技術性回調 無礙股指震盪上行

　　玲瓏輪胎：盈利最好的輪胎企業之一，卡位下游優質客戶，行業供應減少需求增加

　　- 每日投資策略 -

　　年初的時候，市場對牛市熊市還存在分歧。但是春節後一幫資金不管不顧，率先把券商股打起來。西南證券最新業績顯示，3月實現淨利潤4.17億元，而去年全年度淨利潤2.27億。

　　儘管有人還在質疑節後這波大漲屬於“無基之彈”。但是實際上，18年年底的A股的低估值，遇到資金面的放鬆，如果不漲一波，對不起歷史的歷次牛市。A股的行情，固然跟企業利潤有關，但是受到貨幣流動性影響非常大。

　　以中信爲首的券商，對4月的判斷就是在4月下旬會出現好的買入位置，也就是擔心，下旬會出現經濟復甦不夠或者社融資金增長有限。但是短期看，市場沒有大的利空因素。

　　這兩天的下跌，也僅僅是衝高回落。這波回調屬於正常的回調或者技術性回調，沒有什麼令人恐慌。當然投資者可適當控制倉位，這樣可攻可退。此前《市界研報》就曾提醒，3000點是一個檻，股指在這個位置要反覆震盪。雖然9日指數沒怎麼跌，許多個股跌的較慘，主要是以化工爲首的股票最近上漲太猛。

　　而且這些化工在分化後，後續大概率還會繼續上漲。此前《市界研報》曾強烈推薦化工龍頭股，主要邏輯就是這些公司已經在國內甚至世界形成半壟斷現狀，這些龍頭股已經開始享受半壟斷的紅利，而且化工投資相當大，往往都是上百億的資金，在沒有新的技術出現前，很難產生新的競爭對手。這樣，這些化工龍頭通過半壟斷能夠一定程度削弱週期的風險，形成比較穩定的豐厚的利潤。

　　因此大盤短期還是維持震盪上行的判斷。建議投資者輕指數重個股。此前《市界研報》一直強調投資低估值的優勢龍頭行業。春節以來，從5G到券商，再到現在大麻概念等，許多妖股橫行。

　　但是認真看，最近一波股票已經創出歷史新高，五糧液、貴州茅臺、招商銀行、濰柴動力等。這說明長期來看，上漲比較高的還是績優股。尤其在當前A股開始對外開放，大族激光等直接被外資買爆，在目前外資在陸續加倉A股的狀態下，一個比較懶但是又比較有效的投資辦法，就是持有那些績優股不動。

　　對於大盤來說，最值得擔心的不是這個月或者下個月是否會大幅回調，而是近期產業資本不斷的減持，19年僅僅過去三個多月，已經有609家公司發佈了1233份減持公告，產業資本減持金額僅次於15年同期，達到1006億。在15年4000點附近，曾經減持1615億。

　　大股東們很缺錢啊，這些套現的資金，是撤離股市還是繼續在股市博弈，畢竟他們減持的資金，都是普通投資者賬戶的錢來接盤。

　　好消息是目前產業資本淨減持收窄，上週產業資本增持7.80億元，減持11.31億元，淨減持3.50億元；上上週產業資本增持15.27億元，減持51.96億元，淨減持36.69億元。

　　- 熱點板塊解析 -

　　玲瓏輪胎：

　　盈利最好的輪胎企業之一，卡位下游優質客戶，行業供應減少需求增加

　　（申萬宏源、方正證券）

　　近日玲瓏輪胎小陰小陽推升，突破了長期下降趨勢線，資金介入明顯。公司是國內規模最大、盈利最好的輪胎企業之一，卡位大衆等優質客戶，有約6500萬條輪胎的年產能，產品廣泛應用於乘用車、商用車、卡客車以及工程機械車輛等。伴隨產能持續擴張，中期利潤有保證。目前公司估值不到20倍，符合我們此前提到的低估加成長模式。

