來源：環球老虎財經

　　據媒體報導稱，招商局集團考慮將招商局港口私有化，受此消息影響，招商局港口股價直線拉升近30%。然而大漲過後，其市淨率僅為0.48，在如此低的市盈率情況下或許存在套利空間。為何會被傳出私有化，一方面或許與其估值低於淨資產有關；另一方面或許與其大股東混改有關。

　　今日有媒體報導稱，招商局集團考慮將招商局港口（HK：00144）私有化。隨後，招商局港口方面回應媒體稱：“我們作為香港上市公司，所有的消息都會通過港交所公佈，我們對這個事件不予置評。”目前，招商局集團持有招商局港口63.09%的股權，為公司第一大股東兼實控人。

　　消息傳出後，招商局港口股價直線拉升近30%，截止收盤，漲幅23.08%。一舉收複自一月疫情爆發以來的大部分跌幅，市值近400億港元，然而即使今天大漲，招商局港口的市淨率僅為0.48。

　　值得注意的是，招商局港口2017-2019年淨利潤穩步增長，但股價卻頻頻創新低，從此前的700億市值跌到最低僅300億市值開頭，市淨率也不斷下降為0.48。一方面，或許是因為市淨率過低，大股東對其在二級市場上的表現不滿意才有了市場傳聞的私有化；另一個方面，在深化國企改革的背景下，2019年招商局集團將其核心資產之一——港口拿出來混改有關。

　　招商局港口被傳私有化

　　資料顯示，招商局港口2016年8月由“招商局國際有限公司”更名而來，並於1992年在香港聯交所上市，是招商局集團的重要子公司。

　　招商局集團為招商局港口第一大股東兼實控人，聯交所最新資料顯示，4月20日，招商局集團增持招商局港口579.4萬股，每股作價9.0713港元，總金額約為5255.91萬港元。增持後招商局集團持有招商局港口21.76億股，持股比例為63.09%。

　　就在傳聞出來的當天，招商局港口發佈2019年業績報告，該集團年內收入為88.98億港元，同比減少12.42%。毛利為37.16億港元，同比減少15.3%。歸屬於母公司淨利潤為83.62億港元，同比增長15.4%。其中包括集團於年內因政府收回位於前海若干地塊拆遷補償淨收益（稅後）32.81億港元。

　　值得注意的是，在盈利穩定的同時，其股價卻持續低迷，2017年9月份以來，公司股價從21.4港元跌至昨日的7.89港元的低價，區間跌幅近60%，而彼時其市值超700億港元。截止4月27日收盤，市值只有314億港元，市值“腰斬”。且其每股淨資產為23.13元，市淨率也僅為0.48。

　　中泰國際策略分析師顏招駿表示，港股恒指市淨率只有0.98倍，12年來第三次破淨，證明港股估值低殘，增加公司私有化誘因。招商局港口在3月下旬時市淨率只有0.32倍，是10年多以來估值新低，即使今天股價大漲，市淨率也只有0.48倍。

　　或許是大股東認為股價不匹配盈利能力，因而於低位作出私有化的決定。即使招商局港口今日漲幅超20%，股價為11.20元，對應23.13元/股的淨資產依然是低估的，這也意味著或許存在套利空間。

　　值得注意的是，近年來國企私有化個案增加，相信一定程度與國企改革有關，另外，由於公司主要從事港口物流業務，這類業務被投資者看做“夕陽行業”，在香港市場難以獲得較高估值，並且由於股價過低造成上市公司缺乏融資功能。

　　私有化或早有“鋪墊”

　　2019年10月12日，招商局在上海聯合產權交易所披露增資信息，全資子公司招商局港通發展（深圳）有限公司（以下簡稱“港通發展”）擬增資，擬募資80-100億元，引入不超過2家戰略投資方，增資完成後，戰略投資者合計持股比例不超過50%。招商局此次拿出來混改的，是其核心資產之一——港口。

　　港通發展成立於2018年1月，註冊資本100億元，法定代表人為招商局集團資本運營部部長鄧偉棟。截至2019年6月末，港通發展資產總額達2094.50億元，負債總額1000.21億元。營業收入82.12億元，淨利潤7.92億元。而在2018年，港通發展虧損3.19億元，資產總額為2235.36億元。

　　值得注意的是，為深化國企改革，國資委將招商局列為國有資本投資公司試點，“招商局2/3的二級公司已經實現混合所有製，還有1/3的二級公司正在根據混改方案進行股權結構的多元化，三年內進入國內和國際市場。”其補充道，招商局每年都有二級公司進行混合所有製改革與行業整合，要兩條腿走路，對內整合相關同類產業，對外實行兼併收購。2019年3月，招商局集團董事長李建紅對媒體表示。

　　資料顯示，港通發展是招商局的子公司，是上市公司招商港口的第二大股東，與此同時，港股上市的招商局港口是招商港口的子公司。此外，招商局集團還控股遼寧兩家上市港口營口港（600317.SH）、大連港（601880.SH）。

　　招商局總部位於香港特區。根據公開信息，交通基建資產占比高，港口業務均由旗下招商局港口集團股份有限公司（簡稱“招商港口”）經營管理。

　　招商港口在中國沿海主要樞紐港建立了完善的港口網絡群，主控或參資的碼頭遍及深圳、寧波、上海、青島、天津、大連、營口、廈門、湛江、汕頭等國際性、區域性集裝箱樞紐港，是深圳西部港區的主導投資者和經營者，是上海國際港務集團的第二大股東，是香港第二大碼頭運營商香港現代貨箱碼頭（MTL）的第二大股東。