFII。

QFII是Qualified Foreign Institutional Investors——合格的境外機構投資者的英文簡稱。

這個機制是指外國專業投資機構到境內投資的資格認定製度。

QFII是一國在貨幣沒有實現完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限度地引進外資、開放資本市場的一項過渡性的制度。

這種制度要求外國投資者如果要進入一國證券市場，必須符合一定條件，得到該國有關部門的審批通過後匯入一定額度的外匯資金，並轉換爲當地貨幣，通過嚴格監管的專門賬戶投資當地證券市場。

QFII第一次在中國亮相是2003年7月9日上午10時17分，當時，瑞銀成爲首家投資中國股市的QFII，併發出了第一單指令，10點19分左右，首單買入的四隻股票全部確認成交。

接下來的10年——2003~2013年，外資憑藉QFII，在中國資本市場大顯身手，先後共匯入資金1200多億元，累計盈利達1500多億元，年化收益率達到16%。

也就是說，10年之間QFII在中國的資產實現了翻番。

後來有了陸股通，外資進入中國股市更加便捷，從收益上看，即使是到現在，人家依然賺得盆滿鉢滿，起碼從2015年~2017年，都是盈利的。

所以，你有什麼理由抱怨中國股市太垃圾，賺不到錢呢？

3.北上資金強勢流入

從北上資金的流動完全可以看出來，它們秉承的是價值投資理念，當然前面所說的股票範圍限制，國家是基本不給它們投機的機會，也使北上資金必須價值投資，其典型體現就是在熊市堅決抄底。

2018年11月，中國股市已經慘淡了近一年，態勢呈現高開低走，結果全年下來上漲股票不到一成，全行業下跌。

有媒體這樣報道：

“截止2018年11月26日，今年以來A股主要指數跌幅均超過20%，其中中證500、中小板指、中證1000跌幅甚至超過30%，分別爲-30.13%、-33.54%、-33.97%。另外上證指數下跌22.11%，創業板指下跌25.57%。”

2018年中國股市的跌幅排在歷史第五位，市場完全可以用“慘烈”二字來形容。

“截至11月26日，在兩市的3560只股票中，今年以來收益爲正的個股佔比不足10%。總共有387支股票跌幅超過50%，1827支超過30%，跌幅中位數爲-30.57%。”

同樣是在2018年11月，監管層密集出臺利好政策，出臺的密度是空前的，從地方到中央，都在力挺A股。

當時，人們開始不斷呼號着，政策底！政策底！

可是，底在哪裏？其實沒人知道，沒有人心裏有底。

正是這樣的時間點，這樣的熊樣下，外資開始行動了。

那個月，北上資金單日淨流入更是破天荒地衝高到179億的大關。

到2018年12月開始衝擊過126億關口，此後100億關口再也沒有攻下。

12月下旬到春節之前，北上資金流入又開始呈下滑趨勢。

有統計數據顯示，整個2018年，外資逆勢累計流入A股達2942.18億元，其中，滬股通方向流入1810.94億元，深股通方向流入1131.24億元。

值得一提的是，2008年5月、11月北上資金淨流入A股均超過400億元，分別爲451.04億元、469.13億元，而再往前追溯月度流入超過400億元，還是發生在滬港通開通當月——2014年11月。

而2019年前兩個月借道陸股通的北上資金淨流入更是均超過600億元人民幣。

今年春節後，北上資金又有新的明顯加速流入，尤其是在3月之前，一度衝擊單日淨流入70億大關，數據顯示，今年以來，北上資金淨流入達1270.50億元。

可以肯定的是，北上資金在這段時間一直在抄底。

不過，自從A股日漸擡頭之後，從3月1日開始，北上資金淨流入急速下滑，一直沒有衝過50億關口，甚至出現單日淨流出超過35億的現象。

4.北上資金偏愛價值投資

從北上資金購買的股票可以看出，它們完全是價值投資的風格與特點，甚至被稱爲”Smart Money“（聰明錢）。

（1）重點購買的股票是什麼

首先，長期偏愛消費板塊，比如：食品飲料、醫藥生物等行業；

其次，看重獨特性和稀缺性，像貴州茅臺、五糧液這些，僅此一家，其他地方買不到；

再次，要買就買行業龍頭，直接選擇行業（或細分行業）中市值最大的股票，比如：格力、恆瑞醫藥、三一重工等；

然後，還包括大金融，像中國平安、招商銀行等，從2014年以來，北上資金一直比較青睞非銀金融。

所有這些公司，市場競爭力強，市值大，流動性好，增長和利潤不錯。

讓我們看看北上資金2018年具體的持股情況：

2018年北上資金持股市值排名前十位的分別是：

貴州茅臺、美的集團、中國平安、恆瑞醫藥、海康威視、伊利股份、格力電器、五糧液、長江電力和上海機場。

其中，貴州茅臺以514.1億元的持股市值穩居第一，比位列第二名的美的集團高出182.32億元。

數據顯示，2月以來獲北上資金加倉的股票共141只，有101只的2018年度淨利潤同比增長，佔比超七成。

其中，北上資金增持股佔總股本比例超0.5%，且去年淨利潤增幅超過30%的股票共有17只。

可以說，北上資金從2018年11月迅猛進入，到今年3月迴歸尋常，它們已經得到了豐厚的贏利，比如：格力、美的等股票，應該至少有20~30%的收益。

（2）形成一定影響力

由於北上資金長期駐紮消費板塊，對消費股有明顯的向上驅動作用，甚至已經對部分個股具備了一定定價權。

一直以來，投資者不斷試圖尋找指點股市迷津的風向標，在股市中有這樣一種操作手法，那就是誰厲害我就研究誰，誰聰明我就跟誰走，分析北上資金的動向，已經是不少分析師的日課。

