距離預定的下週掛牌交易只差臨門一腳，備受投資者熱捧的科技“獨角獸”Pinterest爲何在此時選擇下調IPO定價？

　　據多家主流媒體報道，美國圖片社交網站Pinterest最早將在下週IPO上市，並於週一（4月8日）開啓了對投資者的路演。該公司將IPO發行價區間設爲15-17美元，計劃最多發售7500萬股。

　　英國《金融時報》分析稱，若假設發行價定在區間上限，並經過充分稀釋後，公司將最多從二級市場籌資13億美元，估值最高爲113美元，低於2017年最後一次在私人市場獲得的估值120億美元。而上一次私募融資輪的股價是21.54美元，這代表17美元（發行指導價的區間上限）折價了21%，可能引發後期（late-stage）風險投資者不滿。

　　上述文章稱，這種以低於最近一輪估值的價格上市稱爲“downround IPO”，可能爲其他高速成長但還處於虧損狀態的科技新股開創不佳前例，而下一個備受矚目的“獨角獸”上市新星是預定5月IPO的美國網約車最大市場份額持有者Uber：

　　不過，推特CEO傑克·朵西旗下的創新支付公司Square在2015年IPO時的估值，僅爲當時最後一次私募融資輪估值60億美元的不足一半，上市近四年後的市值已經漲至310億美元。

　　美股三大指數今年以來均呈兩位數上漲，標普500大盤年內累漲14%，距離去年9月所創的歷史新高僅差1.5%左右。因此，眼下正是科技企業IPO的有利時機，科技“獨角獸”企業紛紛選擇快馬加鞭推進IPO，Pinterest也不例外。市場普遍預計，2019年將是美股IPO總融資金額創紀錄的一年。

　　Pinterest於2010年正式上線，被彭博社稱爲“硅谷最長壽的獨角獸之一”。在其平臺上，用戶可以根據主題分類添加和管理自己的圖片收藏，並與好友分享。據該公司披露，目前平臺的月活用戶達2.5億人，其中三分之二是女性，“美國的媽媽們有80%都在使用Pinterest”。

　　Pinterest曾於3月下旬向美國證券交易委員會SEC正式提交IPO文件，最新財報顯示，公司仍處於淨虧損狀態，但虧損額逐年縮小，同期營收則快速增加。2018年，Pinterest的淨收入爲7.56億美元，較2017年的4.73億美元增長近60%；2018年淨虧損爲6300萬美元，較2017年的淨虧損1.3億美元至少砍半。

　　文件顯示，Pinterest的IPO將由高盛、摩根士丹利和Allen & Co.擔任主承銷商，在紐交所以代碼PINS上市交易。

　　按照最新確定的發行價指導區間上限計算，風投股東中的最大“贏家”是Bessemer Venture Partners，2011年5月投資了當時估值4000萬美元的Pinterest，目前持股價值高達10億美元。Andreessen Horowitz基金於2011年晚期按照2億美元的估值投資了Pinterest，目前持股價值最高7.4億美元，該基金也是剛上市新股Lyft的早期投資者。

　　Pinterest的大型機構股東還包括：FirstMark Capital、富達基金（Fidelity）和Valiant Capital Partners等。合規文件顯示，Pinterest將採用雙重股權結構，現有的股東每股有20票的投票權，二級市場普通股東將是一股一票的投票權。

　　Pinterest上市後也會新晉誕生幾位億萬富翁。合規文件顯示，公司聯合創始人、首席執行官Ben Silbermann和聯合創始人、首席設計官Evan Sharp將每人獲得價值高達3970萬美元的限制性股票，分五年時間給出。Silbermann目前持股價值高達8.78億美元，Sharp持股價值爲1.62億美元，2012年離開的聯合創始人Paul Sciarra持股價值7.21億美元。

　　《華爾街日報》分析稱，Pinterest對公司估值的信心之所以在此時動搖，部分原因是3月29日剛剛上市的Lyft股價劇烈波動，令Pinterest傾向於保守定價。Lyft與Pinterest的共同特點是，兩家公司均在近幾年裏虧損運營，而Pinterest略佔優勢的一點是不像Lyft那樣“燒錢”。

　　華爾街見聞曾提到，Lyft在上市前上調過一次發行價指導區間，因爲路演時被投資者熱捧；最終設定的72美元發行價位於區間上限，籌資額和估值都遠高於公司最開始的預期。上市第一天，Lyft盤中最高漲23%，收漲8.7%，成爲美股當日交易量最大的個股，結果上市第二天就破發且跌入了技術位熊市。

　　上週（上市後經歷的第一個完整交易周），Lyft股價緩慢回升至IPO發行價之上，但本週一（4月8日）收跌5.7%，報收70.23美元，再度“破發”（跌破IPO發行價），上市以來累跌了2.5%。Lyft甚至考慮起訴摩根士丹利，懷疑該投行幫助所持股份尚在鎖定期的投資者做空Lyft，因爲大摩是Uber上市的主承銷商。

　　除了Lyft作爲初始發行階段的不佳先例，與Pinterest形成直接對標的“閱後即焚”新銳社交平臺Snap股價也表現不佳。週一Snap收漲3.6%，報收12.27美元，仍不足IPO發行價17美元，目前市值超過160億美元。

　　不過新股研究機構Triton Research的聯合創始人Rett Wallace認爲，Pinterest與Snap都是銷售在線品牌的廣告服務，與Snap相比，Pinterest的虧損更爲溫和，而且目前的發行價區間偏向保守，反而成爲一項不錯的投資交易。

　　英國《金融時報》指出，對Pinterest上市後股價形成利好的因素還有，另一家科技“獨角獸”、新銳視頻通訊公司、總部同樣位於舊金山的Zoom設定了較高的IPO定價區間：28-32美元，遠超兩年前最後一輪私募融資的股價3.74美元，估值接近90億美元。但該報道認爲，Zoom是To B端的公司，基本面盈利能力更強，好於To C（直面消費者）的Pinterest。

　　華爾街見聞會員專享文章《獨角獸上市兩天暴跌20% 這屆科技股IPO不行！》曾分析稱，Lyft作爲今年獨角獸上市大潮的前戰“小兵”，“掉角”表現不僅向排隊IPO的大傢伙們發出了不詳的信號，更給整個美股敲響警鐘：

　　Lyft出現這樣的情況固然有其自身“缺陷”的基本面因素在起作用，但是如果細數已經在今年排隊上IPO的其他獨角獸企業會發現，很多本質的“缺陷”竟然是共通的。

　　這些共通“缺陷”不僅僅意味這這屆科技股IPO不行，其在今年上市總融資規模預計還將打破1999-2000年科技股上市狂潮時創下的記錄，這對整個市場而言也會造成一定資金面壓力。