1：黃金股現在泡沫很大，估值很高！

以山東黃金a股爲例，目前動態pe 68倍左右，確實很高，市淨率2.7倍。

但是隻看自己的票無法判斷這個行業應有的估值，看看全球金礦企業和港股金礦企業的估值。

港股目前無疑是最低估的金礦股市場，其中具有代表性的 招金礦業 動態pe 40倍，市淨率約2倍，山東黃金h股，也差不多這個估值。

而美國市場的黃金礦產商就更嚇人了，pe虧損的一大堆，其中全球最大的金礦商

巴里克黃金(NYSE:GOLD)： pe 爲負數，市值232億美元，市淨率 2倍多

紐蒙特礦業(NYSE:NEM)：pe 50多倍，市值180億美元，市淨率1.74倍。

其他小的就不用比較了，虧損的很多，但是即使是這樣，依舊無法阻止巨頭紛紛溢價收購其他黃金企業（從2018年8月份開始），甚至第一第二大金礦企業之間的惡意併購。假如這個生意未來不能賺錢，他們爲什麼要溢價併購？

而相對於山東黃金，其採礦成本遠低於全球平均水平，大概是600美元，而金價每上漲5%，對山東黃金淨利提升則提高3.8個億，得益於山東黃金其礦產含礦質量及開採成本及更少的建設開支，所以這個全國第一大金礦商給出的溢價也是合理的，當然，港股市場則完全被低估。

這也是爲什麼幾輪熊市下來，其他資源企業pe殺成狗，而黃金股企業依舊可以擁有較高的估值。

2：黃金股完全跟蹤黃金價格，所以無法擁有持續性行情和無法判斷。資金參與度不會高。

這句話既對也錯，假如，沒有全球視野和眼光的人，當然只看到了黃金股隨金價波動，而類似山東黃金目前的走勢確實也是高度跟隨黃金價格波動，說明這個市場目前依舊處於理性中。

假如美國經濟不是出現衰退跡象，假如美聯儲現在加息不是到了轉折點，假如美元沒有被全球厭棄，假如沒有黃金接近10年衰退期（從上個頂點），假如沒有全球對超發貨幣的依賴及信用的踐踏。

那麼我會說，黃金沒有大級別行情，隨黃金價格波動的行情沒有參與意義。

但是上述的假如正在一步步的走向現實，美元在未來外匯儲備中的比例將會越來越少，而黃金的儲備及信用加持功能正被全球央行所重視（全球央行從2018年增持黃金到現在包括中國）。

一面是需求不斷增加（央行囤積），另一面則是供給無法有效增加（近10年黃金產出量趨減）。黃金實際上是一種無法錨定價格的物品，因爲其不只是擁有商品屬性，還擁有金融屬性，貨幣屬性，假如一定要給他定個價格，那麼其合理的價格應該等於近10年來超發貨幣的比例，現在的黃金價格顯然沒有到達這個比例（按美聯儲10年期間美債由10萬億到22萬億增長100%，黃金價格增長30%多）。

事務在沒有瘋狂前，總是很理性，但是這是一個量到質的轉變，當市場發現了黃金被長期低估時且出現新的增長點時（央行，替代美元）供需的矛盾就會迅速被激化，投資屬性決定了其會被大量囤積（參考茅臺）反過來又加劇了供需矛盾，從而導致價格從理性向非理性進行轉換。

而股票恰恰就具備了這種想象能力（預期，特別是癌股，會將這種預期無限放大，瘋狂無止境），目前看港股，包括全球金礦企業（這些相對理性的市場）正在提前走出底部，而和黃金價格波動相關度最高的山東黃金則提前於癌股走出底部（指數無關性）。

未來黃金價格的某個時點，你會發現在癌股中的黃金股基本不受黃金期貨價格的影響，這就是進入了泡沫階段，也就是說，大家開始對價格的大趨勢認同時，股票價格已經和期貨無關，只要不是大趨勢發生改變（或者出現影響大趨勢發展的變量如加息）。

就如同目前的豬肉股票，其股票推升完全是靠想象豬肉價格走出新一輪的上漲週期，而不是價格所帶來的公司盈利變化。

相較於豬肉這種民生用品，其價格上漲的幅度是有限的，而黃金價格上漲的幅度完全沒有錨定物，當一個事物無法錨定其價格邊際時，其瘋狂程度往往會超出你的認知（比如比特幣），這個時候就進入了非理性瘋狂的衝頂階段。

黃金價格已經走出底部的另一個例證則是 以澳元，加拿大元計價的黃金已經率先突破新高。目前美元計價的黃金受到強勢美元的影響，偏離幅度比較大。

3：黃金股只能在大盤下跌時參與反向。

這個觀點我多次說過，完全錯誤，黃金股目前走勢只和黃金價格有關（現在處於初期理性階段），而黃金價格波動和美國（美元，美國利率，美國經濟）關係更大，跟癌股完全沒關係，而癌股上漲，對黃金股的作用是利好的，其推動的是市場對於高估值的認可，假如黃金價格+癌股同步上漲，則黃金股更容易瘋狂

作者：dollar_zhang