我之前寫美元現金管理和債類ETF的時候，有很多沒翻出來的留言，清一色都是問國內怎麼買類似的東西。

昨天集思錄上又有人問國內怎麼買美元債，所以就有了我今天這篇乾貨。

對於資金想卻不能出海的人，可以通過各種QDII基金來配置美元資產。其中有一種債類QDII，投資的是國內企業在海外發的美元債。

前些年，國內有很多企業在海外發行了美元債，也就是借了美元。因為當時美元利率很低，大幅低於國內。而且信用利差也比較小，哪怕是垃圾級別的企業債，利率也不比投資級別高多少。所以它們去借美元成本很低。

我們花時間把所有債券類QDII的公告和季報都翻了一遍，把詳細信息整理成表格（發到親友團了）。然後發現一個有意思的現象——今年三季度有很多QDII都開始重點投資這些國內企業發行的美元債。你可以理解為這些是「中概債」。

其實今年這些中概債是比較慘的，有三個原因：

美元升值，還債壓力加大，因為它們是賺人民幣去還美元。

美元利率水平上漲，新發的債利息更高，市場對前些年發的低利息的債興趣減小。

利率水平上漲造成了這些企業發新債還舊債的成本增加了。

不過對於債券投資來說，就是要富貴險中求了，只有價格跌下去了，收益率上來了，才有的賺。所以國內QDII債基們在今年三季度高舉大旗開始進軍國內企業的美元債。

這些美元債里，發行主體有一大半都是房企，比如恆大、碧桂園、融創、萬科……等等。也有一些更高信用級別的，比如國有銀行和其他國企。

如果你對這些企業的美元債感興趣，可以從這些QDII入手。不過我還是照例把一些基本常識和你可能不太注意卻很重要的事情給你理一下。

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① 基金策略

首先要明確的是，債類QDII基金基本上都是主動型投資，沒有被動跟蹤指數的。所以你在挑選基金時一定要看它的策略你是否認同。而且你最好每個季度看一下季報裡面基金經理寫的當前操作和下一季度展望，是否跟你的預期差距太大。

比如融通中國概念（005243）這隻，基金經理認為四季度美元債券市場會持續反彈，所以三季度大幅提高了風險敞口。如果你觀點相反，那這個標的就不適合你。（我把所有QDII債基的三季報pdf都打包起來放在親友團了。）

② 持倉集中度

債券的違約風險是不容忽視的，尤其是今年發生了幾起暴雷之後。所以債基如果能儘可能分散投資是比較安全的。但是有一些QDII債基依然會集中持倉，比如同一個發行方的債持有將近10%。如果你覺得這樣不安心，就避開這些基金。

因為所有債券基金規定只需要披露前5大持倉（股票基金必須披露前10），所以我們只能統計前五大持倉的佔比。其中有4隻的持倉是比較集中的——前5大持倉超過了總倉位的40%。

這幾個分別是：

招商中國信用人民幣（003046.OF）

國泰境外高收益（000103.OF）

南方亞洲美元債A人民幣（002400.OF）

融通中國概念（005243.OF）

其中最後一個就是上面提到風險偏好比較高的那隻，它的前5大持倉佔總倉位的46.83%，分別是：禹洲地產 9.38%、富力地產 9.37%、龍光地產 9.37%、青島建投 9.36%、中國宏橋 9.35%。

（其他全部QDII債基的持倉集中度和前5大持倉情況全部列在表格里發到親友團了）

③ 規模預警

還有一件事可能是你會忽略的，那就是對於一些規模較小的基金，是有隨時清盤的可能的。

基金協會規定，如果公募基金連續60個交易日的規模低於5000萬，投資者人數低於200人的話，是可以走清盤流程的，因為這樣運行下去對基金來說成本蠻高的，所以基金有權利選擇清盤。

但另一方面，基金也有權利選擇不清盤，哪怕規模和人數持續低於標準也可以，只要你願意持續運行，只不過需要定期公告，表示自己不會清盤。

目前所有債類QDII裡面有3隻是規模低於預警線的，我也放在表格里了。

④ 匯率風險

說到匯率，有兩層風險。一層是企業方面的，美元升值導致還款壓力上升。另一層是基金層面的，作為QDII，是要把大家的人民幣投資額都換成美元的，如果美元貶值，就會影響凈值。

