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　　鋅刻度

　　科技產生無窮新經濟價值

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　　文/鋅刻度記者陳鄧新

　　編輯/ 楊靖怡

　　如涵控股被譽爲“網紅電商第一股”，聚集了高人氣與高期許，然而昨晚卻上演了極富戲劇性的一幕：12.50美元發行，開盤就跌毫無抵抗，終以7.85美元收盤，暴跌37.20%，創下中概股上市首日暴跌歷史記錄，身爲第二大股東張大奕也損失慘重。

　　1/這個鍋美國資本市場不背

　　近一年中國公司上市首日破發的股票比比皆是。

　　赴中國香港市場上市的股票超過40%首日破發，但跌得最慘的國聯證券也不過剛剛超過30%。

　　A股記錄則由北汽新能源創下，借殼上市首日暴跌36.88%，究其原因爲之前股票暴漲、獲利盤趁機蜂擁而出。

　　美股之前的記錄爲愛奇藝，上市首日慘跌13%，與如涵控股相比似乎也不那麼慘了。

　　爲何被抱以厚望、號稱開啓“網紅電商”時代的如涵控股一上市就遭資本市場如此做空？當前美國資本市場環境舒適，已渡過惡劣期，怪不到其頭上。

　　2019年第一季季度納斯達克指數從6506.91開盤到7729.32收盤，漲幅約爲18.79%創下，標準普爾500指數漲得更多，而2018年第四季度美國資本市場一片恐慌，牛市結束論甚囂塵上。

　　而昨晚納斯達克指數、標準普爾500指數都是上漲的，如涵控股的表現與之格格不入。

　　2/不確定性纔是罪魁禍首

　　有人說做空是因爲虧損擴大，2016~2018年淨利潤一年比一年虧得越多，然而納斯達克並不歧視虧損公司，如涵控股才虧1億元，而蔚來汽車虧損超50億元，上市首日最大跌幅一度爲13.44%，最終收盤還上漲了5.43%。

　　有人說做空是因爲飢餓營銷，一些網紅店鋪的寶貝沒有現貨，需等待數日，而美國投資機構讀不懂背後的深意，誤以爲斷貨、公司出現供應危機，卻不想西方奢侈品牌也擅長飢餓營銷，營造了“三年等一包”的奇觀。

　　那真相是什麼？國際資本市場最爲厭惡的是不確定性，倘若一家公司、一個行業與不確定性掛鉤，就會遭遇用腳投票，恰恰如涵控股就充滿了不確定性。

　　熱度不確定性

　　網絡有一句俗語：“過氣的網紅不如狗”，這話雖然粗俗但道理卻講的很明白，網紅是有生命週期的，一旦生命週期結束價值就會大幅縮水。

　　芙蓉姐姐、天仙妹妹這些最早一批的網紅今何在？事實上，多數網紅的生命週期未超過3年，長期刷屏的網紅更是少之又少。

　　雖然張大奕還爲頭部網紅，如涵控股也還有大金、左嬌嬌等一線網紅，但誰也不敢確認他們可以紅多久，保證中途不會遭變故，預備下一個或複製多個“張大奕”。

　　孵化網紅不是一件簡單事，有巨大的不確定性。如涵控股旗下有113人，然而迄今爲止仍然無法捧紅一個“準張大奕”，形成一人撐天的局面——如涵控股GMV（成交總額）約一半、營業收入超一半都來自張大奕的帶貨。

　　忠誠不確定性

　　如涵控股的核心競爭力爲網紅，而網紅天生就具有流動性，嚴格來說無法掌控網紅，也難說是公司的“護城河”。

　　不要忘了，網紅經濟可不僅僅只有電商一個領域，更早的網紅直播可充滿了江湖風雨，最近才倒閉的熊貓直播深諳“得主播者得天下”的道理，砸錢簽了直播界“一姐”尹素婉、英雄聯盟大神PDD等。

　　一時間，熱門主播身價超過一線明星，主播們也跳來跳去，挖人暗戰綿綿不絕，甚至引起央視媒體的關切。

　　張大奕爲如涵控股第二股東，暫無沒有流失的風險，其他網紅呢？誰能保證捧紅了不跑呢？王思聰招攬了小智，沒隔多久小智就跑了，雙方反目成仇，這一幕纔過去多久啊。

　　如涵控股首日股價毫不回頭式下跌，也預示今後股價悲觀走勢，如何消除國際資本市場的疑慮，如何迭代網紅電商模式增厚凝聚力，構建真正的“護城河”是當下燃眉之急。