來源：金融界基金

　　2019年以來的A股讓不少基民又愛又恨，看着大盤快速飆上3100點的關口，權益類基金淨值也跟着水漲船高，一邊擔心是否踏空一邊糾結是否追高。

　　那麼，現在是適合投資的時間點嗎？

　　對於這個問題，寶盈基金的基金經理肖肖認爲股市最壞的時候可能已經過去，2019年會存在一定的投資機遇，即使沒有全面牛市，只要堅持聚焦核心資產，長期結果也大概率不會令人失望。

　　藉此機會，我們也和他聊了聊自己的投資理念：

　　1、問：牛市容易出現非理性操作，不少人很難繼續堅持價值投資，您對價值投資是如何看待的？

　　答：當市場處於牛市時，雞犬升天，甚至是一個想法都可以推動公司股價短期的快速上漲。但雞犬升天的行情總是短暫的，拉長了看，股價持續上漲的公司普遍還是有持續增長的業績作爲支撐。

　　對於價值投資，傳統意義上大家認爲是買一個比它真實價值更低的東西；但從現代意義上而言，我認爲是買價值在不斷增長的企業。企業哪怕短期看安全邊際並不特別顯著，但如果其長期價值向上，就會提供比較好的安全性。

　　2、問：那我們是否可以把價值投資看作是長期投資呢？

　　答：我所理解的價值投資並不是單純指長期投資，它需要考慮週期。一般來說，我會將三年作爲一個週期來規劃，因爲好的投資機會差不多三年時間就一定會有結果，而如果三年都沒賺錢，就可能存在例如商業模式有瑕疵或估值過高等問題。

　　在自己的投資操作上，我也傾向於做“大波段”。這種波段是在企業價值判斷的基礎上，參考行業景氣變化和企業經營變化綜合考量。我們需要了解在什麼情況下市場表現最亢奮，隨後確認拐點是否出現，從而判斷企業價值是否高估。一旦幾項主要風險因素都出現，在該時點來看未來大概率掙不到錢，此時就應該考慮賣出。

　　當然，如果買入時價格足夠便宜，只要不出現顯著高估的情況，也沒有必要頻繁換手。

　　3、問：您一直倡導“研究無邊界，投資不越界”的原則，放在當下的市場環境中，您認爲適用嗎？

　　答：我認爲放在任何市場階段都是適用的。因爲我們的市場長期來看是非常理性且有效的。在這樣的市場下做投資，背後需要基於對企業價值深刻的研究與理解。

　　在研究一個行業時，需要結合諸多與之相關的領域，比如研究地產，要結合宏觀背景；研究家電、家居，則需要放到地產背景中。只有不斷擴大自己的覆蓋面，不斷學習新東西，才能對整個產業有更深層次的瞭解，才能具有超強的持股信心，而不至於在市場波動中輕易賣掉所持有的優質股票。

　　而投資上，我認爲要力爭把最有把握的錢賺到極致。要把錢放到最放心的籃子（股票）裏，而不是過度分散。因爲不同籃子之間差異很大，而真正優質的公司特別稀缺。所謂弱水三千，只取一瓢，有時一瓢已經足以，這點在我的持倉上也有所體現。

　　4、問：那在優質公司的選擇上，您會比較關注什麼呢？

　　答：我認爲公司本身是在不斷變化與發展的。在極端情況下，初創公司僅有商業模式，缺乏檢驗，可研究的內容較少，而大公司業務龐雜，則需要跨行業進行深入思考。

　　在選擇企業時，我首先會使用一種“底線思維”，即假設在行業產品價格處於最低點時，企業是否還具有競爭力。簡單來說就是“佔優”思維，優質的企業與同行比要能佔優，與上下游比也要能佔優。在最差的情況下，企業依然能夠生存下去並保持較強競爭優勢，那麼這樣的企業就是具有投資價值的。

　　同時也要關注企業經營中的“軟實力”，這其中包括長期沉澱的社會習性對品牌的依賴與忠誠度等，但最核心的是人和人所創造的制度。

　　5、問：那方不方便和我們分享一下體現自己投研原則的投資案例呢？

　　答：我記得2018年初的時候，A股延續此前藍籌結構牛市，金融地產在短期內迅猛上漲，但當時的我並不認同市場基於銷售數據較好、個別區域放鬆信號就可以加倉的邏輯。因爲地產行業對經濟的影響，需要平衡的東西很多，如果經濟沒有顯著下行壓力，很難在相對高景氣時期實行寬鬆政策。不能把房地產最好賣的狀況看作穩態，而是要以樓市不景氣時期的銷售規模作爲底部衡量的參照。因此，我沒有買入一手地產股。事後也證明了，大多數追高的並沒有賺到錢。