最近一段時間美元在升值，所以QDII凈值都受益了。

但美元不會一直升值。所以，一部分QDII會採取匯率對沖策略，但另一部分就直接裸奔，不做任何匯率對沖（雖然未必是壞事）。

還有一類QDII不僅會做美元投資，還會做歐元和其他新興市場的投資，所以持有的幣種很多，更有做對沖的必要。比如嘉實新興市場A1（000342.OF），真是投資了一大堆地區，根據它的三季報披露：

「增加中東還有拉丁美洲的板塊……抄底國際新興市場……參與中東市場的新債發行……在俄羅斯、烏克蘭、奈及利亞、墨西哥、哥倫比亞加持公司債……」

（我在表格中把每隻QDII是否做了匯率對沖也寫出來了）

⑤ 持有人集中度

這個角度應該也是大多數人不太清楚的——QDII基金有時候會發生單一持有人持有基金比例超過20%的時候。

這就像股票里的大股東佔比超過20%是一樣的，但股票大股東要減持很多都是找到協議方私下裡轉讓了，很少有在二級市場上砸盤的。

而基金里的大股東是不會這麼做的，因為這是場外基金，沒有二級市場可以交易，想套現只能贖回。贖回的話，基金經理只能減持倉位，但債類基金的持倉都是個債，流動性是很差的，大規模賣出的話是很虧的，或者挑流動性好的品種減持，對整個基金凈值會造成很大影響。

我把單一持有人比例超過20%的QDII債基也都列在表格里了。其中有一個國泰中國企業信用精選A人民幣（004161.OF），單一持有人比例竟然高達72.97%，簡直瘋狂。

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還有一些其他小細節，也簡單提一下。有些QDII是分不同份額的，比如同一隻基金會分ABC類份額，這種分類一般是按認購幣種的不同分的，比如用人民幣和美元認購，就分成兩種份額，然後美元認購的話又要分現匯和現鈔。

再就是QDII債基跟普通債基不一樣的一點是不加槓桿。普通債基的持倉都在100%以上，多出來的部分就是槓桿。但QDII債基的持倉沒有超過100%的，可以視為不使用槓桿，所以波動相對佛系一些。

有人說QDII基金的費率比較高，其實並沒有。拿債類QDII來說，都在0.75%到1%之間，沒有超過1%的。對比普通主動型基金來看這個水平並不算高。

但需要注意的是，有的QDII債基是以FOF形式存在的，它的持倉全部是海外的債基，所以它的凈值會再加一層費用。

最後，如果你想深入研究一下債類QDII，或想查一下自己投資的標的具體情況，可以查看我做的詳細摘要的表格，裡面包含：

• 基金代碼
• 基金名稱
• 基金費率
• 歷史業績與比較基準走勢圖
• 3季度凈值增幅
• 3季度業績比較基準增幅
• 3季度操作風格
• 4季度展望
• 投資組合債券佔比
• 持倉債券評級比例
• 前5大持倉佔比
• 是否匯率對沖
• 前5大持倉名稱
• 份額變動率
• 規模預警
• 3季度末規模
• 基金經理
• 基金經理從業年限
• 管理人持有份額
• 單一投資者持有比例超過20%
• 業績比較基準

對這個表有什麼改進意見在親友團里討論。

又一碗乾貨吃下去，希望你們沒被噎著。

昨晚美股又很酸爽，玩VXX的人是不是很有成就感？在你有成就感的時候就需要警惕了，因為市場不會一直讓你有成就感的。此時此刻納指期貨反彈將近1%，VIX期指跌2.43%，今晚開盤如果大反彈的話VIX就沒得漲。所以玩VIX的人一定要懂得適可而止，或者分批建倉和減倉，避免被深套。

不過有個好消息是，不管今晚美股跌不跌，明天一定止跌。

因為明天休市。

周五感恩節，所以周四休市一天，周五開盤半天，下午繼續休市。望周知。

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