週四，歐央行釋放了一系列火箭炮，包括存款負利率、結束SMP沖銷、準備歐版QE、4000億長期LTRO操作。華爾街見聞通過四篇文章來簡單解釋這些術語以及可能的影響，本文的主題是“結束SMP沖銷“。

停止對SMP購債行動沖銷，就意味著向市場釋放流動性。從實際意義看相當於歐央行自己的QE，只不過規模同其它國家央行相比小巫見大巫。更重要的是，給歐央行真正QE建立了一個先驅。

1. 什麼是SMP？

SMP全稱是Securities Markets Program，也即證券市場計劃。2010年5月，為了緩解市場緊張情緒，歐央行推出了SMP購債計劃，購買國債和私人債務。SMP是歐央行公開市場操作之一，旨在通過乾預歐元區國家債券市場，來解決嚴重阻礙歐央行貨幣政策傳導機制的問題。SMP可以推升國債需求並降低收益率，該收益率對成員國拍賣國債的收益率具有指導意義，最終結果是降低成員國融資成本。

2. 什麼是SMP沖銷？

SMP與美聯儲的資產購買計劃，也即量化寬鬆QE非常相似，但最大的區別是：歐央行進行沖銷操作。沖銷操作意味著任何購買都將被抵消，實質上讓整個市場的流動性保持不變。歐央行每週給銀行提供生息存款，提供的額度等於歐央行資產負債表上國債額度。這就降低了金融市場的流動性，但效果是暫時的，因此歐央行每週都會操作。

3. SMP沖銷的發展歷史

2010~2012年，歐央行通過SMP購買了超過2000億歐元的“歐豬五國”國債，從2012年起歐央行不再購債，但每週通過金融機構存款利率招標的方式回收流動性，起到沖銷的作用。2012年，歐央行推出了OMT購債計劃，終止了SMP計劃。德拉吉表示，OMT與SMP沒有任何關係。

4. 結束SMP沖銷意味什麼？

據《華爾街日報》報導，停止對SMP購債行動沖銷，就意味著向市場釋放流動性。這其實也相當於歐央行自己的QE，只不過規模同其它國家央行相比小巫見大巫。截至5月末，仍在賬面的SMP總額達1645億歐元，約合2230億美元。雖然額度小，卻多少能扭轉近期歐元區流動性下降的問題。更重要的是，給歐央行自己真正的QE建立了一個先驅。

5. 歐央行對停止SMP沖銷的態度

由於德國央行堅決反對歐央行為政府提供融資，因此歐央行採取7天期存款招標等方式來回收流動性。只有在德國央行的公開支持下，德拉吉才有可能選擇結束對SMP購債行動的沖銷措施並釋放流動性。今年3月據報導，德國央行已不再反對歐洲央行結束對SMP購債行動的沖銷措施，這使得當時市場對歐央行於3月會議上停止SMP購債沖銷的預期較強。不過最終3月會議後的新聞發布會上，德拉吉稱歐央行認為還沒有理由停止SMP購債沖銷，停止SMP購債沖銷帶來的益處有限。