　　1、輪胎產業鏈

　　研究輪胎股，我們需要先了解下它的產業鏈。

　　輪胎的上游主要是天然橡膠、合成橡膠、鋼絲簾線、橡膠助劑等原材料，下游涵蓋了乘用車、商用車、工程機械車等領域。

　　在全球市場上，75%的輪胎通過替換市場銷售；25%的輪胎直接向整車廠銷售。可以看出，替換市場空間最大。

　　輪胎主要分爲三類，分爲斜交胎、半鋼胎及全鋼胎。其中斜交胎主要用於農業、工業工程車輛輪胎；半鋼胎主要用於輕卡、乘用車；全鋼胎主要用於重卡。

　　玲瓏輪胎的產品主要應用於乘用車和重卡。

　　2、國產輪胎供給收縮、需求迎拐點

　　國產輪胎用一句話概括，就是供給收縮，需求迎來拐點。

　　先看供給收縮。輪胎屬於資本密集型行業，現有的小企業資金鍊緊張，負債較高，環保導致的停工以及上游原材料上漲，都給中小輪胎企業造成了很大的資金壓力，抑制了行業新進入者的投資熱情。

　　2010-2015年間，低端產能被迫退出企業共14個，淘汰落後產能共計2494萬條；2017年全國共淘汰落後產能全鋼胎1000萬條、半鋼胎800萬條，淘汰退出輪胎工廠10家；2018 年，因受到銀行抽貸、環保收緊等因素影響，國內 25 家輪胎企業宣佈破產，其中山東地區企業 13家。

　　再看需求迎來拐點。

　　玲瓏輪胎的下游主要是乘用車和重卡。目前的情況是，乘用車景氣度觸底回升，重卡需求保持平穩。

　　先看乘用車。

　　2018年受到購置稅優惠政策取消、內外部環境因素等影響，2018 年乘用車市場低迷、銷量出現負增長。 不過1月以來，乘用車零售銷量明顯恢復，且伴隨春節前消費意願回升，渠道去庫存效果顯著，1月底汽車庫存已出現明顯下降。申萬宏源在最新報告中預計，在2019年 第二季度，乘用車零售和批發銷量均有望逐漸復甦。

　　中期來看，雖然中國汽車產銷量15年就居世界第一，但從千人保有量來看，2015年美日德法等國家的千人保有量超過500，韓國超過400。按照中國2019年的數據來算，中國的汽車千人保有量只有170。

　　方正證券按照人口自然增長率（0.38%）和目前的汽車銷量水平和增長做了個預估，5年後汽車千人保有量大約爲240輛，10年後約爲300輛左右,將爲國產輪胎行業的發展提供巨大的空間。

　　再看重卡。

　　2016年9月實施的超載超限運輸車輛管理辦法新規，使老舊車輛加速淘汰，極大地促進了重卡市場的銷量。展望19年，宏觀經濟面臨一定的下行壓力，政府或將在2019年採取更爲積極的財政政策，帶動基建投資增速小幅回升。

　　根據解放、陝汽、上汽紅巖等市場預測，2019年重卡銷量區間爲90-110萬輛，比18年稍有回落，但整體維持高位。

　　綜上，供給不斷收縮，需求長期穩步增長，這種環境有利於龍頭公司的業績增長。

　　3、玲瓏輪胎在配套市場上的領先佈局，構築競爭壁壘

　　在產業鏈部分我們談到，輪胎分爲配套市場和替換市場。

　　配套市場的下游認證週期長、對供應商的品牌、技術、質量等綜合實力都有非常高的要求，進入壁壘很高。但由於消費者的消費習慣，在更換輪胎時常常優先考慮和原配輪胎相同的品牌，配套市場對替換市場有很強的帶動作用。

　　玲瓏輪胎在配套市場上的佈局領先。目前公司國內配套市場已經覆蓋比亞迪、吉利、奇瑞等整車廠商；海外市場客戶覆蓋德國大衆、奧迪、美國通用等。公司目前是唯一一家同時爲大衆、通用和福特提供配套服務的國內輪胎企業。

　　卡位優質客戶，有利於同時發展配套市場和替換市場。

　　4、產能擴張，中期業績有保證

　　公司推行“5+3”發展戰略，目前在國內已佈局招遠、德州、柳州和荊門四大生產基地，未來將在國內再增加一處工廠，形成所謂“5”；海外的泰國玲瓏已基本建成並實現良好效益，未來五年內歐洲和美洲生產基地也能逐漸落地，增強全球競爭力。

　　公司現有產能爲約5800萬套半鋼胎和1000萬套全鋼胎，按照規劃，公司力爭在2020年達到9000萬套輪胎的年產能，躋身全球前十行列。

　　5、估值不貴

　　根據Wind一致預期，公司19/20年歸母淨利潤爲15.05/18.32億，歸母淨利潤增速爲19.63%/21.73%成長性顯著，對應市盈率爲15.17/12.46倍，PEG小於1，估值不貴。

　　想探索更多好玩資本故事，也可關注公衆號市界（ID：ishijie2018）