一些投資機構或個人則直接採取了跟隨買入、提前埋伏，預先減持外資持股比例過高的個股等應對策略。

比如：國內部分主力資金對北上資金動向就存在“跟隨”行爲，甚至加深了北上資金對行業超額收益的影響，起到了槓桿作用，並具有了一定的”間接定價權“。

2017年，結構性牛市存在的重要誘因就來自於超過2000億的北上資金流入。

另外，北上資金的加倉偏好較爲傾向藍籌板塊，這也是價值投資的偏好，而且北上資金多年來也一直以價值投資爲主。

（3）爲什麼被叫作”聰明錢“

北上資金之所以被稱爲”聰明錢“，這是由其驕人的實戰業績來證明的。

比如在2015年8月24日~8月27日，滬股通資金流入280多億，當時買入的是市盈率低的大藍籌，隨後滬指展開了4個月的反彈行情，北上資金獲利頗豐。

而就在2015年10月13日~11月4日，滬股通流出256億元，這個結果顯而易見的是，北上資金成功逃頂，拿着盈利跑了。

2016年1月27日，滬指創出2638點低點的那天，當日滬股通流入44.85億元，這個數字是當月最大，當月資金流出最大爲6.36億元。

2016年2月29日，滬指二次探底2638點，北上資金連續流入，可見這次抄底相當成功。

2017年3月2日~3月15日，北上資金也是連續多日流出，如果沒有雄安新區概念的刺激，或許滬指會提前進入調整，可見這次節奏北上資金依然踩得很準。

可見，北上資金精準的“高拋低吸”能力得到市場認可，確實相當聰明。

但是，北上資金也不是100%準確，也有踩錯節奏的時候，比如：2016年12月19日到2017年1月10日，北上資金連續多日流出，但隨後市場展開了上漲。

五、如何正確看待北上資金

有句俗話說，跟在別人屁股後面吃土。

坤鵬論以前在《一切源於模仿 如何建立你的投資哲學》中說的，模仿是社會進步的根源，先有模仿纔有超越。

所以，對於北上資金，可以模仿，但若要緊緊跟隨就得謹慎了。

這個世界上，永遠的跟隨永遠也成不了大事。

各個投資大師也曾不斷告誡，要想投資大成，必須獨立思考。

因爲，在零和博弈的股市中永遠是少數人賺錢，一種策略用的人多了，其結果就是失效，皆輸。

特別是在市場波動劇烈時，如果先看別人怎麼動，自己再跟隨，就會遇到區區幾秒，一個天上一個地下的距離。

有時候，人就是這樣愚蠢可笑，本來正品原著就在那裏擺着，非要去吃別人嚼過的饃，就這樣吃個低品質，甚至可能沾了別人好多病菌的二手貨，還樂此不疲，沾沾自喜，以爲得了真經。

另外，A股的漲跌多少和外資的流入流出有關，但要說外資左右了A股表現，那實在不敢苟同。

如果單純跟着北上資金走，結果可能也會不如預期，就在去年底，坤鵬論就親耳聽到一家緊跟北上資金的機構，賠得挺慘。

而且，以北上資金爲馬首是瞻，更是本末倒置，因爲北上資金不過是在嚴格遵循價值投資的基本思路——好股票，便宜買，中國股市跌到一定程度，價值股便宜了，自然要進來撿便宜貨，不來那纔是傻呀。

其實，你只要多看一些巴菲特的書，甚至是多看幾篇坤鵬論的文章，可以做到和北上資金一樣聰明，就像坤鵬論在去年下半年不斷在文章中建議，投資股票吧，投資股票吧，如果你聽進去了，並嚴格按價值投資選股，現在怎麼都有20%~30%的增長。

當然，雖然不可全信北上資金的操作方向，但它的流向具有一定參考價值，正所謂”盯着外資北上資金選個股“，起碼可以讓你發現自己不熟悉的價值股，並堅定購買的信心。

有老鐵肯定會問，到哪裏去看北上資金的動向呢？其實各大財經網站、股票APP都會有，搜索一下你就知道。

北上資金更大的意義在於，它們向中國股民證明了，你們不待見，你們抱怨全都是垃圾，你們恨其朽木不可雕的A股，一樣可以撿到寶，一樣可以賺到錢。

同時，你們一直嗤之以鼻，認爲巴菲特來了都賠錢的價值投資，真的幫助洋和尚大把大把賺走了你們的錢。

啪啪打臉，有沒有？！

目前，北上資金持有最多的是茅臺，持股市值500多億，幾年前，茅臺纔不到100塊，如今已經近800。這其中，北上資金的進入是其大幅上漲的很重要原因之一。

相比於國內資金的短視，北上資金看得更長、更遠。

所以，很多人說A股坑，不如說自己人坑，總是留着好的機會給外資。

其實，市場很分裂，大家以爲的熊市，恰恰很多人在熊市中賺錢。大家以爲的牛市，卻不知道有多少人被套在5178點。

歷史曾給了你機會，只是你沒有珍惜。

但願下次真的機會來臨時，你我可以把握住。

機會總在絕望中誕生，那璀璨誘人的泡沫，反而是最危險的。

本文由“坤鵬論”原創，轉載請保留本信息

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