標點財經研究員 黃鳳清

　　年淨利超10億元究竟是個什麼概念？相當於日均盈利274萬元，每天賺出一輛2018款的法拉利Portofino超級跑車。對一家中國上市公司而言，這並不是一個輕易就能實現的目標。

　　Wind數據顯示，截至4月1日晚間，在2523家已披露2018年盈利數據的A股公司中，僅295家公司的歸屬母公司股東淨利潤達到這一水平，佔比不足12%。

　　更爲難能可貴的是，只有67家公司已連續十年歸母淨利潤超過10億元。在一個史無前例完整的經濟發展週期後，只有那些真正具備強勁且穩健的盈利能力的企業，才能躋身其中。

　　隨着2018年年報的陸續披露，上述名單將會進一步拉長。那麼，這些成功穿越週期的公司又具有怎樣的特徵？

　　標點財經研究員日前對這一A股“白金俱樂部”羣體進行了分析。結果顯示，67家公司分佈在15個申萬一級行業裏，除了金融、房地產等容易誕生“巨無霸”的行業外，食品飲料、公用事業、汽車、交通運輸等行業亦有公司入圍。

　　當然，盈利規模與營收規模有着莫大關係。一般情況下，與規模較小的公司相比，那些營收規模大的公司更容易實現高額盈利。若結合營業收入和歸母淨利潤這兩項指標分析，在67家連續十年歸母淨利潤超過10億元的公司中，過去十年淨利潤率（指歸屬母公司股東淨利潤與營業收入之比值，下同）超過40%的有3家，由高至低依次爲貴州茅臺（600519.SH）、招商證券（600999.SH）和工商銀行（601398.SH）。

　　亮相15個申萬一級行業

　　2009年，全球金融危機後的第一個完整年份，外部環境逼仄，“四萬億”效應還未顯現，不少公司的業績出現大幅衰退。在A股上市公司中，這一年有189家企業出現虧損，而歸屬母公司股東淨利潤超過10億元的只有143家。

　　從2009年到2018年，從金融危機到更大範圍內的不確定，無論是外部經濟形勢還是內部經濟結構都發生了重大變化。國內生產總值從34.85萬億元增加至90.03萬億元，經濟總量從“略低於日本”的世界第三變成“僅次於美國”的全球第二。A股市場亦翻天覆地，上市公司數量由2008年末的1602家增加至2018年末的3567家，增長1.22倍。總市值則由12.12萬億元增長至43.5萬億元，增長2.58倍。但不管大環境如何變化，有67家上市公司就像中國體育界中的乒乓球隊或跳水隊，連年保持着歸母淨利潤超過10億元的優良“傳統”。

　　在這份A股“白金俱樂部”名單中，“兩桶油”、五大國有銀行等超大型公司的出現並不意外，相比之下，青島啤酒（600600.SH）、重慶水務（601158.SH）等細分領域的龍頭更值得重點關注。

　　從行業上來看，67家公司分佈在15個細分行業中。銀行、非銀金融分別有19家、13家，除了國有行和股份制銀行外，寧波銀行（002142.SZ）、江蘇銀行（600919.SH）、上海銀行（601229.SH）、南京銀行（601009.SH）、杭州銀行（600926.SH）、成都銀行（601838.SH）等城商行亦赫然在列。汽車相關的上市公司有6家，包括廣汽集團（601238.SH）、長城汽車（601633.SH）、上汽集團（600104.SH）、華域汽車（600741.SH）、濰柴動力（000338.SZ）以及福耀玻璃（600660.SH）。交通運輸行業則包括港口公司寧波港（601018.SH）、上港集團（600018.SH），高速公路公司寧滬高速（600377.SH）、山東高速（600350.SH），以及航空公司中國國航（601111.SH）共5家。

　　房地產、建築裝飾以及食品飲料行業各有4家公司進入名單。其中，食品飲料公司包括啤酒行業標杆青島啤酒以及貴州茅臺、五糧液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）3家白酒企業。房地產行業則是萬科A（000002.SZ）、華僑城A（000069.SZ）、金融街（000402.SZ）和保利地產（600048.SH）。

　　名單中還包括3家公用事業類公司，分別爲重慶水務、長江電力（600900.SH）和華能國際（600011.SH）。此外，還包括採掘、化工類公司各2家，電氣設備、機械設備、建築材料、有色金屬和綜合類公司各1家。

　　按照Wind數據的分類，在67家歸母淨利潤連續十年超過10億元的上市公司中，地方國企有23家，包括上汽集團、貴州茅臺、上海電氣（601727.SH）、青島啤酒等；央企有21家，包括中國石油（601857.SH）、中國神華（601088.SH）、中國人壽（601628.SH）、中國銀行（601988.SH）等，其中有13家央企過去十年的歸母淨利潤總額在千億元以上，甚至超過萬億；此外還包括中國平安（601318.SH）、民生銀行（600016.SH）等21家公衆類企業。

　　3家公司十年淨利潤率超40%

　　即使同樣是歸母淨利潤連續超過10億元的公司，其實各自盈利水平亦有着較大的差距。

　　從2009年—2018年十年歸母淨利潤總和來看，67家公司中，超過萬億元的有4家，工商銀行以2.42萬億元居首，建設銀行（601939.SH）以2萬億元緊隨其後，農業銀行（601288.SH）、中國銀行則分別爲1.53萬億元、1.46萬億元；5000億元至萬億元之間的同樣有4家，由高至低依次爲中國石油、交通銀行（601328.SH）、中國石化（600028.SH）和招商銀行（600036.SH）；1000億至5000億元之間的有22家，包括中國平安、興業銀行（601166.SH）、浦發銀行（600000.SH）等；江蘇銀行、五糧液等12家公司在500億至1000億元之間；在500億元以下的公司有25家，最低的是重慶水務，十年歸母淨利潤總額爲152.38億元。

　　淨利潤的高低在一定程度上受營業收入規模的影響，結合二者進行分析，或更能準確反映上市公司的盈利能力。

　　根據2009年—2018年的營業收入總額和歸母淨利潤總額，剔除12家仍未披露2018年營收數據的公司後，標點財經研究員計算了餘下55家公司過去十年的淨利潤率。

　　從這一指標來看，盈利能力最強的是貴州茅臺，十年淨利潤率高達45.83%。其次是招商證券，該公司過去十年歸母淨利潤總額爲432.14億元，在67家公司中排名第50，並不算特別突出，但其淨利潤率達到41.63%。工商銀行的淨利潤率亦與其相當，爲41.51%。

　　十年淨利潤率超過30%的公司還有21家，除了銀行和證券公司外，還包括重慶水務（37.66%）、山東高速（37.27%）、寧滬高速（35.19%）、五糧液（31.12%）。

　　有10家公司的十年淨利潤率在10%—30%之間，包括平安銀行（000001.SZ，24.83%）、上港集團（23.72%）、寧波港（20.45%）等。此外，有21家公司的十年淨利潤率在10%以下，其中中國中鐵（601390.SH）只有1.88%，中國鐵建（601186.SH）也僅爲1.96%。